壹橋苗業：收購育苗場 利于苗種供給穩定

壹橋苗業：收購育苗場 利于苗種供給穩定

事件：公司原以年租金210萬元，租賃4萬立方米水體2年，公告后更改為租賃其中2萬立方米2年，年租金105萬元，另以3000萬元購買建筑面積為1520萬平方米（約2萬立方米水體）育苗場。

此次收購和租賃的育苗場主要用于培育海參苗使用，滿足自身養殖投苗需求。若按照公司現有海參苗單產水平3公斤/立方米計算，投產后每年新增海參苗12萬公斤，每畝圍堰投苗密度15000-20000頭（假設規格200頭/斤），則可滿足2400-3200畝苗種需求。在條件允許下，不排除在租賃期滿后，公司會繼續收購其2萬立方米的水體。

海參單產：上半年公司畝產266公斤，下半年單產可能會提高到或者超過300公斤/畝。單產水平是由養殖模式和水文因子等因素決定，不能以其它公司較低的單產水平，就對壹橋的單產數據產生懷疑。我們曾對山東海參養殖進行了草根調研，不同養殖模式下單產水平各異，比如青島吊籠養殖畝產可達500公斤，日照工廠化養殖每平米可達到3.5公斤左右，水域較深的底播養殖甚至可能會低于50公斤/畝。

海參捕撈面積：公司今年可捕撈面積約3750畝左右，上半年已捕撈其中的779畝，下半年可捕撈面積約3000畝，若不出現極端天氣，應該會全部捕撈完畢。根據之前投苗情況來看，2013年可捕撈面積約8000畝，預計2014年可捕撈面積為12000畝。

盈利預測與投資建議：我們從6月5日以來就一直強烈推薦，股價上漲幅度超過30%，短期回調后，長期投資價值凸顯。預計2012-2014年實現銷售收入3.49億元、5.72億元和8.09億元，EPS分別為0.64元，1.07元和1.54元，繼續給予推薦評級。

風險提示：自然災害；海參價格低于預期。特別提示:根據東北證券（000686）‘東證3號’理財產品2012年三季度報告，截至2012年9月30日，該理財產品持有.壹橋苗業（002447）.流通股票138萬股（送股后），占流通股本的1.30%。研究報告作者對于該理財產品的過往以及未來的可能增減操作不知情。　　（機構來源：東北證券）