天量逆回購到期 無礙資金面平穩寬松

本周將迎來8600億元逆回購到期，且周初市場傳言央行未開展逆回購詢量，使得春節后首周公開市場大規模凈回籠資金幾成定局。市場人士指出，節后現金回流銀行體系構成資金面回暖的有力保障，加上外匯占款改善等正面因素，預計資金面將保持相對寬松格局。考慮到通脹預期抬頭，央行貨幣政策維持穩健基調，資金利率在回歸節前低位后繼續下行空間有限。

數據顯示，春節前最后一周，央行于公開市場開展的兩筆共8600億元14天期逆回購操作將于本周二、周四相繼到期，同時，本周無央票或正回購到期，若無其他操作，則公開市場將凈回籠資金8600億元。此前市場機構一度認為，央行將在節后首周滾動開展逆回購操作，以緩沖逆回購集中到期的影響。銀行間市場交易員透露，本周一央行僅對公開市場一級交易商進行了28天及91天正回購詢量，未開展任何逆回購詢量，這意味著本周逆回購大概率將暫停操作，央行公開市場操作大概率將凈回籠8600億元甚至更多，這無疑為短期銀行間市場流動性狀況蒙上了一層迷霧。

從節后三個交易日貨幣市場資金價格走勢來看，巨額資金回籠壓力并未阻礙資金面的自我改善進程。節后首個交易日(16日)，主流資金利率便回落至節前最低水平附近。18日，盡管市場傳出逆回購或暫時缺席的消息，中短期資金利率依舊穩中有降，銀行間7天質押式回購利率持平于2.92%。

某大行債券分析師表示，央行公開市場操作歷來有“節前投放、節后回籠”傳統，在節后市場資金面迅速恢復寬松的背景下，央行暫停逆回購操作順理成章。去年春節后首個交易周，央行就未開展任何資金投放操作。而節后資金面快速好轉的原因主要在于現金回流銀行體系的確定性支撐，2月外匯占款很可能延續正增長、SLO工具穩定機構流動性預期也給資金面帶來正面支持。考慮到央行著手回收流動性，資金面進一步寬松的空間已經不大。