曹中銘：中介機構信披同樣不可忽視

◎曹中銘 IPO重啟時點受到業界和輿論的廣泛關注，有傳聞稱將在7月中下旬開閘。證監會最近公布的數據顯示，已有83家擬上市企業通過發審委審核。毫無疑問，自新股發行體制改革征求意見截止后，IPO重啟其實離市場越來越近。盡管監管部門還沒有公布重啟的“時間表”，但在IPO暫停已達9個月之后，市場不可能一直對新股發行說“不”。 無論如何，市場都必須面對IPO重啟這道坎，即使再次引起股市下跌亦是如此。而對于新股發行而言，信息披露的真實、完整、準確無疑是非常重要的一環。事實上，2009年以來的前三次IPO制度改革，雖然監管部門一直在大力推進新股發行的市場化，但信息披露卻在其中起著非常重要的作用。沒有真實、完整、準確的信息披露為基礎，所謂的市場化發行不過是空中樓閣。 與內幕交易一樣，新股“三高”發行也是A股市場的一顆毒瘤。然而，這顆毒瘤已在市場身上“寄生”多年，至今仍然沒有被摘除。正因如此，去年4月1日，證監會發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，監管部門提出“要進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設，逐步淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷”，其針對對象主要是強化發行人的信息披露。然而事實證明，雖然近年來“三高”發行愈演愈烈的現象有所收斂，但新股“三高”發行仍然大行其道，像去年浙江世寶以2.58元的價格、7.17倍的市盈率發行新股的例子僅僅只具有特殊性，而不具備普遍性特質。 強化發行人的信息披露，提升其信息披露質量顯然是抓住了問題的根本。然而，新股發行作為一項系統工程，其他參與者如中介機構等的信息披露質量同樣不應被忽視。新股高價發行，離不開發行人的包裝粉飾，離不開詢價機構的競相亂報高價，當然更離不開保薦人等中介機構的大肆吹捧。而且，由于保薦人等中介機構與發行人形成了“利益共同體”與“一致行動人”，同穿一條“褲子”，其在鼓吹時當然會更賣力。實際上，在海普瑞、華銳風電、沃森生物等超高價發行背后，哪一家沒有閃現著保薦人等中介機構忙碌的身影？哪一家的成長性、競爭能力等沒有被保薦人鼓吹過？如今再回頭看看這些上市公司股價的表現，又有哪一家沒有坑害其投資者？ 無論是承銷商發布的所謂《價值投資分析報告》，還是在路演、推介等過程中，對發行人進行的鼓吹，其唯一目的就是吹高發行價格。因此，保薦人的相關信息披露，帶給市場的往往不是什么正能量，相反卻是極大的負面效應。其不斷累積的結果，就是嚴重打擊投資者對于股市的信心。 因此，IPO重啟后在強化發行人信息披露的同時，不能忽視保薦人等中介機構的信息披露。就像一個人，只有兩條腿走路，才能走得更好更穩當，也才能走得更遠。