外匯占款兩月連降 央行會降準(zhǔn)嗎？

央行披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月末金融機構(gòu)外匯占款余額為256400.83億元，比7月減少174.34億元，較7月末負(fù)增長38.2億元。

關(guān)于央行降準(zhǔn)問題，市場早有預(yù)測，也一直在等待。而央行卻遲遲未采取降準(zhǔn)措施，而是采取了大力度逆回購操作，以向市場釋放流動性。8月外匯占款數(shù)據(jù)公布后，出現(xiàn)了7月和8月連續(xù)下降的情況。這再次引起市場對央行降準(zhǔn)的猜測。

之所以將外匯占款與降低存款準(zhǔn)備金率的貨幣工具聯(lián)系在一起，主要是因為央行行長周小川曾經(jīng)明確指出，央行是否降準(zhǔn)，外匯占款變化是一個重要參考因素。原理是，存款準(zhǔn)備金率演變成為貨幣政策工具后，中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。而外匯占款的增加說明基礎(chǔ)貨幣投放增大，被動加大貨幣投放，也就沒有必要降低存款準(zhǔn)備金率。外匯占款的負(fù)增長，不但說明沒有增加基礎(chǔ)貨幣投放，而且央行還回籠了貨幣，使得流通中貨幣量減少。因此，如果外匯占款減少過多，就會使得流通中基礎(chǔ)貨幣回籠過多，甚至影響到經(jīng)濟發(fā)展。央行就會采取降低存款準(zhǔn)備金率、逆回購等措施向市場投放貨幣。

然而，7月和8月外匯占款雖然連續(xù)下降，但是額度并不大，兩個月總共為207.14億元。近段時間動輒上千億元的逆回購，向市場投放的貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于兩個月外匯占款的下降數(shù)額。降低存款準(zhǔn)備金率的目的在于增加市場流動性，而目前通過逆回購，理論上看，市場流動性總體并不缺乏。因此，即使外匯占款連續(xù)兩個月下降，降低存款準(zhǔn)備金率也并不迫切。

同時，上周美聯(lián)儲啟動第三輪量化寬松政策（QE3），其力度之大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場預(yù)期。美國大肆放水美元，使得美元大幅貶值，給人民幣匯率帶來較大影響。人民幣一改過去穩(wěn)定或略有貶值趨勢，已經(jīng)開始連續(xù)多日被動升值。由于QE3是在9月14日凌晨（北京時間）出臺的，其對市場的影響反映不到8月份的市場走勢上，僅從7、8兩月數(shù)據(jù)說明不了現(xiàn)在和今后外匯占款的變化。市場紛紛預(yù)計，隨著QE3的推出，資金可能會重新流入新興市場，人民幣匯率也有望止跌回升，9月份我國外匯占款數(shù)量將會增加，央行繼續(xù)放松貨幣政策的空間縮小，降準(zhǔn)已經(jīng)失去市場基礎(chǔ)。

再者，8月份物價指數(shù)重回2%，而且中秋、國慶雙節(jié)將至，物價上漲壓力增大，通貨膨脹明顯抬頭，央行最在乎的是通脹變化。貿(mào)然降準(zhǔn)只會使得釋放出的過剩流動性沖擊物價與房價，而不會被實體經(jīng)濟吸收消化，只能增大通脹的貨幣因素。

綜合上述分析，筆者認(rèn)為，央行不會因為外匯占款連續(xù)兩個月下降而貿(mào)然降準(zhǔn)，央行將仍會在公開市場操作上繼續(xù)做好文章。