美聯儲邁出退出第一步 通脹目標重寫游戲規則

每經記者 楊可瞻

在華爾街的驚愕聲中，美聯儲終于邁出了退出史無前例量化寬松的第一步，將每月購債規模從850億美元下調至750億美元，但就是這小小的一步背后，美聯儲卻可能通過強調通脹目標重寫政策游戲規則。

退出背后的通脹隱憂

在一系列酷似“肥皂劇”的大戲中，美聯儲終于退出了。

周四，美聯儲宣布計劃將每月購債規模從850億美元削減至750億美元，具體調整是每月購買400億美元國債和350億美元抵押貸款債券，從明年1月開始實施。

1月的時間點也頗有意思，伯南克將在屆時卸任美聯儲主席的職位，由現任副主席耶倫接替，這意味著伯南克在數年任期的最后關頭實施了意義最為深遠的一件事，削減4萬億美元的資產負債表規模。

之前，大多數經濟學家認為美聯儲將在2014年2月開始退出，理由是美聯儲將等待明年減赤問題逐漸明朗，但如今提前2個月退出究竟為何？根據美聯儲的解釋，“鑒于就業市場逐步好轉以及前景的改善，委員會決定適度降低資產購買力度，如果未來的信息大體支持委員會的預測，顯示就業市場持續好轉，通脹率回歸委員會較長期目標，或繼續有條不紊削減資產購買力度。”

同時，美聯儲還重申了在較長時間內維持低利率的說法，即只要失業率超過6.5%，通脹預期不高于2.5%，將長期維持接近零利率，即使失業率降至6.5%以下，維持當前利率仍合適，尤其是通脹預期仍低于美聯儲2%的目標。

彭博匯編的資料顯示，美國11月失業率降至7%，為2008年12月以來新低，但美聯儲青睞的衡量通脹水平的指標個人消費支出價格指數(PCE)10月僅上漲0.7%，為連續第4個月放緩，這意味著，當前的通脹水平遠遠沒達到美聯儲考慮加息的條件。

事實上，美聯儲官員也對通脹前景的擔憂略有升溫，這體現在周四的政策聲明中，“美聯儲將密切監測通脹變化，尋找中期內通脹朝目標水平回升的證據”，換句話說，若通脹持續低于目標水平，美聯儲或不得已改變今天設定的政策道路。

華爾街看好提振風險偏好

對于華爾街來說，他們究竟怎樣看待美聯儲的這次意外退出？

三菱UFJ銀行駐東京首席金融經濟學家Chris Rupkey稱，無論如何，股票市場喜歡這次退出，因為美聯儲改變了游戲規則，即向市場強調利率將長時間維持在低位，尤其是通脹在沒達到2%目標前。

凱投宏觀(Capital Economics)首席美國經濟學家阿什沃思則表示，盡管失業率預計會以更快的速度下降，但17名公開市場委員會成員中的12人仍預計，美聯儲首次加息的時間點應該是2015年，還有3名成員預計首次加息的時間將推后至2016年，同時FOMC預期中值顯示，聯邦基金利率到2016年底將僅為1.75%，這也許可以解釋為何債券和股票市場對縮減購債的反應如此從容不迫。

截至周三收盤，美國10年期國債收益率上漲6個基點，至2.89%，創下9月13日以來新高，《每日經濟新聞》記者統計發現，截至發稿時，美國所有期限國債利率均走高，其中5年期上揚最大，達到10個基點。

德意志銀行(Deutsche Bank)十大工業國外匯策略全球主管拉斯金稱，美聯儲盡力用政策指引的方式為這次行動提供了緩沖，特別是在失業率門檻中加入了通脹條件，顯然緩和了利率方面的反應，這也恰恰是美聯儲希望看到的，周四的行動最終消除了有關美聯儲何時縮減購債計劃的不確定性，這是另一個有助于提振風險偏好的因素。