引爆危機一周年 美金融股反彈遠勝大盤

每經實習記者  楊可瞻

　　在世人眼中，2008年的金融風暴就好比美國經濟的“9·11”。

        1年前的9月7日，美國政府宣布接管兩大住房抵押貸款融資機構——房利美和房地美，這好比兩把尖刀狠狠插入美國金融業的心臟，也如同象征著美國光榮與夢想的世貿雙子塔轟然坍塌一樣令世人震驚。隨后短短的時間內，從雷曼到美林，一個個曾不可一世的金融王國開始紛紛謝幕。在金融風暴如瘟疫般蔓延全球一周年之際，危機的陰霾是否已離我們遠去？全球經濟到底有多大改善？《每日經濟新聞》將為您追尋歷史的腳步，并試圖幫助您了解市場的某些規律。  

“兩房事件”引爆危機

        雷曼兄弟，曾經是全球聞名的多元化投資銀行，也是最具實力的股票和債券承銷交易商之一，去年9月因不堪承受高達6130億美元的巨額債務而黯然宣布破產，150年的光輝歷程戛然而止；美林證券，一度作為世界最大的證券零售商和投資銀行之一，也在去年9月以500億美元總價被美國銀行收購，尷尬地終結了近100年的企業歷史。

        不過，這場自上世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重經濟衰退帶來的犧牲品還遠不止此。在接下來的時間里，美國保險業巨頭美國國際集團（AIG）、全美第四大銀行Wachovia等金融大佬紛紛以政府接管或被收購而告終。隨著金融風暴越演越烈，全球股市終在多米諾骨牌效應下不堪重負，迎來一輪“世紀股災”。

        故事還得從去年較早時候說起，當時還是全球頂尖投行的雷曼兄弟曾發布一份研究報告，披露美國最大的兩家房貸機構房利美和房地美均面臨巨大的資金缺口和破產風險。消息公開后，輿論一片嘩然，為避免數以萬計的美國人失去房屋所有權及金融市場徹底崩盤，9月7日當天，美國財政部長保爾森宣布政府將接管兩家機構，這也成為了美國歷史上規模最大的金融救援案例。不過即便政府出手援救也已很難挽回金融市場的頹勢，這兩家占全美12萬億美元抵押貸款半壁江山的房貸巨頭的告急，迅速在脆弱的美國金融業上劃開了一個口子，同時也點燃了全球金融風暴的導火索。

        僅一周后，雷曼兄弟破產，美林證券被收購，而嚴重虧損的AIG則急尋政府援助。一時間，極端恐慌情緒在金融市場中瘋狂彌漫，市場再也招架不住。9月17日，道瓊斯工業指數重挫449.36點；29日，道指再度跳水近775點；而從10月1日開始，道指在連拉“八連陰”期間驚人地急瀉而下逾22%。據統計，道指自去年9月7日金融風暴刮起，至今年3月6日探底，累計“蒸發”了42%的市值。另外，用以反映市場恐慌程度的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）則在去年10月末攀升至80以上，顯示市場恐慌情緒已達極點。

        很快，美股的頹勢傳染至全球其他股市，滬指自9月8日至10月28日到達底部，最大跌幅超過24%，恒生指數更重挫46%，而日經指數、富時100、德國DAX等全球股指也都全線急退。一場資本市場的游戲演變為了一場徹頭徹尾的經濟災難。

經濟未恢復到危機前水平

        一年過去了，深受重創的全球經濟是否有所好轉呢？若經濟的確有所好轉，到底又會復蘇到何種程度？《每日經濟新聞》昨日就此采訪了多位業內權威人士。

        “全球經濟下滑已停止，不過目前復蘇仍微弱。”師從“歐元之父”、1999年諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾的太平洋證券研究院院長向松祚昨日向記者表示，“從今年第二季度開始，包括德、法、美等國經濟已開始反彈，可以肯定經濟已經穩定下來了。”

        但當記者問到目前全球經濟水平是否已恢復到去年9月時，向松祚果斷地回答兩個字，“沒有。”他認為，目前阻礙全球經濟復蘇最大的風險是實體經濟的疲軟，一旦實體經濟無法率先反彈，失業率將高企，從而造成消費領域持續低迷。實際上經濟復蘇命脈就掌握在消費需求層面，可惜的是，現在并未看到下滑緩和的跡象；另外，全球中央政府推出的大規模經濟刺激方案推高了資產價格，很可能使經濟陷入滯脹。

        向松祚還表示，未來全球經濟再度下滑的可能性不大，不過目前最關鍵的是央行如何防止通脹，如何考慮好用新的政策去取代之前非常規的貨幣政策，而這種非常規政策再實施的可能性已很小。預計到2011年，全球經濟將實質性復蘇。

        事實上，從美國經濟增長數據上可以發現，美經濟衰退已有所放緩，正觸底反彈，不過卻并未完全走出衰退。今年3月底公布的美國第四季度GDP年率終值曾探底至-6.3%，隨后在美聯儲量化寬松政策及大刀闊斧的經濟改革措施提振下，第二季度GDP年率終值快速反彈至-1%，逼近去年11月水平。據統計，過去18個月中，美國GDP平均值為-1.34%，經濟自谷底強勢反彈的趨勢已比較明顯。

