股價下挫增發(fā)“告急”近90只再融資個股風(fēng)險漸顯

每經(jīng)記者  劉明濤  張冬晴  陳俞依

　　股指下跌、股價下挫，傷的不僅僅是投資者，一些擬再融資的上市公司同樣倍感痛苦。陰線刺痛了他們的眼睛，“不給力”的股價令其神傷。

    Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月15日，除暫停上市的個股外，今年已有230只個股公布了增發(fā)方案。目前，有89只個股股價低于增發(fā)價，跌破增發(fā)價的狀態(tài)意味著他們未來再融資的道路將充滿坎坷。或許一不留神，精心準(zhǔn)備的計劃就化為烏有。

    目前，哪些個股再融資壓力大？未來解決辦法將是什么？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對已公布再融資方案的個股進(jìn)行了掃描和解析，以供投資者參考。  

　　如今，不少上市公司增發(fā)融資的腳步，深陷在低迷的股市泥沼中掙扎。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，目前230家上市公司公布了增發(fā)方案，其中已有89家上市公司的股價跌破增發(fā)底價。其中，較增發(fā)底價深度折價超過20%的有21家，有36家公司的股價在較增發(fā)價溢價不足5%的危險區(qū)域徘徊。

    同時，一些去年發(fā)布增發(fā)方案并獲得發(fā)審委  核準(zhǔn)的公司，受大盤持續(xù)向下、股價低迷的影響遲遲未實(shí)施增發(fā)，但有效期步步逼近，公司若要成功增發(fā)面臨重重困難。

有效期成為“緊箍咒”

    合肥三洋股價較增發(fā)價下跌13.3%、禾盛新材股價較增發(fā)價下跌10.02%、精工鋼構(gòu)股價較增發(fā)價下跌10.02%……

    上述三只增發(fā)方案已經(jīng)過會的個股，如今再融資道路顯得非常嚴(yán)峻，留給它們只剩6個月的時間了。增發(fā)有效期如同“緊箍咒”般讓它們頭痛。此外，目前還有9只個股與它們的命運(yùn)相同，增發(fā)面臨  “夭折”，分別是創(chuàng)元科技（000551，收盤價14.20元）、中國鋁業(yè)（601600，收盤價8.64元）、河北鋼鐵（000709，收盤價3.94元）、上海汽車（600104，收盤價15.63元）、二重重裝  （601268，收盤價9.07元）、上海梅林（600073，收盤價10.44元）、德豪潤達(dá)（002005，收盤價15.16元）、中海油服（601808，收盤價13.83元）以及金發(fā)科技（600143，收盤價15.67元）等。

    其中，拓邦股份（002139，收盤價14.92元）擬以不低于19.41元非公開發(fā)行不超過1700萬股的預(yù)案，在今年3月31日已獲證監(jiān)會批復(fù)。根據(jù)6個月的有效期，當(dāng)初承諾的增發(fā)時間已近在眼前，拓邦股份若半個月內(nèi)無法將股價推升至19.41元以上，將面臨增發(fā)夭折的窘境。而萬馬電纜（002276，收盤價14.13元）的情況也不容樂觀。萬馬電纜擬以不低于13.32元非公開增發(fā)不超過6600萬股的方案在今年4月12日已獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，但由于股價低迷遲遲未能實(shí)施。

    此外，今年發(fā)布增發(fā)方案的三友化工、禾盛新材等公司也于9月陸續(xù)獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文，這些公司的股價動向也值得關(guān)注。

    對于目前的窘境，暫時低于增發(fā)價的創(chuàng)元科技接受了記者采訪。該公司董秘辦工作人員表示，由于行情不好導(dǎo)致股價與發(fā)行價格有一定差距，但這樣的情況是暫時的。公司對自己的業(yè)績和項(xiàng)目充滿信心。

54家公司“忐忑”等待過會

    相比上述個股，股價高于增發(fā)價格下限的公司實(shí)施方案時會更加保險。而股價低于增發(fā)價下限的公司繼續(xù)推進(jìn)增發(fā)的難度較大，如果股價持續(xù)低迷，最后能成功實(shí)施增發(fā)的公司將非常有限。

