葉檀：央行例會(huì)無(wú)新意 經(jīng)濟(jì)“黑鐵時(shí)代”有黃金光芒

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

    黃金下挫，不是資本貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的風(fēng)向標(biāo)，而是全球市場(chǎng)惡化的中繼站。

    截至8月24日，美國(guó)股市連續(xù)3天上漲，黃金連續(xù)兩天下挫，但貴金屬市場(chǎng)開始經(jīng)歷暴跌的洗禮，金價(jià)從1911.80美元/盎司的歷史高位，盤中跌至1741.50美元/盎司，兩天吃掉前一周的上漲空間，累計(jì)跌幅高達(dá)7.87%。雖然白銀前期的漲幅遜于黃金，但也未能幸免，兩天累計(jì)跌幅近10%。

    此次黃金下挫，是獲利回吐導(dǎo)致的技術(shù)回調(diào)，與本·拉丹殞命時(shí)白銀的表現(xiàn)如出一轍。據(jù)高塞爾研究，對(duì)沖基金在本輪股市下跌、黃金上漲時(shí)大獲其利。越來(lái)越多的個(gè)人投資者憧憬黃金突破每盎司2000美元大關(guān)，網(wǎng)絡(luò)調(diào)查顯示有95%的投資者看多黃金，黃金下挫的兩天時(shí)間里，COMEX市場(chǎng)黃金合約12月合約分別出現(xiàn)30多萬(wàn)和40多萬(wàn)張單子的天量，對(duì)沖基金出貨痕跡明顯。

    縮短收割周期是市場(chǎng)面對(duì)不確定的理性反應(yīng)。

    目前市場(chǎng)最大的不確定因素是美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)推出QE3。8月26日，全球央行將在美國(guó)懷俄明州杰克遜城召開例行年會(huì)。一年前，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在例會(huì)上宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，今年，投資者對(duì)于伯南克是否會(huì)推出第三輪量化寬松貨幣政策忐忑不安。對(duì)待不明確的市場(chǎng)預(yù)期，最好的辦法就是落袋為安，等待機(jī)會(huì)顯現(xiàn)再動(dòng)手。

    全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)惡化，中美股市的上漲被歸功于略有好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但這只是假象。美國(guó)7月份耐用品訂單好于預(yù)期，美國(guó)商務(wù)部公布，7月份耐用品訂單較上月增長(zhǎng)4.0%，至2014.5億美元，但當(dāng)月不包括飛機(jī)的非國(guó)防資本品訂單下降1.5%。可見，美國(guó)的耐用品訂單跑到了槍炮里，而不是黃油和面包里，這不是個(gè)好兆頭。獨(dú)立于黨派之外的美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算局24日表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍然偏向悲觀。

    反映中國(guó)中小企業(yè)的匯豐PMI指數(shù)8月初值有所反彈，不過(guò)，下中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)軟著陸的結(jié)論為時(shí)過(guò)早，從分類指標(biāo)看，企業(yè)產(chǎn)出和新訂單均出現(xiàn)萎縮，產(chǎn)出萎縮幅度減緩。企業(yè)在去庫(kù)存之后不愿馬上補(bǔ)庫(kù)存，采購(gòu)庫(kù)存和成品庫(kù)存繼續(xù)萎縮；而供應(yīng)商供貨時(shí)間拖延狀況加劇，說(shuō)明供貨商認(rèn)為未來(lái)前景不明確。更關(guān)鍵的是，市場(chǎng)出廠和投入價(jià)格繼續(xù)上漲，且呈加速態(tài)勢(shì)，說(shuō)明通脹壓力并未下降。

    從去年三季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)已告一段落，而資本與貨幣市場(chǎng)坐上了過(guò)山車，說(shuō)明量化寬松貨幣政策不可能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，只能加劇資本與貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)。

    只要經(jīng)濟(jì)處于黑鐵時(shí)代，只要紙幣繼續(xù)貶值，黃金列車的車票就永遠(yuǎn)不會(huì)過(guò)時(shí)。

    在政治壓力下，全球主要央行有極大可能維持量化寬松的貨幣政策，或者以變相購(gòu)買債券的方式壓低利率。即便不推出量化寬松貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)用到期資產(chǎn)繼續(xù)購(gòu)買債券的方式將利率維持在零。早在2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)把短期利率調(diào)至近零水平。截至2011年6月，QE2結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)共向經(jīng)濟(jì)體注入了2.3萬(wàn)億美元。8月9日，美聯(lián)儲(chǔ)再次承諾，將零利率政策至少維持到2013年年底。這說(shuō)明，隱性的量化寬松政策不會(huì)終止，紙幣依然不值得信任。

    在黃金價(jià)格下挫的同時(shí)，美國(guó)國(guó)債價(jià)格同時(shí)下挫，說(shuō)明市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒略有好轉(zhuǎn)。24日指標(biāo)10年期公債US10YT=RR價(jià)格回落1-7/32，收益率攀升14個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.30%，相比較60年低位高逾25個(gè)基點(diǎn)。30年期公債US30YT=RR價(jià)格重挫，收益率報(bào)3.65%，周二尾盤報(bào)3.49%，上漲16個(gè)基點(diǎn)。即便黃金、公債價(jià)格下挫，前者仍然處于歷史高位，而后者處于歷史低位。但短期的漲落只是市場(chǎng)噪音，當(dāng)我們把當(dāng)前的市場(chǎng)放到長(zhǎng)時(shí)段中，以月K線審視目前的市場(chǎng)，就不難對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)得出相對(duì)冷靜的判斷。

    寬松貨幣政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用受到越來(lái)越多的質(zhì)疑，但為了選票、為了民意支持、為了不觸動(dòng)富裕權(quán)勢(shì)階層的利益，寬松貨幣政策依然成為不二選擇。不到撞到南墻的最后一刻，短視的政客們不可能推出羅斯福新政，不可能有刮骨療毒的勇氣。

    黃金本無(wú)光芒，因?yàn)橹車^(guò)于黑暗，而賦予了黃金光芒。

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