穩投資已現積極變化 貨幣政策應更積極

閻岳

剛剛公布的8月經濟數據雖然整體仍舊低迷，但穩投資的政策效果已經開始顯現。在穩增長形勢依舊嚴峻的情況下，貨幣政策完全可以更積極一點，以在短期內實現穩投資進而實現穩增長。

國家統計局公布的數據顯示，1-8月，新開工項目計劃總投資197119億元，同比增長24.9%，增速比1-7月份提高1.3個百分點。新開工數據的率先反彈，明顯是受到了穩投資政策的影響。與此同時，今年前8個月，中央項目投資也由前7個月的同比下降3%反彈至增長0.2%，這將對整個固定資產投資起到放大和帶動作用。

就在8月份數據出爐前夕，國家發改委兩天內集中公布批復多個城市軌道、公路及市政基礎設施建設項目，總投資規模超過1萬億元人民幣，顯示基建投資力度繼續加大，旨在實現穩增長。這批基建項目投資效果或在今年第四季度顯現。

從決策層的表態來看，今后一段時期投資將會保持一定的力度。從短期來看，穩投資即是穩增長。在已到位的投資中，國內投資資金增速回升。前8個月，全國固定資產投資到位資金同比增長17.6%，增速比前7個月提高0.4個百分點，其中國內貸款增速提高了0.4個百分點。這說明增強信貸對經濟增長支撐作用的政策意圖正在得到落實。

此外，8月PPI同比下跌3.5%，且自3月PPI進入負值以來，同比跌幅持續擴大，加重了市場對工業品生產領域通縮的憂慮。PPI下行對企業生產效益會造成相當程度的負面影響，而過高的成本壓力也會抑制企業的再生產熱情。

8月的各項宏觀數據都表明，國內經濟仍沒有從下行通道中掙脫出來。為了實現穩投資進而實現穩增長的目標，貨幣政策有必要向更積極一點的方向進行微調。尤其是在政府明確釋放擴大投資的政策信號后，貨幣政策有必要進一步跟進，包括降息降準，以降低企業和項目的融資成本。

盡管8月份CPI環比有所上漲，但在一段時間內物價指數都將在低位運行，未來幾個月通脹或將維持在2%上下，全年顯著低于3%，這為貨幣政策預調微調提供了空間。

相對于降息，各界人士更認同降準或是央行可以選擇的更現實的貨幣政策工具選擇，而定向降準的積極作用要優于普遍降準。

但也有專家認為，雖然降準的可能性較大，但也不排除近期央行降息的可能性。從全球范圍內看，各國政府基本都在施行極寬松的貨幣政策，因此不排除中國央行與全球央行采取一致行動。

總之，穩投資、穩出口、促消費將成為今后一段時期內財政和貨幣政策的發力點，穩投資可以起到立竿見影的作用，其他兩項則屬于調整經濟結構的范疇，不是短時間能夠實現的。而實現穩投資的目標需要貨幣政策支持，相信央行在不久后即將有所動作。同時，穩投資政策開始見效，也將對股市行情的演化起到積極作用。