2011-10-10 01:16:46
交銀施羅德研究部策略小組高級研究員 沈楠標普下調美債評級無疑給了市場當頭一棒，緊接著意大利國債評級再遭下調，希臘面臨資金償還壓力。面對著連續重挫、跌破“估值底”的國內市場，參與者們或許都想到了塔勒布的“黑天鵝”。然而，果真如此嗎？長期來看這些時間偶然中蘊含必然。
處于復蘇時期的我們，有沒有想過全球經濟是如何擺脫衰退、開始復蘇？從各國基準利率爭先恐后跳水、凱恩斯主義下的貨幣閘門開到極致、財政迅速擴張、金融機構乃至實體部門的國有化，到兩輪QE的順風車、歐美股市又開始進入牛市，而中國，也在4萬億的巨量財政刺激下走出經濟低谷。
當前，全球經濟的真正問題在于趨勢增長率下了一個臺階，美國經濟結構的扭曲、歐元區僵化的勞動力市場、中國人口紅利的殆盡，加之新技術的升級更新尚未到來，在此情況下，追求超越趨勢增長率的刺激政策是無法長久的。財政刺激造成了高額的赤字和負債，歐洲債務問題似乎已經迫在眉睫，美國長期財務穩定性也有所下降；貨幣無節制的擴張造成了高企的通脹，而復蘇時期增長緩慢的名義工資無法覆蓋通脹的上行，隨后而來的則是消費信心和支出欲望的回落，這也正是聯儲在QE3決策上猶豫不絕的根源所在。而這一切只需要一個機會就足以振顫市場的信心。
我們不在廟堂之上，身處市場的我們不相信應然分析，只相信實然分析?？偨y需要連任，并希望名垂青史，而任期的限制又必然令人短視。如此，我們似乎可以預料，未來的市場仍可能伴隨著 “黑天鵝”事件的發生而延續底部震蕩特征。其間愈發無力的政策支持又會令市場在短期內反彈。未來的市場可能就會在這樣的反復中繼續未來真正的增長點，等待著“自然的”、經濟周期本身的動力來驅動經濟的上行。而在此之前，也許只能尋求在波動中尋找機會，在這樣的市場中，有波動或許就是一種幸運。
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