人民幣即期匯率重歸平靜 央行角色或轉向“監督者”

每經編輯 每經記者 張喜威 發自北京    

每經記者 張喜威 發自北京

在創出6.2370的近一年新低后，人民幣對美元即期匯率一度出現猛烈反彈。然而，最近1周以來，即期匯率的日內波幅又開始重歸平靜，這讓市場對人民幣的未來走勢充滿疑惑。

“從盤面上看，最近人民幣匯率的市場變現還是比較謹慎的，這在某種程度上是對此前快速走勢的修正，表現了市場的觀望態度。”國際金融問題專家趙慶明對《每日經濟新聞》記者表示，從國際市場來看，近日美元和其他各主要貨幣的走勢也都比較穩定。

不過，招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮分析指出，人民幣匯率正從“區間+爬行”模式，向“區間+浮動”模式過渡。與之對應的，貨幣當局與市場的組合關系也將發生變化，央行的角色將從“價格制定者”轉變為“價格監督者”。未來的6~12個月內，人民幣仍有創新高的機會。

近期走勢暫歸平靜

記者統計，若從今年1月14日算起，截至周四（4月3日），人民幣對美元即期匯率 （詢價）振幅為3.25%（1964點）。不過，在3月21日創出超過1年的新低（6.2370）之后，這一凌厲的貶值戛然而止，并一度出現猛烈的反彈。自3月26日以來，截至周四，人民幣對美元即期匯率的日內波動均在200點以內。

“從盤面上來看，人民幣最近一周的走勢的確比較謹慎，這首先反映了經濟基本面并不支持匯率的持續下跌，這也符合我國‘有管理的浮動匯率制’的基本要求。”趙慶明對《每日經濟新聞》記者表示,不過這種橫向波動只是暫時的，未來的波動性會更強。”

在接受《每日經濟新聞》記者采訪的分析師中，多數認為人民幣匯率難以持續貶值到6月份。東莞銀行金融分析師陳龍表示，6月份美聯儲可能會加快退出QE的步伐，如果人民幣貶值到6月份，就可能演變成趨勢性貶值。若央行能讓匯率維持在一定的區間內盤整，市場則會對人民幣匯率均衡區間的位置形成一個新的認識。這對央行來說才是最好的，既可以擠出套利資金，又可以讓長期的、投資于實業的資金留在境內。

趙慶明告訴記者，接下來人民幣即期匯率很難突破6.25的整數關口。

人民幣匯率仍可能“破6”

在劉東亮看來，2月下旬之后，特別是3月擴大人民幣波幅限制之后，人民幣匯率正從“區間+爬行”模式，向“區間+浮動”模式過渡。

“在‘區間+爬行’模式下，以中間價為基準，匯率只能在上下1%的狹窄區間內波動，且貨幣當局會積極對匯率進行干預，因此，貨幣當局成為事實上的價格制定者，匯率波動率很低。”劉東亮表示。

劉東亮在最近的分析報告中還表示，在“區間+浮動”模式下，中間價仍為基準，匯率波幅擴大到上下2%，貨幣當局退出常態式干預，市場對價格的影響力明顯上升，由于市場與貨幣當局均為價格制定者，匯率波動率顯著加大。

劉東亮表示，上下2%的波幅，意味著每天有4%的波動區間，這可以滿足絕大多數情況下匯率的定價需求。理論上，在4%的波動區間內，貨幣當局可以放任市場自由波動。不過，貨幣當局對匯率波動仍會有容忍底線，這個容忍度可能較之前大幅提高，但不代表能夠容忍無序波動，假如人民幣出現連續的漲停或跌停，或者在某一階段急速升貶值，都將引發央行入場干預。央行的角色，將更多地從“價格制定者”轉變為“價格監督者”。

“畢竟中國的匯率市場并沒有完全的市場化，仍然是‘有管理的浮動匯率制’，所謂的管理就是由央行來管理，而管理的目的就是要維持匯率的穩定。”趙慶明告訴記者。

劉東亮認為，短期來看，人民幣匯率走勢主要取決于美元的變現、經濟數據，以及貨幣當局的喊話；中期而言，人民幣與美元的實際利差仍會維持在有吸引力的水平上，這決定了人民幣在中期內仍有較強的升值動力，預期人民幣在6~12個月之內仍有3~5%的升值空間，即仍有創新高的機會；在6~12個月之后，中美貨幣政策可能都會出現變化，中美之間的實際利差可能會逐漸收窄，人民幣的升值動力將趨于弱化。

趙慶明也認為，整體而言，人民幣匯率在今年年內升值3~5%還是有可能的，并且還有“破6”的機會。長期來看，人民幣仍然有一定程度的低估，匯率市場化意味著未來還會繼續升值。

不過，趙慶明同時指出，美聯儲退出QE以及明年可能的加息，并不必然導致美元會上漲。實際上，在美國宣布縮減QE之后，美元并沒有大幅上漲，對有些貨幣甚至出現是下跌的，美元指數的表現也是偏軟的。