國信證券：A股明年首季見底看好春節后行情

每經編輯 每經記者 胡玉慧    

每經記者 胡玉慧

12月14日，國信證券舉行了2012年年度投資策略會，就明年A股走勢和行業板塊表現發布觀點。

國信證券認為，明年宏觀經濟增速放緩是大概率事件，但A股市場在經歷了2010、2011兩年收陰后，2012年將收出小陽線，今年困擾股市的通脹陰影會在明年得到明顯消退，政策環境放松之下A股今年所面臨的資金壓力也會有所緩解。

國信證券預計，明年CPI、PPI將雙雙回落到3%之下；明年A股將走出前低后高的回升走勢，大盤指數有望在明年2、3月見底，全年則運行在2000點～2700點之間；具體操作方面，看好春節后出現行情。

明年經濟增速持續放緩

國信證券本次年度策略會于14日上午拉開帷幕，當日上午會議議題的重點，是明年宏觀經濟形勢以及A股整體走勢的預判。

宏觀方面，國信證券定下的基調并不樂觀，總體認為2012年我國經濟將延續放緩態勢，全年GDP實際增長8.2%～8.5%。作出這樣判斷的原因在于，在2008年年底推出四萬億投資計劃后，投資已經成為近幾年經濟波動的主要來源；但就最近一年實體經濟運行和宏觀政策調控情況看，來自地產和工業兩大重點領域的投資將在明年大幅下滑。

其中，地產銷售、土地購置費、購置面積增長等先行指標年初以來的調整幅度，已足以引發地產投資的大幅下滑，并且就目前情況看，上述指標的調整還將在未來半年繼續深化；工業投資方面，國家統計局數據顯示，從今年年初2月至10月，工業企業利潤的單月同比增速在短短8個月時間里回落了21.5個百分點，工業企業盈利的惡化顯示未來固定資產投資難以再保持高增速；再考慮全球經濟放緩影響出口、地產銷售衰退影響地產投資，國信預計明年工業企業投資增速下滑是大概率事件，甚至極有可能演變成類似2007～2009年期間長達兩年的下行。

但另一方面，今年一整年盤旋于A股頭上的通脹壓力，將會在明年明顯得到緩解。國信預計明年全年CPI將在2.0%～2.6%之間波動，PPI則將落在-0.6%～3.0%的范圍內。再比對歷史通脹高位回落的時間周期規律，國信證券認為本輪通脹已從今年7月開始見頂回落，預計將在明年年中達到CPI指標低點。

政策趨松A股明年總體樂觀

雖然對宏觀經濟形勢的預期較為悲觀，但國信證券對2012年A股市場的看法卻相對樂觀。國信認為，明年上證指數將走出前低后高的回升走勢，全年將會在2000點～2700點的區間內波動。

基于前述宏觀經濟運行情況的預判，國信證券認為，明年經濟的主題將會是“穩增長”，政策將會在增長和通脹雙下行之間博弈，政策取向將會是對基本面的沖擊做出對沖，因此明年A股市場所面臨的各種政策環境，必然會比今年寬松。首當其沖的流動性方面，存準率的下調還會在明年繼續，但是否降息、甚至貨幣政策是否完全放松，則還要看經濟增速和通脹后續的回落情況。

不過實體經濟走弱后對上市公司盈利能力的影響，也會在明年充分體現。國信預計，明年A股公司整體盈利同比增速在7%左右，相較今年的15%回落約一半。A股整體估值水平會在10倍～15倍之間，全年大盤會在2000～2700點運行。雖然點位空間不大，但是國信認為明年全年大盤會表現出前低后高的走勢，底部拐點探明后將向上運行。

A股明年一季度探底

對于大盤見底的時間點，國信證券認為將會是明年一季度。最重要的原因，是今年鉗制A股許久的信貸緊縮，目前出現了放松的跡象。

本輪密集的宏觀調控政策，在進入11月后釋放出越來越強的貨幣政策轉向信號，11月8日1年期央票發行利率28個月來首降，11月30日央行宣布下調存準率0.5個百分點。因此在目前政策微調的趨勢下，國信證券預期存準率繼續下調的概率加大，進入明年一季度后還會繼續調整；而且出于對全年經濟下滑的擔心，年初的信貸投放會相對較多。

此外，通過模擬指數運行和我國歷史貨幣供應量（狹義）之間的關系，國信證券對于大盤在明年一季度見底的把握加大。模擬結果顯示，上證指數與M1在低點時的拐點對應良好，歷史數據共出現了5次共振點，其中有3次是兩者同步上拐，另外兩次則是貨幣比股指提前三個月上拐；預計A股指數本次的拐點，較大可能會在明年2月～3月出現，點位在2000點附近。之后大盤將會向上運行，雖然全年上漲幅度有限，不過國信認為明年一季度將會是較好的買入時機。此外這期間信貸投放將加大，明年通脹走勢也會是上半年高、下半年低，再加上又逢上市公司進入年報披露期，國信認為2012年春節后有較大可能出現上漲行情。