張茉楠：“金磚國家”須聯合破金融失衡格局

每經編輯 張茉楠    

張茉楠（國家信息中心預測部副研究員）

全球金融危機爆發之后，新興國家的快速崛起沖擊了以美國為首的全球力量架構，全球經濟與貿易重心正在由“西”向“東”轉移，“金磚國家”形成的南北向度的弓形結構，正是對由美日歐主導西方“三角”所形成的世界經濟格局的最大挑戰。現實表明，“金磚國家”正在探尋實現強國之路的金融合作新模式。

“金磚國家”早已成為新興經濟體“群體性崛起”的代名詞。數據顯示，2010年“金磚五國”的國內生產總值占到了世界經濟總量的18%，貿易額占世界的15%。“金磚國家”大都經歷了資源驅動型和出口驅動型增長模式，中國號稱“世界工廠”，印度被譽為“世界辦公室”，巴西號稱“世界原料基地”，俄羅斯被稱為“世界加油站”，各國發展模式大都受制于以發達國家為主導的全球產業分工和金融分工，成為發達國家在全球資源配置結構中的廉價生產基地和資源供應地，難以獲得在資源、市場、利潤方面的公平利益分配。

目前，新興經濟體的對外資產余額超過對外債務余額，大都成為對外凈債權國，而發達經濟體的狀況剛好相反。然而，作為債權國的新興經濟體，大都面臨著負財富效應、貨幣錯配，對外金融資產與負債不對稱等不成熟債權國的種種困境。近十年來，全球經濟與貿易重心正在由“西”向“東”發生轉移，全球制造業中心已逐步從發達國家轉向新興市場國家，但貨幣金融中心仍在發達國家，這也決定了財富的分配權仍然掌握在發達國家手中。

新興經濟體金融財富在全球占比明顯低于GDP的占比。“金磚國家”金融市場不發達，金融體系比較脆弱，在對外交易中長期依賴儲備貨幣進行計價、結算、借貸和投資，貨幣錯配帶來的匯率和資產風險不可避免，風險將越來越多地由新興市場國家承擔。由于新興市場貨幣大都盯住美元，貨幣政策的自主性嚴重被削弱。特別是金融危機以來，本幣升值、熱錢流入，不但進一步推高新興經濟體外儲規模、加劇輸入型通脹風險，也使新興經濟體的經濟與金融安全越來被美國債務風險所累，在“美元陷阱”中越陷越深。因此，作為全球貨幣錨的美元超發，直接導致債權人資產大幅縮水，債權人權益被嚴重“稀釋”而陷入財富管理困境之中。

從籠統地建立多元化的國際貨幣體系的倡議，到加強區域貨幣合作和推進本幣貿易結算，再到討論特別提款權的地位和組成問題，以及今年的新德里峰會拋出的貨幣互換和成立共同開發銀行的計劃，隨著“金磚國家”實力的不斷壯大，打破全球失衡格局、尋求相互間多層次合作的愿望和勢頭也越來越強烈。

從多樣性、差異性和互補性的角度看，新興經濟體完全可以形成一個新的經濟貿易循環。由于各國間的工業化水平、產業結構及資源稟賦等存在較大差異，各國可以加大相互之間在海外兼并、海外市場拓展、技術升級、資源能源收購、知識產權等項目的重點支持，加強外儲資產的相互投資，從而改變儲備資產流向發達經濟體債券的局面。

此外，要形成新的金融貨幣循環。首先，應積極建立新興經濟體的主權貨幣結算制度，加快推動各國主權貨幣的國際化進程。允許國家間貨幣作為結算和投資貨幣，允許對方貨幣在境內結匯為本幣，尤其是允許對方的機構在境內開設本幣賬戶。其次，加大新興經濟體貿易項下的主權貨幣的相互投資，在貿易項下的資金流動開放以后，可以允許各自的企業到對方國家的股市和債市發行股票和債券，共同建立新興經濟體債券市場。最后，提高新興經濟體在全球外匯市場中的交易份額。目前新興經濟體外匯市場尚不足以對全球匯市產生影響，根據國際清算銀行統計，2010年全球匯市日均成交量已經達到4萬億美元，而“金磚國家”所占比重微乎其微，中國、巴西比重幾乎為零，俄羅斯和印度匯市平均交易量占世界比重也僅為1%。新興經濟體貨幣成為全球主要儲備貨幣的道路還很漫長。從短期來看，推動各國貨幣的市場交易應該是擴大金融開放，逐步放棄盯住美元并促進浮動匯率機制形成的關鍵一步。

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