花旗狂拋浦發引發爭論 銀行股深陷三大怪圈

每經記者王硯丹 銀行股到底是貴？還是便宜？這個問題兩年來一直困擾著A股投資者。 如果說貴，銀行股現在無論是市盈率還是市凈率，都是A股最低；如果說便宜，近期卻有不少大資金正在瘋狂拋售。 銀行股頻遭大宗交易折價拋售 3月19日，花旗銀行通過大宗交易方式向機構投資者轉讓了所持浦發銀行（600000，收盤價9.06元）的5.06億股股份。至此，花旗銀行所持浦發銀行股份為零。按照當前匯率，該項交易的全部收入為6.68億美元，花旗銀行計稅后獲利約3.49億美元。 據《每日經濟新聞》記者了解，本周除浦發外，大宗交易平臺上也屢屢出現銀行股的身影且無一例外是大幅折價賣出。3月21日，光大銀行（601818，收盤價2.93元）以2.63元在大宗交易平臺上成交605萬股，當天其最低股價為2.91元，折價率近10%。 同日，北京銀行（601169，收盤價10.00元）也發生了兩筆大宗交易，一筆成交83.7萬股，另一筆76.7萬股；成交價均為9.11元，較當天最低價10.04元折價9.26%。當天建設銀行（601939，收盤價4.70元）以4.28元在大宗交易平臺被賣出149.8萬股，相比最低價折價率9.51%。 雖說有賣必須要有買才能成交，但是遭遇打折“賤賣”的銀行股顯然使得市場陷入困惑。浦發銀行、光大銀行、北京銀行等近三周以來一直處于下跌之中，周K線已經收出三連陰。可以看出，直到現在為止，銀行股交易的優勢仍然在買方。 或許花旗拋售浦發銀行，有它自身資本金壓力的考慮；但是最近其他大宗交易平臺成交的銀行股也遭大幅折價甩賣，又是何原因呢？ 業績增速恐放緩 值得一提的是，隨著天氣轉暖，銀行股年報發布也漸入高潮。除白酒外，銀行可謂是A股最賺錢且業績一直維持穩健增長的少數行業之一。如規模龐大的農業銀行（601288，收盤價2.64元）2011年實現凈利潤1219.27億元，同比增長28.51%，平均一天賺3億元。興業銀行（601166，收盤價13.59元）、民生銀行（600016，收盤價6.30元）去年凈利潤分別為255.05億元和279.2億元，同比增長37.7%和58.8%。 一位銀行業研究員指出：“業績高增長也不能拯救銀行股，最根本原因在于，市場始終懷疑，這種靠信貸規模推動的業績高增長能持續多久。如果貨幣政策無法真正轉向寬松，那么業績放緩什么時候來臨。” 根據央行發布的數據，今年1~2月，新增貸款合計增量為14488億元，比2011年同期少增1268億元。 上述研究員指出，雖然從已公布的上市銀行年報來看，銀行業去年中間業務增長迅猛，但是利息收入仍是銀行業的主要業績來源。“從目前的情況看，今年前兩個月銀行業息差同比表現平穩，但是如果信貸規模下降，將給銀行業最可靠的一塊利潤來源帶來不確定性。” 光大證券也在花旗減持浦發后表示，2012年銀行業基本面平穩，但是息差環比有可能會在一季度見頂；中間業務在高基數和監管限制下增速也可能會放緩。“預計銀行業盈利增速2012年放緩至19%，中小銀行盈利增速維持在20%以上。” 兩千億巨額再融資烏云壓頂 而高懸市場頭頂的再融資壓力，也是制約銀行股表現的重要原因。巨額再融資，給市場帶來的心理恐慌，或許還更甚于業績增速放緩。 根據有關媒體報道，3月底，銀監會將出臺中國銀行業實施巴塞爾協議III新監管標準的指導意見，這引起了市場對銀行或將面臨新一輪補充資本金壓力的擔憂。而即使是現在，一些銀行也飽受銀行資本充足率困擾。 如民生銀行去年雖然業績增長近六成，但截至2011年12月31日，民生核心資本充足率僅7.87%，遠低于9.5%的新監管標準；通過股權融資補充核心資本基本已經箭在弦上。數據顯示，目前已公布方案尚未實施完成的上市公司股權融資（含可轉債）合計不超過2138億元，其中A股普通股1166億元（包括880億元定向增發），轉債200億元，H股普通股770億元。 上述研究員表示，對投資者來說，最心煩的不是銀行再融資，應該是“無止境再融資”:“像交通銀行2010年中旬才實施了配股，不過一年半又要融資了。而且一而再再而三打折融資，也會不斷稀釋每股收益和每股凈資產。可以說，現在銀行已陷入一個渴求資金的死循環。” 估值何處是底？ 那么，估值低——這個最大亮點，會不會使得銀行股超越“絕境”呢？ 一位投行人士表示，有時候估值是個偽命題。“可以說現在很多A股銀行股已逼近每股凈資產了，市盈率只有幾倍，已經是歷史底部。但這只是和以往A股這個封閉的市場相比。如果看看海外市場，A股銀行股并不是最低。美國銀行年初已經上漲了一波，但是市凈率只有0.4倍；花旗大概是0.5倍。在業績增速放緩、且又面臨再融資壓力的情況下，銀行估值低的亮點會被遮掩。” 不過，估值低又使得分析師們開始把銀行板塊作為防御性的首選。中信證券指出，2011年年報和2012年一季報披露時，銀行板塊有望出現一波短期行情，但其后缺乏上漲催化劑。不過較低PB估值會提供良好防御性。“優選估值具有安全邊際（2012年預計PB低于或接近1倍）、盈利確定性較高、再融資壓力較小品種。推薦浦發銀行、民生銀行、中信銀行。”