汽車行業已達景氣高點三條主線把握“另類”投資機會

國都證券認為，明年汽車行業將面臨銷量增速下滑，難以超預期；產能釋放、競爭加劇、價格戰降低公司盈利能力；原材料價格逐漸上漲，毛利率下降等風險。不過在投資策略方面，投資者可以關注威孚高科（000581，收盤價18.94元）和中鼎股份（000887，收盤價15.35元）兩家上市公司。

產能利用率已達高點

        截至11月份，今年汽車銷量總計達到1223萬輛，全年銷量有望達到1330萬輛以上。其中乘用車同比增長近50%，全年銷量有望突破千萬。商用車銷量300萬輛，同比增長23.8%。從今年第二季度開始，行業景氣度迅速提升，下半年月同比增速超過60%，全年態勢呈現由低到高態勢。

        不過國都證券認為，該行業產能利用率已達高點。產能規劃和增長可以作為判斷二級市場走勢的領先指標。在2012年左右，中國乘用車產能在1836萬輛以上。主要合資品牌產能擴張在40%左右，而自主品牌以及二線合資品牌的產能擴張計劃均在60%以上。如果規劃產能全部實現，其產能利用率將跌至在64%，與去年類似。今年可能是產能利用率的高點。

        此外，細分市場的各種驅動因素逐漸消失，其中小排量乘用車受益的購置稅政策在明年將減弱，由5%恢復至7.5%，由此在今年底引發新一輪購車潮，將透支部分明年購車需求。輕卡和交叉型乘用車增長將有所放緩，不過重卡行業將繼續受益于大規模固定資產拉動而保持景氣度。

重點關注兩家公司

        在投資策略方面，投資者可把握三條主線：第一，選擇今年銷量同比增速不高，明年有望保持高景氣度的細分行業；第二，選擇競爭不激烈，能夠維持毛利率水平的行業；第三，選擇受鋼鐵等原材料價格上漲影響較小的行業。國都證券認為，其中威孚高科和中鼎股份較符合標準。中鼎股份是為乘用車提供橡膠件配套，并且在不斷開拓非汽車橡膠業務，能夠抵御汽車市場波動影響。此外其原材料主要為橡膠，受鋼鐵價格上漲影響較小。

        其中，威孚高科將受益于2010年載貨汽車高景氣度。國都證券預計明年固定資產投資繼續保持旺盛。每次大規模固定資產投資都會拉動重卡的銷售快速增長。博世汽柴是公司的最主要贏利點，預計明年博世汽柴在用于重卡的高壓共軌系統市場規模會超過去年的水平。

        同時，威孚汽柴為博世汽柴組裝高壓共軌系統提供噴油泵產品的本土加工制造比例不斷提高。公司于今年5月收購博世汽車柴油系統股份有限公司噴油器業務。目前在商用車領域中P系列噴油器所占市場份額在60%以上。該業務盈利能力遠高于原有業務，在配套和維修市場仍具有較大市場空間。

        國都證券預計2009年～2011年公司EPS分別為0.65元、0.91元、1.2元。2010年動態市盈率17.5倍，給予公司“短期——強烈推薦”、“長期A”的投資評級。

國都證券



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