年線惡斗歷史回顧：前8回合多方3勝5負

每經記者  曾子建

        11月17日，上證指數開盤后縱身一躍，站上去剛一個月的年線就此跌破。從A股歷史看，每當股指下穿年線時，多空雙方必然會出現一番惡斗。

        本周，多空搏殺已開鑼，年線究竟能否最后被多方獲得，未來的行情還生死難料。若能迅速重返年線上方，多頭自然獲得喘息的機會，但如果徹底失守，那么2010年的年末或許就比較難過了。  

        今年9月底，上證指數還在2600點附近徘徊，年線處于2890點附近。對于當時每天不到2000億元成交額的低迷市道而言，290點的距離，似乎遙不可及。

        然而，國慶長假一過，市場突然風云突變，場外資金不斷涌入。短短5個交易日后的10月14日，上證指數已經漲到2879點，盤中一度突破了2887點的年線關口。10月15日，上證指數繼續大漲91.52點，漲幅達3.18%，將年線徹底踩在腳下。

        伴隨股指大漲，A股市場  “煤飛色舞”，10月行情攬金奪銀。至11月11日，上證指數創出本輪反彈行情的新高——3186點。

        11月12日，上證指數大跌5.16%，跌破3000點關口；本周二（11月16日），上證指數再度大跌3.98%，2900點關口又宣布失守，而當天盤中，股指一度跌破年線。本周三（11月17日），多方沒做任何抵抗，開盤之后上證指數縱身向下一躍，就此告別年線。

        10月初，5個交易日攻上年線，而11月，僅用3個交易日，大盤重新面臨年線壓力。圍繞年線，行情似乎應驗了一句老話  “Easycome，Easygo（來得快，去得快）”。

        周四（11月18日），當大盤跌破年線之后，多方似乎還想奪回失地，但由于量能不濟，最終連年線的邊都沒碰到就草草收盤。而周五（11月19日），上證指數在一度下跌近60點后，尾市發力以2888.57點報收，上漲23.12點。而這一點位，剛好觸及目前年線位置。

        年線之處的多空惡斗愈演愈烈，這一次究竟會速戰速決，以多方最終失敗告終，還是就此展開一場持久的殊死搏斗？歷史經驗告訴我們，一旦股指下穿年線，更多的情況是，大盤很難重整旗鼓。因為，從此前最近的8次年線多空較量來看，多方勝利的僅有3次，其余5次年線的失守，均意味著大級別調整到來。

年線搏殺回顧

1

多重利空  多頭幻想破滅

開鑼時間：2010年4月19日年線點位：3006點耗時：3個交易日結局：多頭潰敗，大盤暴跌。

        2010年4月16日（星期五），中金所股指期貨正式上市交易，同時，地產調控政策出爐。當時，上證指數報收于3130.30點，年線位于3004點附近。

        4月19日一開盤，上證指數直接以3096.78點低開34點，最終全天暴跌150點，股指以俯沖跳水的姿態直接跌穿年線。

        第二天，上證指數小幅下跌收出陰十字星，多方于4月21日奮力反擊，當天股指上漲53.75點，以3033.28點報收，重新站上年線。然而，這一天的反彈，也成為投資者最后的出逃機會。接下來，大盤連跌3周，最終上證指數跌到今年7月初的2319點后，才重新企穩。

        背景簡評：

        這一回合多方僅用了3個交易日，便徹底繳械投降。為何多方陣營會輸得如此徹底？

        分析人士認為，在多方面因素的共同作用，導致了多方的潰敗。首先，A股市場經過2009年上半年的大幅上漲后，市場從去年7月開始進入調整。而到今年年初，股指依然在3100點上方震蕩。而此時的宏觀面并不支撐市場上漲，其主要原因是市場流動性緊張。

        4月13日公布的3月份新增貸款數據為5107億元，同比減少1.38萬億元；3月份M2及M1同比增幅繼續回落，反映出市場流動性持續趨緊。加之當時管理層展開對房地產市場的調控，市場對未來經濟增長的預期不樂觀。

        另外，3月底A股市場啟動融資融券業務，4月16日，股指期貨正式推出，市場告別了單向做多的時代，做空也能賺錢。在多重利空因素打壓下，年線終于被迅速擊穿。

年線搏殺回顧

2

流動性加主題投資的勝利

開鑼時間：2009年4月22日年線點位：2430點附近耗時：6個交易日結局：多方勝利

        2008年全球金融危機爆發后，大盤長期在年線下方運行。2008年10月，上證指數跌至1664點后開始走出頹勢。到2009年4月13日，上證指數跳空高開，在時隔一年多之后，重新站上了年線大關。

