站在格雷厄姆的肩上：價值投資，正當其時

華寶興業基金管理公司

在中國，價值投資早已成為老生常談，也成為了最為時髦的投資方式之一，但真正能夠秉持價值投資準則的人屈指可數。

價值投資，是成長投資的對立面，指的是在一家公司的市場價格相對于其內在價值大打折扣時買入該公司股票，投資目標往往是被低估的。符合價值投資要求的公司，即是有“安全邊際”的。所謂的安全邊際，是指價值與價格相比被低估的程度，只有當價值被低估的時候才存在。安全邊際不保證一定能避免損失，但能保證獲利的機會比損失的機會更多。

上市公司的回報預期，是上市公司安全邊際的前提條件。因為只有上市公司的回報能夠得以延續，其內在價值才能有所保障。今年以來，國家和監管層對上市公司分紅給予了多方位的政策支持，證監會主席郭樹清上任后“第一把火”即燒向分紅制度，要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制，交易所也下發了專門文件對上市公司分紅進行引導。缺乏回報意識、不能給股東帶來切實回報的上市公司，最終將被市場所擯棄。

實現安全邊際的另一個條件是，合適的市場價格。本杰明·格雷厄姆1934年在其著作 《有價證券分析》中提到了兩種安全的選股方法：第一種方法是以低于公司2/3凈資產價值的價格買入公司股票；第二種是購買低市盈率的公司股票。A股市場在經歷一段持續的低迷之后，目前市場的整體估值已經處在歷史低谷，尤其藍籌股的股價已嚴重超跌。2007年，藍籌股的代表指數——上證綜指的最高市盈率曾一度達到71.38倍，而截至今年8月31日，上證綜指的動態市盈率已經降至10.47倍的歷史低位。人棄我取，A股市場中數量眾多的上市公司，尤其藍籌公司已經具備非常高的安全邊際，真正的價值投資時代已經開啟。

（投資有風險，入市須謹慎）