“封轉開”后業績尷尬“牛基”變“熊基”？

每經編輯 每經記者 王瑞 發自北京    

每經記者 王瑞 發自北京

今年是傳統封閉式基金 （以下簡稱封基）密集面臨“封轉開”的一年。基金公司在宣傳這些“封轉開”基金時也不遺余力。過往的優異成績無疑成為其必然的宣傳噱頭。

但是，從34只封基“封轉開”以后的業績表現來看，屬于傳統封基的輝煌已成為過去，大部分基金轉型之后的收益率表現遠遠不如從前。

轉型后業績變臉/

一定程度上，這些代表著基金公司過去業績的老封基，其轉型之后的表現事關基金公司的“面子”。

因此，基金公司在該類基金的宣傳上做足了文章。記者發現，在搜索引擎里輸入關鍵詞 “傳統封基、收益率、15年”，頁面上會出現大量關于即將“封轉開”封基的過往業績宣傳——“15年累計收益率超11倍、被喻為‘最牛’封基”的某基金將轉型為開放式基金；“封閉15年年化收益率超17%”——某基金將“封轉開”……

為吸引投資者，各大基金公司對傳統封基以往業績進行著各種 “粉飾”。打出“業績”牌、“名人”牌、抑或“新名詞”牌的宣傳語不勝枚舉。

不可否認的是，傳統封基由于流動性無壓力和封閉期所處的良好大環境，其大多數的收益率較為可觀，部分績優基金年化收益率甚至能達到20%以上。

但基金公司對即將 “封轉開”基金花哨的宣傳，能讓轉型后的開放式基金延續此前傳統封基16%的平均年化收益率嗎？

從歷史數據可發現，除較早實現“封轉開”的華夏穩增混合業績受益大牛市表現出眾外，傳統封基“封轉開”之后的業績多未能延續之前的輝煌，原來的“牛基”轉型后，大多變成年化收益率為負的“熊基”。

根據《每日經濟新聞》記者統計數據顯示，已經或者正準備“封轉開”的38只傳統老封基，其平均年化收益率高達16%；而可統計的34只已經“封轉開”的基金，其平均年化收益率只有-0.18%。

變臉源自四大因素/

從《每日經濟新聞》記者統計出的38只傳統封閉式基金的年化收益率來看，多年的封閉期，這些傳統封基總體而言均戰勝了市場，取得了絕對的正收益。其中9只基金的年化收益率在20%以上，表現最差的一只傳統封基年化收益率為1.14%。

相對普通的開放式偏股型基金，傳統封基之所以均能取得不錯的收益，是因為封基規模穩定且封閉運作回避了流動性問題，基金經理能更好發揮主動管理優越性，投資管理業績優于開放式偏股型基金，在長期收益上優勢更為明顯。

但是“封轉開”之后，基金的凈值表現整體明顯弱于“封轉開”之前的傳統封基，平均年化收益率甚至為負，而在“封轉開”之前，這些傳統封基的平均年化收益率達16%。

造成這種局面的原因，首先是轉型期間基金經理的更換比較頻繁，例如長盛同德主題股票、國投瑞銀成長優選股票、南方開元滬深300ETF等均在轉型期間臨陣換帥，而不少基金也在持續更換基金經理，例如“封轉開”之后的南方隆元產業業績不理想，期間經歷了6任基金經理；同樣經歷6位基金經理的還有華安策略優選股票。分析人士稱，基金經理的頻繁變動，不利于基金經理管理策略的貫徹執行，給基金業績帶來傷害。

其次，開放式基金的規模增長和流動性壓力加大了基金經理操作難度。如博時新興成長股票比起“封轉開”之前的規模增長了479.93%、華安策略優選規模增長了425.91%。上述分析人士稱，基金規模的變動一方面對基金經理的操作能力提出更高要求，另一方面打亂了原基金的資產配置，使轉型后的基金須重新布局，這也會影響基金業績。

此外，基金公司內部人員變動頻繁，導致投資管理能力的下降也是轉型之后基金業績大不如從前的重要因素。以大成基金為例，旗下偏股型基金的整體表現較弱，除了大成內需增長，其他基金的業績基本在中游偏下的位置。業績表現不如意的背后則是大成投研團隊的動蕩，自大成基金經歷雙匯發展和重慶啤酒兩只“黑天鵝”事件之后，人士變動頻繁。公司動蕩不停，投資業績自然受影響，這種整體性的管理風險，使得“封轉開”之后的基金業績表現不如意在所難免。

最后，不得不提的是，市場整體大環境對“封轉開”基金的業績表現影響也非常明顯。仔細查閱前述參與統計的34只基金 “封轉開”前后的成立時間不難發現，封基成立時間都在2003年之前，而轉為開放式基金后的成立時間大多在2007年～2009年，多處于A股上輪大牛市的頂部位置，因此轉型前收益率非常驚人，而轉型后的收益率表現不盡如人意。

短期關注年內到期封基/

傳統封基在到期轉型之前，投資人只能通過二級市場交易買賣變現，但到期轉為開放式基金后可以按凈值贖回，而傳統封基二級市場價格較凈值有不同程度的折價，且隨著到期日的臨近，折價率會逐漸縮小。在傳統封閉式基金轉為開放式基金后，投資者可以直接按單位凈值進行贖回，相當于獲得原來的流動性折價作為利潤，因此在逼近到期且折價率可觀時布局最為合適。