        但在站上年線后不到2周時間，4月22日上證指數再度出現大幅調整，當天股指跌幅達2.94%，最低跌至2449點，距年線2438點僅一步之遙。

        4月23日，股指盤中跌破年線，但尾市反彈仍收于年線上方。接下來的3個交易日，大盤連跌3天。到4月28日，上證指數幾乎徹底失守年線。

        就在大家都以為年線將再度失守時，4月29日，多方終于發起強力反撲，大漲2.78%，一舉收復年線。隨后，市場接連走高，直到同年7月，股指上漲到3478點后才見頂回落。

        背景簡評：

        此次年線收復，是多方在長期壓抑之后的一次強勢出擊。而其背景是宏觀經濟復蘇。在4萬億刺激經濟計劃的推動下，在寬松的貨幣政策下，整個A股市場流動性充足。同時，各種政策扶持措施、規劃意見出臺，也給市場帶來了數不勝數的熱點。如區域題材中的海南板塊、上海本地股板塊、海西經濟區等等，都成為市場關注的焦點。

        回頭看，多方的勝利，實質上是流動性充裕帶來主題投資的勝利。

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3

風暴襲來  泥沙俱下

開鑼時間：2008年1月28日年線點位：4400點附近耗時：近1個月結局：多方落敗，暴跌拉開序幕。

        這一回合的真正起點，其實要回到上證指數當年的6124點頂峰。就在幾乎所有機構都在高喊萬點牛市的時候，中石油上市了。2007年11月5日，中石油以48元高價登陸A股市場。而中石油的上市，也最終壓垮了牛市。隨著中石油上市后的不斷下跌，股指到2008年的1月，展開快速下跌，從5500點附近跌到4500點下方，1000點的下跌用了不到1個月。

        2008年1月28日，上證指數再度暴跌7.19%，報收于4419點，距離年線4371點相當接近。

        上證指數經過1月29日和30日的震蕩之后，最終在1月31日收盤跌破年線。然而，2月4日，大盤突然暴漲351.41點，漲幅高達8.13%，重新報收于年線之上。但隨后多方在年線上方苦苦掙扎10個交易日后，最終還是宣告年線失守，真正的熊市來臨了。

        接下來，金融風暴，泥沙俱下，沒有人能夠逃過。

        背景簡評：

        2007年的宏觀調控，管理層多次加息和上調存款準備金率，在緊縮政策的累積效應下，市場已經不堪重負。A股市場在維持了近2年的持續大漲之后，不論是基金還是其他機構，都已經賺得盆滿缽滿。再加上全球經濟的突然惡化，導致了年線的最終失守。

        值得注意的是，在大盤持續下跌的同時，管理層一度希望通過發行新基金，QFII開閘放水等方式來穩定市場。僅僅2月份一個月，證監會連批12只股票基金，3只QFII，但卻阻止不了多頭的潰敗。

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4

反彈行情難頂擴容壓力

開鑼時間：2004年5月18日年線點位：1528點附近耗時：半個月結局：熊市延續

        2003年底，大盤重返年線。2004年初，在“國九條”的利好刺激下，A股市場迎來一輪大級別反彈行情。在眾多藍籌股大幅上漲的推動下，上證指數漲到了1783點的高點。隨后，市場連續5周下跌，并于5月18日重新回到年線附近。當天，股指最低跌至1526點，一度跌破年線，但最終出現反彈，力保年線不失。

        5月下旬，年線爭奪尤為激烈。5月25日，上證指數大跌2.08%，年線再度告失。次日，大盤在年線下方震蕩，5月27日卻大幅反彈，重返年線上方，并走出短暫的反彈行情。然而，進入6月后，多方突然潰不成軍，股指掉頭向下，并于6月7日快速失守年線。

        年線失守之后，大盤繼續向下暴跌，直到同年9月13日，上證指數才于1259點見底反彈。年線下方暴跌空間高達17.6%。

        背景簡評：

        此次從大盤見頂回落，到最終失守年線，實際都是由于市場巨大的擴容壓力導致。

        2004年3月31日，當股指還在1700點上方運行時，當時的證監會副主席屠光紹在接受境外媒體采訪中，談及市場敏感話題，涉及全流通、B股以及創業板等內容。一時間，巨大擴容預期籠罩市場，幾天之后，大盤于1783點見頂回落。

