折價率縮窄 “封轉開”投資行情漸啟動

每經編輯｜每經實習記者 陸慧婧    

每經實習記者 陸慧婧

隨著傳統封基到期日的日益臨近，預期的折價回歸，吸引了二級市場投資者競相追捧。近期，傳統封基折價率持續走低，連續3個月突破10％的折價水平。

業內人士表示，盡管折價為封基投資提供了一定程度的“安全墊”，但未來不可預期的凈值波動依舊是封基投資最主要的風險點。結合整個轉型期間的投資策略，建議“只做轉型前，不做轉型中，備選轉型后”。

折價率降至10％

數據顯示，截至10月11日，25只傳統封閉式基金的平均折價率為10.21%。9月以來，封基折價率一度收窄至10％以內，創今年以來最低值。不過，隨著10月股市回暖，封基凈值震蕩走高，漲幅超過二級市場價格漲幅，封基折價率回落至10％之外，但仍處今年以來低位。

從單只基金來看，15只封基折價率在10%以下，其中，基金開元、基金興華、基金金泰3只明年3、4月份到期的封基金折價率已收窄至5％以內，折價率最低的為基金金泰，其折價率為2.91%，到期日為明年3月27日。

折價率在10%以上的傳統封閉式基金仍有11只，折價率最高的基金豐和，折價率為15.93%。

回顧最近1年多時間，封基折價率經歷了一波回升再走低的過程。2011年封閉基金折價率一度大幅下降，平均折價率跌至8％以下。好買基金表示，2010年4月份股指期貨的推出是這一現象的直接原因。股指期貨推出之后，理論上可以買入封閉式基金，構建一個相對大盤波動穩定的組合，再賣出股指期貨，等待折價率的回歸進行套利，封殺了折價率的下行空間。然而，去年三季度之后，由于經濟下行風險加大，投資者要求收益率走高，封基的折價率也持續走高。

今年3、4月份，傳統封閉式基金進入分紅密集期，由于受累于2011年單邊熊市，2012年傳統封基大多無紅可分，分紅行情化為泡影，直接拖累二級市場價格漲勢，折價率再次有所回升。

7月后，3只封基到期日逐漸臨近，大量傳統封閉式基金明后年也逐漸到期，傳統封基折價率再次走低，8月初降至10％以內，9月繼續走低，平均折價率為9.67％。

可抵御14%下行空間

相比開放式基金，傳統封基折價率是其最大的優勢，折價率為投資者參與封基投資提供了可靠的“安全墊”。

據了解，“安全墊”對于持有封基到期的投資者是一項重要的參考指標。隨著封基接近到期日，其折價率會逐漸縮窄，最終二級市場價格會回歸基金凈值，此時，在二級市場折價購入封基，若不考慮凈值變化，相當于提前“鎖定”與折價率相當的預期收益。據華泰證券測算，結合基金折價率，目前剩余期限年平均收益率最高的為基金興華，年化平均收益率為7.97％，其次是基金裕陽7.83％，基金景宏7.62％。

不過，盡管折價為封基投資提供了相對安全的“保障”，但若基礎市場持續走低，拖累凈值跌破投資者在二級市場折價買入的價格，依舊會導致投資虧損。好買基金研究中心首席分析師曾令華表示，目前傳統封基平均折價率10.21％，這意味著投資傳統封基有10％左右的安全空間，據其測算，封基與大盤相關系數為0.7左右，對應大盤14％左右的下跌空間，即目前買入傳統封基，只要大盤不跌破1810點，投資仍然相對安全。

此外，傳統封基均采取主動型投資策略，除了基礎市場可能帶來系統性風險，基金管理者的投資水平，也會影響基金凈值表現。在這一方面，基金過往業績或能提供一定參考。數據顯示，截至9月28日，基金泰和、基金開元、基金漢盛今年以來凈值增長率分別為9.33％、5.26％、4.5％，位列傳統封基前三，而從三年周期來看，基金泰和過去三年凈值增長率達15.2％，基金豐和亦超9％，表現相對突出。

可投資轉型前封基

談及傳統封基整個轉型期間的投資策略，華泰證券王群航建議，只做轉型前，不做轉型中，備選轉型后。

他表示，鑒于老封基大概率地在“到期封轉開”之前多有業績顯著轉好的表現，建議可以對轉型之前的、績效表現良好的老封基做一個波段的階段性投資，期限以中、短期為主。

而對進入轉型期的老封基，他表示，封基轉型持續的時間為三至六個月左右。在此期間，相關基金的股票投資倉位將會很低，投資者的資金基本處閑置狀態。在此情況下，若股市行情上漲，投資者將錯失行情；若股市行情下跌，雖然可以避掉很多風險，但若投資者自己持有資金，也做低風險投資，因此，他建議對轉型期封基采取回避策略。

至于轉型之后的新的開放式基金，則要根據其投資范圍、投資策略、投資理念、基金經理、基金觃模等因素迚行重新的觀察，需結合運作之后的績效表現，再確定相關的投基策略。