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桑德環境（000826）:再獲東北訂單，垃圾焚燒項目逐步積累

事件描述

桑德環境（000826）今日公布合作意向公告，主要內容如下:

吉林省德惠市人民政府與桑德環境資源股份有限公司于2012年11月15日簽署了《吉林省德惠市生活垃圾處理特許經營框架協議》，雙方就德惠市城市生活垃圾處置事宜達成了合作意向。

事件評論

合作概況介紹:根據協議，雙方共同就建設德惠市生活垃圾焚燒發電工程項目達成特許經營框架協議，德惠市生活垃圾焚燒發電項目建設規模暫定為800噸/日，投資約為3.5億，該項目將分兩期建設，一期建設規模400噸/日，投資2億元。桑德環境獲得德惠市生活垃圾處理特許經營權30年，以特許經營方式在德惠市獨家投資、建設、運營德惠市生活垃圾焚燒發電項目，處理德惠市所轄區域內城市生活垃圾。

對公司業績影響測算:該協議簽署后將開始項目的前期工作準備，按照垃圾焚燒處理項目建設期一般為1.5-2年，預計此次項目最快將從2014年開始貢獻業績。假設自有資金30%，不低于8%的ROE估算，此項目投產后將每年為公司貢獻凈利潤840萬元，其中一期480萬元，約占公司2011年凈利潤的1.5%，具體的盈利情況將根據后續公司簽署的特許經營協議而定，本項目對公司2012年、2013年業績不產生影響。

固廢龍頭、受益行業成長:桑德環境作為固廢行業的龍頭企業，擁有完整的固體廢棄物產業鏈業務，公司的主營業務固廢處理“十二五”期間將快速發展，尤其是垃圾發電是固廢領域中被市場高度看好的子行業；同時，公司布局了多個新興固廢子領域如汽車拆解、餐廚垃圾、廢舊輪胎回收處理等，儲備項目未來將成為公司發展源源不斷的動力。在垃圾處理訂單上，公司今年先后獲得了重慶開縣、黑龍江雙城、河北巨鹿等垃圾焚燒處理項目，顯示了公司在垃圾處理行業的領先地位，未來拿到更多訂單值得期待。

特別是在吉林省市場上，繼公司今年10月份獲得吉林龍潭區項目后，僅1月后又獲得吉林德惠市訂單，市場開拓進展較快。

業績預測與評級:我們對公司2012-2014年的業績預測為0.86、1.12和1.45元，對應目前股價估值為26倍，20倍和15倍，目前公司的估值在環保行業中處于相對合理水平，未來行業發展空間較大，公司業績較為穩健，維持“推薦”評級。（長江證券分析師：鄧瑩）