外匯占款“高燒”不退 流動性管理將強化

□截至4月末金融機構外匯占款余額達273630億元，4月當月新增2943.54億元，維持高位運行

□在人民幣升值、全球流動性充裕的背景下，目前跨境套利資金流入依然較多，對國內流動性管理構成壓力

央行15日公布的數據顯示，截至4月末金融機構外匯占款余額達到273630億元，4月當月新增2943.54億元，維持高位運行。這一數據也解釋了4月M2增速的攀高。

高額的外匯占款表明，在人民幣升值、全球流動性充裕的背景下，目前跨境套利資金流入依然較多，而這對國內流動性管理顯然構成了壓力。市場人士認為，央行還是會通過靈活的公開市場操作，進一步加大正回購、央票力度，確保流動性穩定。

套利資金洶洶

今年一季度新增外匯占款合計已經超過1.2萬億元人民幣。進入4月份，這種迅猛的勢頭絲毫沒有減退，4月當月外匯占款新增2944億元。

4月以來主要發達經濟體超寬松貨幣政策加碼，日本推出前所未有的寬松貨幣政策，部分央行繼續降息，全球資本流動仍將呈現規模巨大、方向多變的特征，溢出效應增大。這也加劇國內外利差，熱錢流入中國的壓力增大。

同一時期，人民幣對美元中間價則迭創新高，匯差也成為套利資金追逐的目標。

銀河證券指出，此次熱錢流入主要有兩個特征。首先，熱錢推升人民幣走勢脫離基本面，存在自我加強的泡沫化傾向。其次，熱錢沉淀在銀行體系，獲利途徑僅為套利和套匯。為減少熱錢流入規模，防范熱錢流出的沖擊，未來將加強監管，減少投機熱錢的流入。

施壓流動性管理

外匯占款持續高位，導致市場流動性供給充裕，數據顯示4月M2 增長16.1％，創下兩年來的新高。貨幣政策不得不面臨流動性管理的壓力，央行在新出爐的一季度貨幣政策執行報告中也指出，下一階段要“把好流動性總閘門”。

申銀萬國指出，國內流動性主要取決于信貸和外匯占款。從信貸來看，按照全年信貸投放9至9.5 萬億，一至四 季度“3322 ”的節奏，預計二 季度信貸投放仍將達到2.8 萬億，比全年同期多增3000至4000 億。從國際因素來看，5月2日歐央行宣布降息、G20 會議對日本央行的量化寬松采取默許的態度再次把全球的量化寬松推到一個新的高潮，由于中外息差的存在，資金大舉流入國內在所難免。兩方面都使得流動性寬松的格局有望在二季度得到延續。

如何管理這些流動性？央行日前稱，要繼續根據國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現及其他創新流動性管理工具組合，保持銀行體系流動性合理適度，引導市場利率平穩運行。

而市場普遍認為，目前貨幣政策已經進退維谷。一方面，國內外日益擴大的利差、匯差，以及不容樂觀的國內經濟環境，使得降息的必要性加大；而另一方面，降息的影響面很廣，或許會不利于目前經濟的調結構，再顧及到下半年可能重啟的通脹壓力，降息很可能帶來貨幣政策超調的后果。

對于久未使用的存準率工具，申萬指出，上調準備金毫無疑問是最有效的回籠資金的工具，但是在經濟疲弱的情況下，這又可能讓人誤以為是一個緊縮的信號，對經濟復蘇不利。

在這樣的情況下，市場人士認為，央行還是會通過靈活的公開市場操作，進一步加大正回購、央票力度，確保流動性穩定。