    統(tǒng)計顯示，在等待通過證監(jiān)會核準(zhǔn)的135家公司中，以9月15日收盤價計算，股價已經(jīng)低于其增發(fā)價格下限的公司共有54家，分別是江淮汽車、哈藥股份、中衛(wèi)國脈、九鼎新材、順網(wǎng)科技、青松建化、長城電腦、西飛國際、魯豐股份、中國北車、中國南車、中航三鑫和國投電力等。

    而目前，*ST偏轉(zhuǎn)、ST黑山、天山紡織等個股的股價大大超過其增發(fā)最低價，值得投資者關(guān)注。市場人士認(rèn)為，公司通過非公開發(fā)行股票融資購買資產(chǎn)對公司的發(fā)展將有大的推動、對業(yè)績影響也較大。一旦融資成功，公司未來盈利水平可能大幅提高。

    那么，那些已破發(fā)或徘徊在破發(fā)邊緣的公司在增發(fā)的困境中，將會何去何從？我們拭目以待。

/公司策略/

破增發(fā)價“火燒眉毛”上市公司或三招解難

　  “最近比較煩、比較煩、比較煩……”或許這首歌，目前最能代表已推出增發(fā)方案上市公司的心境。

    9月14日，保定天鵝公告稱，擬以不低于5.01元/股的價格非公開發(fā)行募集1.16億股，下調(diào)增發(fā)價格；9月3日，東北制藥將定向增發(fā)方案的發(fā)行定價基準(zhǔn)日修改為第五屆董事會二十四次會議決議公告日（即9月2日），變相下調(diào)增發(fā)價……

    進(jìn)入9月份以來，因受不了跌跌不休的股價，多家上市公司開始忍痛下調(diào)增發(fā)價，力保再融資的順利進(jìn)行。市場人士認(rèn)為，這類下調(diào)增發(fā)價格的方法是保住增發(fā)最常用的手段。此外，申請延長發(fā)行時間以及頻出利好消息刺激股價，都是“保發(fā)”的絕招。

下調(diào)增發(fā)價屢試不爽

    下調(diào)增發(fā)價，在弱勢行情中，這已經(jīng)成為保增發(fā)的常見辦法。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，今年以來，已經(jīng)有10余家上市公司發(fā)布公告，對其增發(fā)價格進(jìn)行了調(diào)整，力求再融資的順利成行。

    今年初發(fā)布增發(fā)預(yù)案的中國重工，目前已將其增發(fā)價格下調(diào)至11.96元/股，發(fā)行量同時也減少到9.62億股，考慮到該股年中進(jìn)行了每10股派0.652元的利潤分配方案，其增發(fā)價格復(fù)權(quán)已經(jīng)變?yōu)?1.89元。盡管如此，截至9月15日收盤，中國重工股價只有11.67元，仍處于跌破發(fā)行價狀態(tài)。

    同樣是下調(diào)增發(fā)價，本周下調(diào)增發(fā)價格的保定天鵝，獲得了立竿見影的效果。9月14日，保定天鵝將非公開發(fā)行交易底價下調(diào)至5.01元/股，較原方案的6.14元/股下調(diào)幅度達(dá)到18.4%。在公告之后，保定天鵝股價連續(xù)大漲，近三個交易日累計漲幅達(dá)到11.38%，股價從5.4元飆漲至5.97元，表現(xiàn)搶眼。

    市場人士分析認(rèn)為，如果個股股價低于計劃中的增發(fā)價格，對于希望參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者而言，明顯是不會接受的，這也將打擊他們認(rèn)購的積極性，最終導(dǎo)致再融資失敗。然而下調(diào)增發(fā)價后，增發(fā)預(yù)期再次強(qiáng)烈，因此能夠刺激二級市場資金炒作。

    不過，該市場人士也表示，一般而言，增發(fā)方案通過證監(jiān)會審批的公司，不能再下調(diào)發(fā)行底價，因此對于增發(fā)方案已經(jīng)通過證監(jiān)會審批、且股價目前低于增發(fā)底價的個股，投資者需要謹(jǐn)慎對待。

延長發(fā)行期限

    除下調(diào)增發(fā)價格外，上市公司往往會根據(jù)具體情況，將增發(fā)方案期限進(jìn)行延長。

    今年4月，湖北宜化便延長了增發(fā)期限。公司當(dāng)時召開董事會，將非公開發(fā)行價股東大會決議的有效期延長18個月。從當(dāng)時市場環(huán)境看，湖北宜化股價正處于震蕩階段，5月突如其來的大跌，讓股價一度跌破18元大關(guān)，不過公司提前“準(zhǔn)備”，讓市場對其增發(fā)沒有后顧之憂，大跌后的反彈也顯得毫無壓力。隨著增發(fā)方案通過證監(jiān)會的批準(zhǔn)，湖北宜化的股價也創(chuàng)了一年以來的新高24.44元。

