期貨公司游說開戶基金經理不愿請戰

每經編輯｜每經記者 徐皓 支玉香    

每經記者 徐皓 支玉香

在基金原則上允許參與股指期貨近兩年后，公募基金參與股指期貨交易的諸多隱形障礙在近期才被最終解除。隨著證監會發布修訂后的 《期貨市場客戶開戶管理規定》，公募基金開戶方面的“技術性問題”得以解決。不過，由于此前投資方面的障礙以及基金公司投資習慣等問題，使得目前在契約上滿足參與股指期貨投資條件的基金僅在40只左右，占到同期成立基金的兩成左右。而在此之前，從軟件和硬件方面都具備實際參與股指期貨能力的基金公司則更屈指可數。

由于種種原因，基金經理對參與股指期貨并不感興趣。這其中最高興的還是期貨公司，在昨日，期貨公司已經開始涌入基金公司，游說開戶了。

公募投期指障礙不再

上周，證監會發布已經公開征求意見后的 《期貨市場客戶開戶管理規定》（修訂稿），解決了機構投資者在期貨市場開戶的問題，允許公募基金開戶參與股指期貨交易。

證監會有關部門負責人在會上表示，修訂稿考慮到機構投資者的特殊性，將其開戶要求，交由期貨保證金監控中心另行規定。同時，明確了機構投資者客戶的實名制要求，遵偱實質重于形式的原則，使機構投資者可以按新規定順利開戶，參與股指期貨交易。

此外，公募基金參與股指期貨的各項準備工作已經就緒，基金公司可根據自身情況如招募書中已有的相關產品設計，平穩推進。

事實上，早在2010年4月中國證監會就發布了 《證券投資基金參與股指期貨交易指引》（以下簡稱 《指引》），原則上為公募基金參與股指期貨掃清了制度問題。不過，一些意欲參與股指期貨投資的公募基金仍遇到類似 “托管行與交易所系統對接”等問題，以至一直無法實質性進行股指期貨交易。

此次修訂后的規定，明確了公募基金在開戶方面的要求。通力律師事務所合伙人呂紅表示，這意味著公募基金參與股指期貨的所有通路全部打開，不再有“技術”方面障礙存在。只要是在合同中明確可以參與股指期貨投資的基金便已可以按照相關規定進行投資。

僅40只基金可以參與

雖然允許公募基金 “涉指”的《指引》已經發布接近兩年時間，但事實上，真正將投資股指期貨寫進基金合同的基金并不算多。

為不少基金公司產品合同提供法律咨詢服務的通力律師事務所合伙人呂紅告訴 《每日經濟新聞》記者，從原則上來講，只有《指引》頒布后，明確在契約里約定了可參與股指期貨投資的新基金才能進行投資，而此前成立的部分老基金雖然在合同中也有類似條款，但同樣需要進行持有人大會審議變更合同后才能進行。

同時，呂紅進一步表示，《指引》頒布后成立的新基金，也只有在合同中明確寫入參與股指期貨并詳細說明相關投資策略、限制等條款的，才滿足 “契約中合格地寫入可以投資股指期貨”；而僅僅在投資范圍中模糊規定 “以及中國證監會允許基金投資的其他金融工具”的基金，實際上并不具備此資格。

根據此條件，記者對2010年4月后成立的新基金進行了梳理，在股票型和混合型基金中，具備投資股指期貨條件的僅在40只左右 （聯接基金與ETF合并計算），占到同期成立的同類型基金的兩成左右。

而在這些基金的合同也顯示，公司產品策略分野十分明顯。一些新成立的基金公司將股指期貨的條款寫入了其每只基金的契約中，例如紐銀梅隆和平安大華；而一些基金公司則主要在指數型產品中設置了此條款，例如南方基金。更值得注意的是，從2011年開始，“股指期貨”條款已經成為一批基金公司偏股型產品的必備條款，其中不乏博時基金、易方達等龍頭公司。

與此同時，也有大量基金公司并未在產品契約中涉及這一部分。

基金經理“參戰”興趣不高

而另一方面，即便一些基金具備使用股指期貨的條件，但就記者的了解看來，大部分公募基金經理對這一工具并不“感冒”。

北京一家基金公司負責衍生工具的投研人士告訴記者，基金經理對股指期貨并不感興趣，股指期貨的使用需要公司多個部門的協作，而整個公司對于股指期貨的使用都處于“懶散”狀態，并沒有基金經理提出參與股指期貨。他表示，目前了解的情況是，整個公募基金界對于股指期貨的使用興趣不大。