        5月18日，深交所中小板獲準設立。5月28日，中小板正式啟動，并確認中小板第一股為新和成（002001）。而6月2日，中小板首批8只股票開始招股，幾天之后，大盤就徹底與年線  “說再見”。全流通、中小板，在當時的市場環境下，就意味著巨大的擴容壓力，也讓這一次年線爭奪多方以失敗告終。

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5

“非典”突襲  QFII、社保齊被套

開鑼時間：2003年4月23日年線點位：1546點附近耗時：近3個月結局：多方戰敗

        2002年第四季度，大盤延續熊市行情，股指從1600點跌至1311點后才見底反彈。期間，QFII的啟動，給市場發出了利好。進入2003年后，市場果然出現大幅反彈。2003年4月10日，上證指數一舉攻上年線1548點，在隨后的3個交易日里繼續大幅飆升。但4月16日，又突然掉頭向下。4月23日，股指重新跌破年線，新的年線爭奪再次啟動。

        而這一次，也是近10年來，年線爭奪中最為復雜的一次。從4月23日到7月18日，股指在年線位置4上4下，持續近3個月的多空膠著后，最終在7月18日上證指數大跌2.09%，宣告年線失守。

        激烈而殘酷的年線爭奪之后，多方再無力還擊，即便有QFII和社保基金入市的配合也無濟于事。到11月13日，上證指數跌到1307點后，大盤才見底反彈。

        背景簡評：

        2003年初，當大盤跌到1311點后，終于出現較大級別的反彈。而4月份，市場出現更加快速的突破行情，讓投資者都認為一輪中級反彈行情就此來臨。“非典”的突然降臨，給全國蒙上陰影，全國的重心都轉移到了抗擊非典的戰斗中。因此，即便中國資本市場誕生了瑞銀、野村兩家首批QFII機構，同時，社保基金也于6月份進入股市，但這場曠日持久的年線爭奪戰，依然于7月18日的大跌后，宣告失敗。

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國有股減持  年線不堪一擊

開鑼時間：2001年7月27日年線點位：2067點耗時：一天結局：宣告5年熊市來臨

        2001年7月23日至26日，上證指數已連續下跌4天，股指從2180點附近跌到了2094點，如果再跌下去，大盤將在一年之內第二次面對年線。

        7月27日，上證指數繼續下跌，股指報收于2065.72點，低于年線2067點。當時，很多人都在幻想，“都連跌5天了，明天一定有反彈減倉的機會。”然而，在這場年線爭奪戰中，多方沒有絲毫戰斗力，甚至是還沒開打便投降了。

        7月30日，上證指數跳空低開約10點，接下來便飛流直下，最終大跌108.91點報收于1956點。年線、2000點兩大關口雙失。

        此次年線失守，結束了2000年以來的牛市行情，2245點也成為當時A股市場的“天花板”。

        背景簡評：

        究竟是什么原因，結束了當時的牛市行情？為何這一次牛市保衛戰中，多方會如此不堪一擊？

        2001年6月14日，國有股減持辦法出臺，成為壓垮牛市的致命原因。6月26日，江蘇索普、韶鋼松山兩家公司率先展開國有股減持工作，公司大股東擬增發A股，減持其持有的國有法人股。這是A股歷史上首次提出將減持國有股的公司。7月24日，江淮汽車、烽火通信、華紡股份等公司IPO也開“減持”先河，直接導致大盤向年線俯沖式跳水。

        國有股減持，直接引發了股市向下逆轉。但2005年末，因為全流通，卻迎來超級大牛市。顯然，國有股減持這一步遲早會走，而真正導致牛市結束的，是2000年和2001年中，股市中形成的巨大泡沫。

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B股井噴  拯救年線

開鑼時間：2001年2月16日年線點位：1919點耗時：6天結局：多方勝利牛市進入最后一程

        2000年，上證指數首次站上了2000點大關，但大盤也從這一年的9月份開始，出現了較為劇烈的震蕩。2000年11月，證監會發表談話指出，要嚴厲打擊操縱市場行為，股市的大幅調整就此展開。

