熊錦秋：為何市場對IPO重啟如此敏感

◎熊錦秋

成熟市場IPO何時恢復，基本由市場自我調節，市場低迷，發行人認為發行價可能過低就不會發行，IPO是成熟市場的一個內在功能，不存在人為暫?；蛑貑⒏拍睢Ｈ欢鳤股市場IPO何時啟動卻需由行政力量來調節，最近圍繞IPO重啟時間點，各方面的消息表達不一，并對市場產生巨大影響。值得思考的是，IPO在成熟市場本來不是問題的問題，為何A股市場卻對IPO重啟如此敏感？

筆者認為，首先，IPO重啟時，是否能夠確保發行人不包裝或者造假，市場對此仍有疑問。發行人包裝造假可以說是A股市場的一個痼疾，此次IPO財務核查制度提出若發現發行人造假將嚴厲懲罰，但這或許并沒有嚇退多少發行人。截至2月底IPO在審企業仍近870家，IPO堰塞湖水位不降反漲。當初人們預想IPO財務核查將嚇退一大批發行人的結果似乎并沒有出現。到底是這些發行人能夠經受住嚴厲財務核查的考驗，還是發行人對財務核查根本不屑一顧，認為證監會財務核查沒有什么有效手段，公眾對此還不甚明了。如果發行人包裝造假難以根治，IPO重新開閘，發行人就可能重新圈錢，這無疑將對股市造成重大影響。

其次，目前影響股市估值水平的一個重要因素是市場供求關系。IPO必然導致市場股票供應增加，即使發行量不大，但對投資者心理和預期影響卻巨大。

其三，股市多空雙方借題發揮。股指期貨已經推出，而隨著各類機構進入期指市場的規則出臺，不少主力資金開始進入期貨市場，這將導致多空雙方利用市場信息，放大其助漲助跌效應，由此股市在不確定性消息影響下暴漲暴跌。由于民生銀行等銀行股在滬深300指數中的權重排名靠前，成為多空主力爭奪的制高點，這或是最近銀行股暴漲暴跌的一個原因。

對于普通投資者而言，投資者很容易在暴漲暴跌的市場左右挨耳光。而銀行股換手率和流動性開始出現質的改變，也并非完全是好事。

目前階段，如果由市場自我決定IPO開關，那么新股可以永無休止發行下去，而市場則會由此越走越低，發行人和中介機構可以從市場不停抽血，投資者則成為純粹的貢獻者。因此，由行政管理部門來代為管控IPO開關，這是沒有辦法的辦法。

只是，行政部門在行政管控IPO開關時，應盡量減輕其可能給市場帶來的影響。為此，首先要對IPO出臺更為嚴格、切實可行的財務核查打假制度，并逐步形成長效機制，以真正提高制度的震懾力和有效性，防止發行人包裝上市圈錢，減少IPO包裝對市場的威脅；在全面治理推動市場健康基礎上，合適的時候證監會應將IPO重啟開關權交還給市場，實現IPO行政管控的最終退出。其次，在目前市場過渡期，也應減輕IPO開關行政干預的人為隨意性，什么時候IPO暫?；蛑貑?，要參照市場指標來行政調控，有了這樣的機制，投資者也就會有個穩定預期，由此可以減少市場暴漲暴跌。