南方基金首席策略分析師楊德龍則告訴《每日經濟新聞》記者：“公募基金經理不敢輕易嘗試股指期貨。”

他認為：“從事公募基金的基金經理大多善于買賣股票，靠選股賺錢，在公募基金經理的眼中，股指期貨就是個零和博弈，賺的錢就是對手虧的錢，所以主要看操作技巧。公募基金經理并不比炒期貨的人有優勢，現在股指期貨的參與者大多是從商品期貨出身的，這一撥人實戰經驗非常豐富，基金優勢不大，所以公募基金謹慎參與。”

此外，基金不敢輕易“參戰”還有另外一個重要原因。

一位業內人士解釋：“基金公司追求相對收益、相對排名，做股指期貨套期保值并不一定會減少風險。比如說最近市場是上漲的，但是基金經理看空會跌，在股指期貨上做空，雖然是套期保值，凈值上沒有損失，但是排名上已經落后了，因為別人沒有參與股指期貨，別人上漲的時候而你沒有漲，這樣就加大了排名波動的風險，而基金公司很在乎相對排名。”

“從現在來看，基金公司參與度不高，參與期指期貨要求基金經理對短期走勢判斷，但是基金經理一般善于把握中長期的投資機會，所以基金經理謹慎為上策，用不好不如不用。另外，基金公司在這塊的人才儲備不足，有經驗、實戰的人才少。”上述業內人士說。

雖然基金公司參與股指期貨興趣不高，不過，期貨公司業務則迎來了“又一春”。記者從基金公司了解到，多家期貨公司展開了客戶資源拉攏戰。“昨日，多家期貨公司登門造訪基金公司，游說開設期指賬戶。相信近期期貨公司會更加頻繁拜訪，以求得合作。”一位基金界人士向記者透露。

同步閱讀

部分典型“涉指”基金

基金名稱：中證南方小康產業ETF（510160）

基金類型：ETF基金

基金經理：楊德龍、柯曉

投資特點：首批在基金契約中明文標注可以投資股指期貨的產品。

該基金投資股指期貨將根據風險管理的原則，以套期保值為目的，對沖系統性風險和某些特殊情況下的流動性風險等，主要采用流動性好、交易活躍的股指期貨合約，通過多頭或空頭套期保值等策略進行套期保值操作。該基金力爭利用股指期貨的杠桿作用，降低股票倉位頻繁調整的交易成本和跟蹤誤差，達到有效跟蹤標的指數的目的。

基金名稱：景順長城核心競爭力（260116）

基金類型：股票型

基金經理：余廣、陳嘉平

投資特點：該基金在基金契約中同樣表明：參與股指期貨交易。同時標注了自己的參與股指期貨的投資策略。

其策略有：時點選擇，在交易股指期貨時，重點關注當前經濟狀況、政策傾向、資金流向、和技術指標等因素；套保比例，根據對指數點位區間判斷，在符合法律法規的前提下，決定套保比例。再根據基金股票投資組合的貝塔值，具體得出參與股指期貨交易的買賣張數；合約選擇，根據股指期貨當時的成交金額、持倉量和基差等數據，選擇和基金組合相關性高的股指期貨合約為交易標的。

基金名稱：紐銀策略優選（671010）

基金類型：股票型

基金經理：閆旭（休假）趙憶波

投資特點：紐銀梅隆基金旗下首只基金，是最早明確表示將參與股指期貨并將此條款寫入契約的基金公司之一。

紐銀基金稱，將運用股指期貨來應對市場出現大波動情況下，對倉位風險進行對沖，以及在大額申購贖回出現時對基金流動性進行管理。

基金名稱：信誠中證500指數分級（165511）

基金類型：指數型

基金經理：吳雅楠

投資特點：首只將股指期貨條款寫入契約的分級基金。

與大部分指數基金一樣，在股指期貨投資中將根據風險管理的原則，以套期保值為目的，在風險可控的前提下，本著謹慎原則，參與股指期貨的投資，以管理投資組合的系統性風險，改善組合的風險收益特性。此外,本基金還將運用股指期貨來對沖特殊情況下的流動性風險，以進行有效的現金管理。如預期大額申購贖回、大量分紅等，以及對沖因其他原因導致無法有效跟蹤標的指數的風險。