高通脹環境下的投資選擇

　　  雖說市場現在一致預期通脹率將會逐步退潮，但是需要指出的是，較高的通脹率將會在較長時間內存在。主要原因在于造成本次通脹率上升的因素具有長期性，包括勞動力成本的上升、輸入型的原材料價格上升和超發貨幣等。提高勞動力價格是推動中國經濟轉型的重要手段，再加上中國的人口紅利也進入拐點階段，因此勞動力價格的上漲將會持續很長時間。輸入型產品價格上漲和超發貨幣的因素，恐怕也很難在短期內消除。

    雖然歐洲出現了希臘債務危機，美國也面臨提高債務上限的壓力，中國也出現了地方融資平臺的風險。這些均是2008年金融危機的延續，。在全球經濟放緩的背景，最終博弈的結局將是政府難以堅持過度緊縮的政策。

    中國經濟的轉型還處于關鍵時期，保持一定程度的增長也是經濟順利轉型的必要條件，這也是政府對于通脹的容忍度在不斷提高的一個重要背景，即必須在通脹和增長之間尋找平衡。特別是最近地方政府平臺暴露的問題，使得金融監管部門也最終加入到擁護適度通脹政策的陣營?？傊袊鴮M入到長期較高通脹的周期。

    在這樣的周期里，談到投資，有定價能力的行業或公司將會是抵御通脹的良好標的。定價能力強的行業和公司中包括下游消費品中的龍頭公司，以及中游行業中市場占有率高的龍頭公司。

    在投資的節奏上，由于消費品直接關系到通脹和通脹預期，定價能力強的企業往往會被有關部門約談，導致定價能力無法在政府治理通脹的關鍵時期得以發揮，也使得這些公司在通脹上漲的階段，股價受到抑制。反而是那些定價能力強的中間制造業，產品價格不是直接與通脹率掛鉤，得以順利將成本上漲壓力通過產品價格上漲向下傳導，業績增長會非常快。一旦通脹壓力出現緩解，消費品龍頭企業的提價將會得以順利實施，業績也有望出現恢復性提升。

    為了控制銀行風險，銀監會不斷提高銀行的各種監管指標，直接的后果就是提高了資金價格。對于資金的爭奪，導致股市估值水平下降，股票投資對于企業質地的要求也在提高。結合估值水平，尋找定價能力強、業績確定性高的優質公司進行中長期投資，是戰勝中長期較高通脹的制勝之道。  （袁建軍）

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