金價跌破2013年低點概率大

2013年黃金“滑鐵盧”般的下跌徹底終結黃金的十年牛市行情。誠然，影響黃金價格的因素有很多種：經濟環境、供需關系、貨幣政策、地緣政治、通貨膨脹和避險保值等，但結合黃金最近十年，尤其是2008年美國金融危機之后黃金價格走勢，經過對各種因素的篩選和比較，筆者認為，影響黃金最直接的因素莫過于美國的“貨幣政策”這條主線。回顧2008年至2013年，可以說，美國三次QE政策，既造就了黃金的“輝煌”，也導致了其“崩潰”,可謂成也蕭何敗也蕭何！

“QE(預期)推出，黃金漲；QE(預期)退出，黃金跌”，這個規律完美闡釋了黃金近幾年的漲跌。所以，認清美國貨幣政策的來龍去脈，尤其是量化寬松（QE）政策對于投資者來說就顯得尤為重要。

2008年美國金融危機爆發后，美國聯邦基金利率經過連續下調已經接近“零”的底線，但經濟依然未見好轉。此時，美國便采取一些“非常規”的貨幣調控手段，QE政策也就是在這樣的大背景下應運而生。2008年11月推出了QE1，其目的是為了解決美國金融市場的流動性，穩定消費者信心，借以穩固當時岌岌可危的美國經濟；此后，美聯儲又于2010年9月推出了QE2，意在拉低美國的債券長期利率，借以刺激美國的經濟。可以說兩次QE政策的推出，直接導致了美元貶值，拉低了美國國債的長期利率，助推了大宗商品價格的走高，黃金在此期間也“一路高歌”，并一舉創出了1920美元/盎司的十年新高。而在美國第三次推出QE政策后，雖然美國經濟整體已經擺脫了“通縮”的危險，但失業率一直居高不下。可以說QE3的推出直接瞄準的就是與房貸利率掛鉤的房地產抵押債券（MBS），目的在于提高勞動力市場的就業率。

除此之外，QE3與之前的兩次QE有一個顯著的不同——QE3沒有設置結束的時間點。伴隨著美國經濟的復蘇，市場對美國退出QE3的預期也會不斷加強，那么也就意味著黃金在2014年依然會失去支持其上漲最大的源動力。

美國經濟的持續復蘇是QE3政策退出的深層次原因。同時，既然美聯儲推出QE3的直接目的是改善房地產市場，借以改善市場的就業情況，那么2014年美國房地產市場的復蘇和市場失業率就是需要關注的兩個前瞻性指標。2014年1月10日公布的美國失業率創出了2012年8月份以來的新低，降至6.7%。雖然這次6.7%的失業率可能是由于季節原因導致的美國勞動參與率下降造成的，但有理由相信，一旦美國的失業率恢復到2008年金融危機之前的狀況，在其他經濟指標向好的情況下，美聯儲正式結束QE3就為時不晚了，同時也就意味著在這之前黃金總體還要繼續維持下跌走勢。

2014年，美國何時真正退出QE3將依然是未來一年影響黃金價格走勢的主要直接因素。筆者預期，2014年黃金將依然在美國貨幣政策的主導下繼續震蕩向下，延續其之前的“熊市”格局，但黃金的開采成本和主要黃金消費國對實物黃金的需求也基本上封殺了其下跌空間。預計黃金在2014年將先出現一波反彈后會繼續下行，跌破2013年最低點也會成為大概率事件。