    同時，去年為了保證定向增發(fā)工作的順利進(jìn)行，天保基建曾將增發(fā)相關(guān)決議的有效期限進(jìn)行延長。就連目前公開增發(fā)方案已經(jīng)過會，股價低于增發(fā)價格底限的河北鋼鐵也同樣延長過發(fā)行期限。

    深圳一位不愿具私募人士告訴記者，市場行情不好時，上市公司會遭遇發(fā)行價低于增發(fā)底價的情況，為了力保增發(fā)的順利實(shí)施，部分公司會將發(fā)行的期限延長，這樣可以避免二級市場波動對公司增發(fā)帶來的不利影響。

頻出利好刺激股價

    上市公司力保增發(fā)，最直接、最有效的方法還有一招即頻出利好，刺激股價飆升。

    去年7月，中天科技通過公開發(fā)行的方式募集16.8億元，投向光纖預(yù)制棒項(xiàng)目以及裝備電纜項(xiàng)目，增發(fā)規(guī)模不超過8000萬股，由此計算，其發(fā)行底價為21元/股，該增發(fā)預(yù)案于今年5月5日通過證監(jiān)會核準(zhǔn)。

    然而今年A股市場表現(xiàn)疲軟，中天科技股價不斷下跌，時至5月初，該股股價已經(jīng)離21元發(fā)行底價越來越近。“為了確保增發(fā)的順利，中天科技在當(dāng)時頻出利好。”市場人士表示。

    4月27日，中天科技公告稱，控股股東中天科技集團(tuán)宣布將在未來12個月里增持4.14%公司股份，若完成此次增持，大股東對中天科技持股比例將達(dá)到30%，剛達(dá)到要約收購觸發(fā)線。5月27日，中天科技又通過媒體宣布，預(yù)制棒試生產(chǎn)成功，投入批量生產(chǎn)。6月8日，中天科技公告稱，其在國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)2011年度招標(biāo)中合計斬獲5.33億元新訂單。

    連續(xù)利好消息的刺激，讓中天科技股價出現(xiàn)了一輪反彈。從公司5月5日拿到證監(jiān)會批文，中天科技在47個交易中股價上漲了12.29%，最大漲幅高達(dá)16.89%，而同期滬指跌幅為2.21%。

    此外，比如像長航油運(yùn)增持、簽大單和高送轉(zhuǎn)等手段并用，這些也被市場分析人士認(rèn)為是公司為保增發(fā)引出的“利好”。

    不過值得注意的是，出利好刺激股價永遠(yuǎn)是短暫的，公司增發(fā)能否順利成行，歸根到底還要看增發(fā)項(xiàng)目是否具有吸引力，是否能給公司業(yè)績帶來實(shí)質(zhì)增長。投資者對于增發(fā)股的把握，需要細(xì)細(xì)研究。

/典型案例/

市場低迷當(dāng)心增發(fā)方案成“畫餅”

　　　　對于二級市場股價已跌破增發(fā)價的擬增發(fā)上市公司來說，持續(xù)不斷的行情調(diào)整使得增發(fā)預(yù)案在股東大會、證監(jiān)會等層層審批過后卻面臨著騎虎難下的局面，眼看增發(fā)有效期限被持續(xù)的低迷行情所吞噬。

    除了定價基準(zhǔn)日至發(fā)行日期間除權(quán)除息事項(xiàng)對應(yīng)調(diào)整增發(fā)價格外，大多數(shù)上市公司依然顯得束手無策，而不少增發(fā)事項(xiàng)面臨考驗(yàn)的上市公司可能還將面對發(fā)展經(jīng)營、盈利估值等多重考驗(yàn)。

    據(jù)Wind統(tǒng)計，截至9月15日收盤，滬、深A(yù)股市場今年已經(jīng)披露增發(fā)預(yù)案的230家上市公司中，多達(dá)89家面臨跌破增發(fā)價的窘境。

    值得注意的是，恰恰就在上述大幅跌破增發(fā)價的上市公司中，不少公司已經(jīng)進(jìn)行過增發(fā)價格調(diào)整，但仍然出現(xiàn)了較大幅度的折價。

