王國剛：利率市場化僅靠去行政化遠遠不夠

每經編輯｜每經記者 張威 發自北京    

每經記者 張威 發自北京

12月13日，由《每日經濟新聞》主辦的“大開放，再創新——金融改革新征程”2013中國金融發展論壇暨第四屆金鼎獎頒獎典禮在北京舉行。

在論壇上，中國社科院金融研究所所長王國剛指出，利率去行政化和利率市場化是兩回事。存貸款基準利率是商業銀行等金融機構的利率，價格卻掌握在央行手中，這是政府為企業定價，如果政府不再定價，這就是一個去行政化的過程；而利率市場化的含義是根據市場機制形成存貸款利率。

王國剛解釋道，貸款市場是銀行賣出貸款，實體企業買入貸款，在這個過程中實體企業相對沒有競爭力，整個市場處于賣方壟斷，因此要實現利率市場化，僅靠去行政化還遠遠不夠。必須擴大城鄉居民和實體企業擁有的金融權，使他們在發行金融產品、交易金融產品、使用資金方面有足夠的話語權，將來能夠在市場上跟商業銀行等存貸款金融機構競爭，從而形成真正的市場化利率。

去行政化僅是金融改革第一步/

為解釋利率市場化和去行政化的區別，王國剛舉例稱，今年7月，中國人民銀行發布《關于進一步推進利率市場化改革的通知》，決定自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。

放開金融機構貸款利率管制被市場解讀為利率市場化改革的里程碑事件。但在王國剛看來，“只是行政化減少了一點而已，因為存款的基準利率還在人民銀行手上。”

假定央行把存貸款基準利率全部都取消了，是不是中國利率市場化就完成了？王國剛并不這樣認為。他指出，存貸款基準利率是商業銀行等金融機構的利率，價格卻掌握在央行手上，這就是政府給企業定價。現在政府不定價了，這只是去行政化的過程。而利率市場化的含義是根據市場機制形成存貸款利率，不能把去行政化和利率市場化混為一談。

王國剛認為，在整個中國金融市場中，銀行作為存款市場買入方和貸款市場賣出方，處于壟斷地位。2001年以來我們的存款量和貸款量都在大幅度增加，今年11月份，我國M2（廣義貨幣）余額達到107萬億元，其中存款余額為102萬元，包括城鄉居民儲蓄存款余額44萬元，實體企業和其他機構存款55萬元，剩下的是財政存款。為什么都要把錢放在銀行？因為資金供給者沒有其他選擇。在這一背景下，存款數量一直高企，這實際上是一種強制存款、被迫存款。

“同樣，在貸款市場中銀行賣出貸款，實體企業買入貸款。在這個過程中，實體企業相比銀行沒有競爭力，貸款利率不能達到市場利率的要求，而是由賣方壟斷。雖然最近又推出貸款基礎利率，但也跟買方沒什么關系，買方依舊沒有競爭力。”王國剛說。

債券應向居民和企業開放/

王國剛認為，金融改革市場化最大的阻力是各方要達成共識，同時要真正弄清楚什么叫 “利率市場化”。“對于目前我國的金融體系而言，金融必須回歸實體經濟，債券應該進入直接融資工具，向居民和實體企業開放。”

王國剛指出，在理論上和國外實踐中，債券屬于直接金融工具，連接著資金供給者和資金需求者，它對銀行的存貸款是一個替代品。但是，債券到了中國成了間接金融工具，購買各種債券的主要是銀行和其他金融機構，實體企業和居民持有的債券幾乎可以忽略不計。而銀行和其他金融機構的資金則來自居民和實體企業。所以，中國的債券不能算是直接金融范疇，它不過是銀行貸款的又一種表現形式而已。

王國剛認為，如果用主體概念來講，中國的金融資源不是市場在配置，而是銀行乃至金融機構在配置，和市場并沒有太直接的關系。這使得整個金融資源配置中出現一系列的錯配：主體錯配、性質錯配、期限錯配、市場錯配和產品錯配。

“金融必須回歸實體經濟，必須擴大城鄉居民和實體企業擁有的金融權，使他們在發行金融產品、交易金融產品、使用資金方面有足夠的能力。而且這個能力要在發展過程逐漸強大，以至于最后能夠跟商業銀行等存貸款金融機構競爭，從而形成真正的金融市場化。”王國剛表示。