        2001年開年，市場就遭遇了較大幅度的調整，上證指數從2100點開始回落，1月15日、2月5日和2月8日，3次大幅下跌。股指跌破2000點，開始向年線靠攏。2月16日，股指一度跌破年線1919點，但最終還是強勢拉升，收于1941.96點。接下來的2月21日，再次跌破年線至1909點。次日，股指收出陽十字星，但并未站上年線。2月23日，決定性的一天來臨。當日，上證指數收出光頭光腳中陽線，上漲1.52%，一舉站上年線，就此重新確立上升趨勢，市場以慢牛的步伐，向2200點高峰進發。

        背景簡評：

        2001年初，上證指數之所以會跌破年線，后又強勢戰勝空方，是受到諸多因素的影響。很多資深市場人士認為，當時的調整，其實是為保險資金和開放式基金的進場而壓低股價。1月4日，保監會宣布，平安、泰康等8家保險公司提高5%的保險資金入市比例。1月9日，當時的證監會主席周小川在接受記者采訪時透露，中國的開放式基金即將面世。消息出來后不久，大盤開始了持續調整，并上演了一出年線失而復得的好戲。

        同時，就在年線激戰正酣之際，另外一個重要的事件出現，B股市場向境內居民開放。正是在此消息刺激下，B股市場出現井噴行情，境內居民大舉涌入。從2月28日開始，B股指數連續4個交易日漲幅超過9%。到同年6月1日，B股指數累計漲幅近190%。

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“5·19”行情后的洗禮

開鑼時間：1999年12月23日年線點位：1365點附近耗時：7天結局：多方勝利

        1999年的“5·19”行情，是中國股民永遠無法抹去的記憶。當時上證指數從5月19日的1050點附近啟動，短短不到2個月的時間，就漲到了1756點的高點，漲幅高達67%。不過，隨著同年7月1日，《證券法》的實施，也宣告“5·19”行情的結束，并就此展開了長達半年的調整。從1999年12月16日開始，上證指數連續7個交易日下跌，并于12月23日觸及年線1364.57點。次日，大盤繼續調整，并連續5個交易日在年線下方運行。

        不過，當滬市成交萎縮到32億元的地量之后，新一輪反彈行情開始醞釀。2000年1月4日，也是千禧年的首個交易日，上證指數大漲2.91%，股指重新站上年線。2000年2月14日，春節后的第一個交易日，大盤暴漲9.05%，并且留下1536點~1587點之間的世紀大缺口。而這一缺口，直到2001年10月，牛市見頂回落后才被回補。

        1999年12月23日的這次年線爭奪戰，也是隨后大牛市來臨前的最佳買點。

背景簡評：

        “5·19”行情，催生了無數的超級大牛股。不過，隨著行情的結束，市場陷入調整之后，開始受到越來越多的利空消息制約，股指不斷向年線回落。

        1999年的上漲行情，同樣也是上市公司數量快速膨脹的一年。這一年，隨著金牛能源和長春經開兩家公司的上市，兩市交易股票總數突破1000只。

        而在1999年12月2日，A股市場上首次提出國有股配售，這也是國有股減持被第一次提出。當時，證監會確定冀東水泥、惠天熱電、黔輪胎等10家公司為國有股配售預選公司。幾天之后，12月6日，財政部有關負責人表示，國有股減持的第一步是使上市公司國有股權比重下降為51%。

延伸閱讀

年線關口  多空必爭之地

        年線關口究竟有多重要？為何每當股指遇到年線，都會成為多方的命門？年線對于行情，究竟有多大意義？要回答這些問題，首先還得回到年線的本質定義上來。

        所謂年線，是一條簡單的移動平均線，參數一般設為250日，這是因為按365日計算，扣除一年當中的種種休假日，剩下的交易時間大概也就250天左右。由此可見，以250日作為參數，意味著年線本身不是一個代表精確年度交易日的移動平均線。

        既然年線只是一個粗略性技術工具，為何市場一直對其具體位置斤斤計較？技術派人士認為，年線更重要的，是在于能反映一個較長時間周期內，市場大致的持股成本，同時也反映了市場大致的運行趨勢。也就是說，一旦股指跌破年線向下運行，也就意味著多數人已被套牢，再往下走，持倉者都得認賠出局。如果年線能夠守住，并繼續在年線上方運行，則意味著多數人都還相信，目前的市場仍是安全的，是可能賺錢的。



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