    深圳某私募投資總監(jiān)表示，考慮到二級市場行情持續(xù)低迷，不排除部分?jǐn)M增發(fā)的上市公司面臨被迫終止發(fā)行的可能。但在整體資金面緊張的背景下，增發(fā)依然是上市公司的一個重要融資渠道。

    通過對已經(jīng)跌破增發(fā)價的上市公司進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)增發(fā)不僅是希望緩解公司資金問題，還對公司打破產(chǎn)能瓶頸、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、大幅提升公司盈利能力等方面都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，一旦增發(fā)失敗或增發(fā)縮水將可能帶來一系列不利影響。

九鼎新材（002201，收盤價9.32元）：打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈

　　  2011年3月31日，公司對外發(fā)布公告稱，股東大會同意以13.86元/股定向增發(fā)約2530萬股，購買天馬集團(tuán)100%股權(quán)，同時以現(xiàn)金方式購買天輝復(fù)合持有的華碧寶40%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對華碧寶75%的控股。

    據(jù)了解，天馬集團(tuán)是我國主要玻璃鋼原材料基地之一，其玻纖土工格柵、玻纖薄氈、玻纖壁布三大類產(chǎn)品連續(xù)多年居國內(nèi)市場份額前列。此外，該公司2011年度能實(shí)現(xiàn)的預(yù)測凈利潤為3944.90萬元。

    中信建投指出，九鼎新材目前的產(chǎn)品主要包括兩大類：一是玻璃纖維深度加工制品（利用玻纖阻燃、絕緣的特點(diǎn)做成制品）。主要包括銷量占全球20%市場份額的玻纖砂輪網(wǎng)片、目前銷售額幾千萬元的壁布、土工布以及不干膠帶。二是玻璃鋼復(fù)合材料深加工制品，即剝離纖維復(fù)合材料（利用耐酸耐堿的特性）。主要包括去年銷售額四五千萬元的玻纖鋼格柵等。通過收購與公司業(yè)務(wù)具有很大相關(guān)性的天馬集團(tuán)，計劃收購過來后將其業(yè)務(wù)和自有業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并打通上游產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司的整體發(fā)展。

    目前，除獲得股東大會通過外，該增發(fā)預(yù)案已經(jīng)獲得常州市國資委批復(fù)同意。但是，目前二級市場價格距離增發(fā)價還出現(xiàn)了超過30%的折價，增發(fā)道路可能會比較艱難。

順網(wǎng)科技（300113，收盤價21.95元）：打造互聯(lián)網(wǎng)娛樂大平臺

　    2011年1月31日，順網(wǎng)科技對外披露，公司擬以72.4元/股增發(fā)不超過226萬股和現(xiàn)金支付的方式購買上海新浩藝軟件有限公司、上海凌克翡爾廣告有限公司、上海派博軟件有限公司、上海信御計算機(jī)科技有限公司以及上海翊廣信息技術(shù)有限公司等五個公司100%股權(quán)。

    由于實(shí)施10轉(zhuǎn)12派2.5元  （含稅）除權(quán)，公司股東大會同意將上述增發(fā)預(yù)案的發(fā)行價格由72.4元/股調(diào)整為32.8元/股。

    銀河證券指出，上述增發(fā)募投的項(xiàng)目之一新浩藝與順網(wǎng)科技處于同一領(lǐng)域，能理解和認(rèn)同公司未來規(guī)劃，重組過程比較順利。而并購新浩藝成功后保守估計7000萬用戶，可以排進(jìn)國內(nèi)前十大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，平臺的用戶基礎(chǔ)已經(jīng)存在。聯(lián)運(yùn)平臺每天200萬~300萬用戶，整體平臺700萬~800萬用戶，明年初或年中，統(tǒng)一平臺可以初步成型并驗(yàn)證模式，游戲、電子書、視頻和音樂等應(yīng)用形式都可以嘗試介入。

    但是，目前上述增發(fā)重組事項(xiàng)還需要經(jīng)過工商、稅務(wù)和證監(jiān)會等相關(guān)審批，而且二級市場股價距離調(diào)整后的32.8元/股的增發(fā)價格出現(xiàn)了超過30%的折價。

