人民幣單邊升值預期打破熱錢流入生變貨幣政策更靈活

每經編輯｜每經記者 萬敏 發自北京    

每經記者 萬敏 發自北京

央行高層頻繁暗示人民幣匯率接近均衡水平的話，言猶在耳，擴大人民幣波動幅度的政策就已落地。

央行自2005年7月21日啟動人民幣匯率形成機制改革，2007年5月21日將人民幣兌美元交易價浮動幅度由3‰擴大到5‰，2010年6月19日宣布重啟匯改，增強人民幣匯率彈性，至今年4月14日，央行發布公告表示，從4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度，由5‰擴大至1%，外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由1%擴大至2%。人民幣波動擴大，對涌入國內的熱錢的去向尚難估計，長期來看卻會使貨幣政策工具使用更加靈活、高效。

熱錢流動需重估

央行相關負責人表示，當前我國外匯市場發育趨于成熟，交易主體自主定價和風險管理能力日漸增強，為順應市場發展的要求，促進人民幣匯率的價格發現，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度建設，中國人民銀行決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度。

“人民幣波動擴大，資金境內外流動預期更難把握，這對資金跨境預期會造成影響。”華泰聯合證券分析師戴志鋒對 《每日經濟新聞》記者表示，擴大人民幣波幅，使得人民幣雙向波動，一定程度避免了單方向升值預期，熱錢此前目標是人民幣升值的無風險套利，但現在人民幣接近均衡水平，向下還是向上波動都有可能，不太可能再出現一致預期。

從2005年匯改以來，人民幣對美元的累計升值幅度超過30%。從國際收支順差來看，2011年全年中國國際收支順差較2010年下降19%，其中資本和金融項目順差下降23%，遠低于國際公認的警戒線。尤其今年2月，中國出現較大規模的貿易逆差，對此中國央行副行長易綱在2012年全國人大會議上表示，“人民幣的匯率達到了接近均衡的水平，我以為這至少是一個很正面的跡象。”

“人民幣擴大波動幅度對宏觀經濟的影響，主要通過對資本流動來反應，匯率定價進一步自由，匯率水平更能反映外匯與人民幣的供求關系。與前幾年相比，人民幣年均升值幅度5%，對出口造成的影響更大。現在人民幣升值幅度會放緩步伐，年內升值幅度可能還不到5%，不利影響并不大。”中國銀行戰略發展部國際金融研究所高級分析師周景彤對《每日經濟新聞》記者表示。

貨幣政策更靈活

結合宏觀經濟來看，經濟增長速度的下行趨勢確實已經顯現，一季度GDP同比增長8.1％，低于市場預測值。國家統計局公布的數據顯示，季度環比增速從1.9％放緩至1.8％。

“對貨幣政策來說，匯率靈活性增加，提高了貨幣政策操作的靈活性和獨立性。”周景彤向《每日經濟新聞》記者表示，中國金融體制改革中，利率市場化、匯率自由化和人民幣國際“三化”問題環環相扣，需要統籌兼顧、穩步推進。

戴志鋒認為，總體來看現在還是匯改的過渡階段，如果匯改效果最終體現的話，未來通過有效的價格傳導機制，央行將更多通過匯率和利率的價格型工具進行貨幣政策調控，現在央行的調控更多是數量型工具。但是，“這將是比較長期的結果。”而從短期來看，人民幣波動幅度擴大，資金境內外流動預期更難把握，對外貿企業來說，需要更謹慎的判斷匯率風險。

對貨幣政策來說，匯率靈活性增加，提高了貨幣政策操作的靈活性和獨立性。此前，每月對沖大量流入境內的包括“熱錢”在內的外匯占款，增大了央行投放貨幣的規模和對沖壓力，并在某些時刻不得不為此上調存款準備金率。中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，未來人民幣貶值預期將會加強，同時也會導致央行強烈干預市場的壓力減輕，貨幣投放自主性也將增強。

3月份，金融機構人民幣信貸增量超過1萬億元，信貸寬松給市場釋放了正面的政策信號。巴克萊資本認為，預計監管層將繼續維持當前寬松的融資政策，并支持鐵路、水利等領域的在建項目完成；支持抵押貸款和針對首次購房者建造中小型公寓。“但不認為政策制定者會降息或宣布重大經濟刺激計劃。很重要的一點是，適度增長放緩正是旨在促進經濟結構調整和再平衡的政策所希望達成的結果。”