新規讓ST摘帽成會計游戲

每經編輯｜每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

當上交所取消“扣除非經常性收益后凈利潤為正值”這一條件時，ST摘帽的最大約束消失了。這意味著上市公司可以通過非經常性收益將利潤做正，從而滿足摘帽條件。記者歸納出現實中ST公司用得最多的三個通過會計處理扭虧為盈手段，它們分別是：債務重組、處置資產、政府補助。而根據同花順iFinD統計數據，2011年，140余家ST、*ST公司共計實現營業外收入83.66億元。非流動資產處置利得、債務重組收益、政府補助分別高達7.20億元、63.07億元和12.37億元。

會計游戲無法改變基本面

“企業不管實行哪一種交易規則，只要在監管范圍內，ST公司都可以憑此進行財務安排，說嚴重點，就是進行會計數字游戲。但是如果主業半死不活，再美麗的凈利潤都無法掩蓋公司本身已經進入垃圾股的事實。”著名會計專家馬靖昊告訴《每日經濟新聞》記者。

一位長期執業上市公司審計的注冊會計師指出，一般來說，ST公司在賬面上滿足盈利是非常容易的，即使經營全部停滯，只要賣一塊地，或者進行債務重組，或者宣布一筆以前沒收到且已計提壞賬的款項本期收回，都可能實現盈利。“之所以許多ST公司都能順利扭虧為盈，還是依靠了多方面關系的介入。但再多的賬面盈利，也無法改變這些ST公司基本面惡化的事實。甚至有公司可以為了當年實現盈利，年底時與關聯方進行一筆明顯有失公允的交易，第二年再買回來。因此如果實施新老劃斷，讓一些本來就靠非經常性收益勉強度日的ST公司摘帽，這與管理層扶持優質藍籌股的想法相悖。”

具體來說，有三條路徑可以通過會計操作實現賬面盈利，滿足摘帽條件。

路徑一：債務重組

許多ST公司由于經營不善，常年累計下來，會留下一大堆債務無力歸還，而那些ST公司無力支付的債務，往往成為它們保殼的關鍵。現在，非經常性收益可以計入摘帽考核條件后，債務重組就成為ST公司摘帽的一條捷徑。

ST寶碩（600155，收盤價3.08元）

去年就是憑借巨額債務重組收益，一度成為A股市場上市盈率最低的公司之一。2011年，*ST寶碩確認債務重組收益22.90億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤21.65億元，扣除非經常性損益后虧損5110.06萬元。公司2011年每股收益達到5.25元，對應去年年底收盤價的市盈率僅為0.8倍。

但是，*ST寶碩債務負擔實在太重，即使去年實現了巨額債務收益，仍然處于資不抵債（即凈資產為負）狀態，因此無法在近期摘帽。不過，考慮到實現債務收益的同時，也同樣會增厚公司凈資產，因此只要*ST寶碩能繼續推進債務重組，那么摘帽也是遲早的事情。

路徑二：變賣資產

雖然許多ST公司經營舉步維艱，但還擁有不少優質資產。將這些資產賣個好價錢，也可以幫助ST公司保殼甚至摘帽。ST公司賣資產的例子有很多，但要形成巨額收益，一般都是賣土地、廠房，或者賣出賺錢的子公司。

2011年，經營有機硅的ST新材（600299，收盤價5.33元）實現凈利潤7155.85萬元，但是扣除非經常性收益后虧損卻高達2.4億元。固定資產處置利得成為公司扭虧為盈的關鍵，根據年報，2011年ST新材共實現固定資產處置利得2.97億元，占當年營業外收入的88%。

由于2011年前三季度ST新材每股非經常性收益約為0.02元，到年報時猛增至0.6元，由此可以看出，ST新材處置固定資產的行為肯定發生在四季度。從財務數據來看，ST新材2010年、2011年均實現盈利，主營業務收入也達到百億元規模，且每股凈資產達到5.26元。

路徑三：政府補助

上市公司通常是地方政府重點關照的對象，而當上市公司出現問題后，地方政府往往也會想盡一切方法幫助公司脫困，甚至在重組時扮演主導地位。

位于四川省峨眉山市樂都鎮的*ST金頂（600678，收盤價6.39元）目前正在進行重整而停牌，公司發公告稱“存在被暫停上市和破產清算”的風險。不過，雖然由于凈資產為負摘牌無望，但在上交所實行新規則后，*ST金頂似乎也迎來一絲生機。

2011年，*ST金頂實現凈利潤3483.70萬元，但是扣除非經常性收益后虧損2.07億元，出售子公司股權轉回超額虧損、債務重組、政府補助三管齊下，是*ST金頂凈利潤為正的關鍵。

年報顯示，2011年*ST金頂雖然經營上舉步維艱，但是卻獲得了7629.80萬元政府補助，而其中絕大部分是年底時突擊到賬的——2011年12月27日，樂山市經濟和信息化委員給予*ST金頂財政補助7608萬元。憑借這筆款項，*ST金頂扭虧為盈，否則當年虧損會超過3000萬元。