魯豐股份（002379，收盤價12.73元）：提高高附加值產(chǎn)品比重

　　  2011年4月27日，魯豐股份對外發(fā)布公告稱，擬向包括控股股東于榮強(qiáng)在內(nèi)的不超過10名特定對象非公開發(fā)行不超過3000萬股的股票，于榮強(qiáng)承諾以現(xiàn)金方式認(rèn)購不低于定向增發(fā)的5%。募資總額預(yù)計不超過13.8億元（含發(fā)行費(fèi)用），在扣除發(fā)行費(fèi)用后募資凈額將全部投入博興縣瑞豐鋁板有限公司45萬噸高精度鋁板帶項(xiàng)目冷軋部分一期工程，此次非公開發(fā)行項(xiàng)目總投資額為13.5億元。

    2011年6月1日，魯豐股份10轉(zhuǎn)增10股派1元現(xiàn)金紅利  （稅前）除權(quán)以后，公司于6月9日召開的2011年度第二次臨時股東大會審議通過了調(diào)整上述非公開發(fā)行股票預(yù)案的議案，發(fā)行數(shù)量調(diào)整為不超過6000萬股，發(fā)行價格調(diào)整為不低于16.77元/股。但上述非公開發(fā)行預(yù)案尚需證監(jiān)會批準(zhǔn)。

    對于通過增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)高精度鋁板帶，魯豐股份稱該項(xiàng)目將提高公司高附加值產(chǎn)品的比重，完善鋁產(chǎn)業(yè)鏈條。

    值得注意的是，8月初披露的半年報顯示，該公司今年上半年凈利潤下滑三成。公司稱業(yè)績下滑的主要原因是青島潤豐鋁箔有限公司年產(chǎn)5萬噸高精度鋁箔生產(chǎn)線投產(chǎn)，該項(xiàng)目產(chǎn)生的折舊費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用等固定費(fèi)用計入當(dāng)期損益，但該項(xiàng)目運(yùn)行初期產(chǎn)能未有效釋放。數(shù)據(jù)顯示，該公司青島上述項(xiàng)目上半年虧損1305.59萬元。

    上述非公開發(fā)行預(yù)案尚需證監(jiān)會批準(zhǔn)，并且調(diào)整后的發(fā)行價格依然較二級市場價格有超過20%的溢價。

合肥三洋（600983，收盤價10.61元）：實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級

　　2011年3月16日，合肥三洋對外披露增發(fā)預(yù)案稱，公司擬以不低于12.28元/股的價格定向增發(fā)不超過1億股，募集資金不超過11.06億元。其中2.7億元投入年產(chǎn)500萬臺變頻洗衣機(jī)技改項(xiàng)目（總投資2.7億元），項(xiàng)目建設(shè)期12個月，建成后變頻洗衣機(jī)生產(chǎn)能力由現(xiàn)有年產(chǎn)100萬臺提升至400萬臺，普通洗衣機(jī)生產(chǎn)能力由現(xiàn)有年產(chǎn)400萬臺降至100萬臺，預(yù)計新增營業(yè)收入9.06億元，利潤總額1.05億元；6.2億元投入年產(chǎn)1000萬臺變頻電機(jī)及控制系統(tǒng)技改擴(kuò)建項(xiàng)目（總投資6.2億元）；2.1億元投入市場營銷體系建設(shè)項(xiàng)目  （總投資2.1億元）。

    據(jù)了解，與定速電機(jī)相比，變頻電機(jī)的節(jié)能潛力更大，可比傳統(tǒng)電機(jī)節(jié)能30%以上，而合肥三洋計劃到2011年變頻洗衣機(jī)銷售將突破100萬臺，逐步實(shí)現(xiàn)1000萬臺變頻電機(jī)產(chǎn)能。

    東北證券研究員表示，未來幾年，合肥三洋將主推滾筒和變頻洗衣機(jī)等中高端產(chǎn)品，憑借在洗衣機(jī)領(lǐng)域的技術(shù)積累，公司在洗衣機(jī)產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新能力將保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，而公司積極挺進(jìn)關(guān)鍵核心配件領(lǐng)域，將為其產(chǎn)品創(chuàng)新起到了較好的支持和推動作用。

    上述增發(fā)預(yù)案2011年4月中下旬陸續(xù)獲得安徽省國資委原則同意、股東大會審議通過，并在8月26日獲得證監(jiān)會發(fā)行委員會無條件通過。但是目前二級市場價格較增發(fā)價格存在13%的折價。

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