        另一方面，美國消費者物價指數（CPI）年率則大幅下探，并未有回升跡象。去年9月金融風暴開始時，該值錄得2.5%，而截至今年7月，該值已跌至1.3%。值得警惕的是，美國核心消費者物價指數（月率）于7月曾跌至-0.6%。種種跡象顯示，目前美國經濟主要風險并非通脹，而是通縮。

        在樓市方面，美國全國住房建筑商協會公布的8月住房市場信心指數升至1年多來最高水平，由7月份的17升至18，已回到去年9月時的水平，顯示房地產市場正緩慢復蘇，不過該值仍低于強弱分界線。

        目前被市場認為是阻礙美國經濟復蘇最大毒瘤的就業市場持續低迷。去年9月，美國失業率約為6.1%，而今年7月已大幅跳升至9.4%，其中近來的最高值發生在今年6月，為9.5%。

        值得欣喜的一點是，判斷服務業活動指標的美國ISM制造業指數8月錄得52.9，不僅觸及11個月新高，同時還是自去年1月以來首次出現擴展，再度證明經濟衰退即將結束。去年9月時該值僅為43.5。

全球經濟復蘇呈現地域差異

        南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監張一偉向記者坦言，相比去年金融風暴時，目前美國經濟確實有所改善，不過仍未出現正增長，顯示并未完全走出衰退陰影。相比之下，歐洲區國家經濟較為復雜，其中中東歐國家因經濟增長過多依賴海外資金，金融危機爆發后外資迅速撤退，導致其成為全球范圍內經濟最為糟糕的區域之一。“這和1997年的亞洲金融危機較為相似。”張一偉表示，“不過與當時的亞洲國家相比，中東歐國家目前的情況更為嚴重，原因是其外債規模實在太大，實際上這些國家已被外資所劫持。另外，北歐國家情況和西歐國家較為相似，這類國家的高福利主要靠財政撥款，經濟增長點主要為傳統業務，值得一提的是，近來瑞典居然將銀行存款準備金率調為負值，其實就是鼓勵銀行不要把資金放在中央銀行里，而去大量放貸，這是史無前例的。”

        談到目前全球范圍內的經濟復蘇，張一偉指出，亞太地區經濟率先復蘇，表現也最為良好，其中又以澳大利亞經濟為佳，其次是除去日本的亞洲部分國家；隨后是西歐及美國；最后是中東歐國家。

        渣打銀行（香港）亞洲區經濟師黃國璋在接受《每日經濟新聞》采訪時表示，美國經濟已現復蘇，但力度不大，而全球經濟一年來已有所改善，不過改善程度不能一概而論，明年全球經濟仍有再度下滑的風險。

        黃國璋解釋稱，美國經濟改善主要得益于金融行業的復蘇，而金融行業復蘇又最終歸功于美政府的量化寬松政策。即便如此，美經濟復蘇之路仍面臨不少阻礙。最主要的仍然是實體經濟疲軟，企業經營的低迷導致失業率居高不下，如此一來，居民紛紛將錢存在銀行里去還貸款，即所謂“去杠桿化”，最終消費行業復蘇將受到極大抑制；另外，實體經濟的疲軟還導致住房及商業樓價持續處于下降通道中；最后，信貸市場因實體經濟借貸需求不振，如今僅是緩慢改善。

        黃國璋也認同目前全球經濟復蘇最好的當屬亞太國家，如澳大利亞、韓國、中國、菲律賓等，復蘇狀況最差的為東北歐國家。

美金融股反彈最為兇猛

        在金融風暴損失慘重的美國金融股，目前又表現如何呢？

        據統計，截至本周四，3家差點因金融風暴而“陣亡”的股票均強勁上漲，其中房地美收報1.87美元，較52周低點0.25美元已瘋狂上漲648%；另一家住房抵押貸款巨頭房利美收報1.64美元，較52周低點0.3美元暴漲447%；曾接受政府接管的AIG收報41.75美元，較52周低點6.60美元反彈532%。

        此外，美國主要金融股也自谷底強勁反彈，其中花旗在上述同等情況下強勢反彈近392%，高盛漲240%，摩根士丹利漲312%。令人驚訝的是，在記者統計的美國6家主要金融公司股價當中，與金融風暴以來的最低價相比，平均漲幅超過428%，遠遠高于道指漲幅。

        本周以來，在部分經濟數據差于預期及獲利回吐壓力下，美國三大股指全線回撤。至周四，道指收報9344.61點，本周以來累計跌幅為2.09%。

        美國匯盛公司高級分析師崔鵬昨日向《每日經濟新聞》表示，技術上看道指沖高回落，短期內上行的動能或不如前期兇猛，下方支撐位在9300點附近，壓力位9480點，若跌破可能還要向下調整，不過中長線依舊看多。

        京華山一（香港）策略師鄧以旭則認為，美股過去漲幅較大，已充分反映投資者預期。在美經濟復蘇力度不大的情況下，建議投資者于明年下半年再重新買入美股。鄧預計，2011年美股將重新迎來大牛市。



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