白酒公司三季度收入增速下滑

　　白酒板塊前三季度依然保持了整體高增長態勢。不過，由于采取限量保價等措施，第三季度整體增勢略有放緩。據Wind數據統計顯示，截至10月28日，13家A股白酒公司中，已有貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）等9家公司交出了第三季度成績單，單季度合計實現營業收入148億元，同比增長40%。這一數據不僅較上述9家公司二季度53%的整體收入增幅下滑13個百分點，也較前三季度總收入同比增長47%的幅度有所降低。

　　記者注意到，與第二季度白酒行業淡季不淡的行情相比，上述9家白酒公司在第三季度逐漸步入消費旺季之后，總體增長速度卻略有降低，這與部分公司采取的限量保價舉措有關。例如，山西汾酒（600809）第三季度業績低于預期，市場普遍認為是公司限量保價的直接后果。公司第三季度實現收入6.69億元，同比下降15%；凈利潤0.49億元，同比下降75.91%。

　　國泰君安認為，山西汾酒二季度大幅提價后，部分地區價格并未跟漲，而部分地區為了在上半年完成全年計劃，也存在一定程度的壓貨。公司領導意識到目前局部地區出現產品供大于求使價格體系出現了一些問題，因此在三季度主動控貨進行梳理，將倒逼公司加強營銷管控。

　　從限量保價到控貨漲價，這類饑餓式營銷的戰略是中高端白酒廠家及經銷商屢試不爽的一招，旨在達到價格上調后終端需求依然強勁的目的。近期五糧液出廠價及零售價先后全線提升，記者走訪深圳多家煙酒賣場發現，在五糧液零售價正式上漲前后，其主流產品52度水晶瓶裝五糧液紛紛出現斷貨。“要漲價先斷貨”——通過控制出貨量造成供應緊張局面，這種慣用伎倆早就成為心照不宣的行業潛規則。

　　結合五糧液的三季報來看，其限量保價乃至漲價的痕跡也十分明顯。公司1至9月份實現營業收入156.49億元，同比增長36.14%；實現凈利潤48.18億元，同比增長41.91%，依然保持收入和凈利潤的高速增長。但結合第三季度單季的指標來看，增長勢頭卻有所放緩。季報顯示，五糧液三季度單季實現營業收入50.54億元，同比增長29.75%；實現凈利潤14.56億元，同比增長28.32%。

　　中信證券食品飲料行業首席分析師黃巍認為，五糧液第三季度單季收入增速較二季度有所放緩，應是提價前控貨行為所致。另有知情人士表示，雖然五糧液在三季度的末梢——9月10日起才提高出廠價格，但其實早在7月開始便有意識減少市場產品供應量，保證價格順利提升，直接導致三季度收入增速放緩。黃巍告訴記者：“由于經濟形勢不明朗，市場對白酒未來增長有分歧。但伴隨銷售旺季到來，高端白酒供給瓶頸在短期內仍然難以緩解，其銷售緊俏態勢將得到持續，進而支撐其高位價差。”

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