“烏云”密布 貨幣寬松一觸即發

每經編輯 每經記者 楊可瞻    

每經記者 楊可瞻

最新的宏觀經濟數據，打破了外界對中國經濟在短期內觸底回升的美好幻想。

7月份的CPI、PPI、新增信貸以及進出口等一系列重要經濟指標，都表明中國經濟不僅沒有見底，甚至還在進一步放緩當中。接下來人們有理由期待：央行或將在不久后放寬貨幣政策。

“L”形觸底

本周公布的最新經濟數據令投資者垂頭喪氣，尤其是7月新增信貸創出了10個月來新低。

據央行數據顯示,7月新增信貸同比增長9.64%至5401億元，明顯低于市場預期；廣義貨幣供應量（M2）同比增長13.9%，基本符合預期。

信貸需求萎靡的原因，或許可以從7月工業生產者出廠價格（PPI)數據中找到答案。當月PPI同比下降2.9%，創2009年11月以來最差紀錄。而造成這種局面的根源是隨著上游工業品生產領域需求疲軟，企業去庫存壓力巨大。這可以從最新鋼鐵產量、發電量和工業增速等數據中得到印證。

考慮到中國過去一直靠投資、出口和消費拉動經濟，但7月出口同比僅增長1%，加上通脹隱憂和地方融資平臺風險，政府投資很難重現2008年4萬億元的猛政，同時7月社會消費品零售總額同比僅增長13.1%，創14個月以來新低，使得中國經濟像一個極度依賴抗生素的病人，如果不用最兇的藥，普通對策恐無能為力。

無奈之下，人們不得不反思一個現實，即中國經濟可能很難重現2008年單純靠投資拉動下的 “U”形反彈，取而代之的是“L”形溫和且緩慢的復蘇。對此，東吳證券宏觀分析師強琪菁向《每日經濟新聞》表示，中國經濟要環比明顯改善，起碼要等到三季度末。

這并非不可能。

美銀美林認為，鑒于美國和歐洲的經濟前景看弱，中國下半年出口仍將遭遇逆風。如果8月工業增加值持續徘徊在9.2%，三季度經濟增速可能降至7.4%~7.5%。

降準？降息？

經濟數據烏云密布之下，有分析認為，中國央行進一步放寬貨幣政策只是時間問題。

支持這種判斷的最大理由是，7月CPI同比僅增長1.8%，為2010年1月以來新低。物價的快速回落給進一步寬松提供了更大的政策空間。不過，這種增速下滑建立在翹尾因素和食品價格回落的基礎上，一旦農產品恢復高波動率，CPI仍有望年內反彈。

長江證券宏觀組相關人士告訴 《每日經濟新聞》記者，目前看來，降準概率大于降息概率，因為外匯占款的流失需要降準去補，否則央行就只能持續逆回購。

強琪菁認為，“近期整體流動性偏緊，7天同業拆借利率維持在3%以上，加上人民幣貶值預期強烈以及外匯占款維持低位，因此降低存款準備金率仍然可期。相比之下，降息會比較謹慎，因為后期通脹并非完全無憂，勞動力和資源價格改革帶來的通脹中樞上移，加上歐美貨幣超發帶來的輸入性通脹隱憂，會降低降息的概率。”

今年以來，最近一次降息在7月6日，但最近一次降準還要追溯至5月18日，目前存款準備金率為20%。

美銀美林稱，央行很快就會降準，降息則在計劃中。預計在年底前，央行會降息25個基點，降準50個基點。預計全年新增信貸能實現8.5萬億元，即下半年新增3.7萬億元。