對于套利者而言，想要在短期內獲得不菲的收益，可以關注今年到期的傳統封基，今年有4只傳統封基在四季度到期，其中，基金金鑫于10月20日到期，基金同盛11月04日到期，基金景福和基金漢興均在12月29日到期。截至目前，上述四只封基的折價率分別為4.73%、7.33%、5.84%、5.86%。此外，基金興和基金普豐均于7月13日到期，折價率為3.9%和3.85%。

基金公司投資能力也是投資人需注意的因素。有分析人士認為，目前市場整體處于“震蕩市”，投資者可重點關注投資能力穩定、長短期業績良好的轉型基金，結合轉型后的基金契約，篩選符合自己投資要求的基金作為中長期持有對象。

對于2016年甚至2017年到期的封基，盡管其折價率目前較高，由于到期日還很久遠，市場在現階段很難對該品種產生足夠的關注，因此可能出現折價率長期處于高位的現象，其間投資者也無法享受由折價率收窄帶來的超額收益。

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代表公司

大成：重啤“疫苗門”重創大成景陽領先

“三十年河東，三十年河西”。成功“封轉開”的基金，轉型前和轉型后的業績表現可謂是冰火兩重天，大成基金便是一個最為典型的例子。

以大成景陽封閉為例，該基金成立于1999年11月12日，并于2007年12月10日到期，封閉的8年時間，累計凈值收益為567.01%，轉化成年化收益率可達到23.5%。但是“封轉開”后，這只曾經叱詫風云的封閉式明星基金儼然已失去當年的光彩，轉型后的年化收益率為-6%。

“封轉開”之前，基金景陽是一只資金管理規模僅10億份的封閉式基金，投資于中小成長型企業，在“封轉開”時拆分為將近40億份；在歷史業績的號召下，轉型后，截至2008年一季度末，大成景陽領先股票的規模高達77.9億份。在大成基金股票投資總監楊建華執掌的最初幾年時間，該基金的業績表現延續了當年封基的勢頭，并且一度暫停申購業務。

但好景不長，2012年重慶啤酒這只 “黑天鵝”將大成基金拖入深淵，其連續10個跌停在資本市場掀起軒然大波，大成基金虧損嚴重，隨后，大成基金在重啤“疫苗門”事件上負有相關責任的首席投資官劉明和股票投資部總監楊建華卸任。

自此之后，大成景陽領先的業績一落千丈。截至目前，大成景陽領先自成立以來的累計凈值收益率為-33.31%，過去三年以來的業績，在236只同類型基金中排名第222位。然而，在2010年期間，該基金的累計凈值收益率一度達到130%以上。

《每日經濟新聞》記者注意到，大成景陽“封轉開”后的一瀉千里，對于大成基金而言，并不是個例。

此外，大成景博于2007年6月12日“封轉開”，該基金在7年半的封閉期內累計凈值收益率為241.63%，年化收益率為15.55%。在轉型成為大成創新成長混合之后，累計凈值收益率為-31.99%，年化收益率為-5.36%，近三年以來的凈值表現在43只同類基金中排名第38位。

大成旗下另外一只基金，大成景業轉型成為大成積極成長以來，累計凈值收益率為23.75%，但是近三年來的業績表現卻在236只同類型基金中排名202。

今年4月10日，大成基金另外一只封基大成景宏封閉15年之后成功轉型為大成中小盤股票，目前正處于建倉期。

華夏：多基金“封轉開”后業績出眾

華夏基金旗下的幾只傳統封基轉型之后的業績表現均較出色。其中凈值增長最為迅猛的是華夏穩增混合，在2006年8月份成功“封轉開”，自成立以來累計收益率為150.02%。

華夏穩增混合的前身是華夏興業封閉，轉型前的華夏興業封閉是所有傳統封基中，表現最為弱勢的一只基金，5年封閉期，僅僅為投資者帶來7.01%累計凈值增長率，但它也是國內第一只到期轉為開放式基金的封閉式基金。

正因如此，華夏基金對基金興業的“封轉開”異常重視，無論是申贖、基金經理或是股票倉位，傾公司之力力保基金“封轉開”前后的順利進行，該基金轉型之后的業績表現便是一個體現。

華夏基金另外一只傳統封基——華夏興華，轉型前后的表現均很出眾。在轉型前，該基金的累計凈值收益率為1125.46%，為所有封閉基金之最。截至4月25日，在4月11日剛剛轉型成為華夏興華混合，僅僅半個月的時間，凈值增長率已經達到15.86%。而今年以來，股票市場整體表現的糟糕有目共睹。

此外，華夏基金旗下華夏興科和華夏興安分別轉型為華夏藍籌混合和華夏行業股票，兩只基金自“封轉開”以來，過去三年的業績均排在同類基金中的前三分之一。

南方：國內首只封基風光不再

說到傳統封基，不得不提的便是國內首只成立的傳統封基——南方開元，這只成立于1998年3月27日的基金，在15年的封閉期里，為投資人帶來了548.95%的累計凈值收益率。該基金于2013年2月成功轉型為被動指數型基金——南方開元滬深300ETF，這也是傳統封基中，第二只轉型為被動指數型基金的封基（另外一只是富國漢鼎封閉，在2008年11月份轉型成為富國中證紅利指數增強）。在大盤不景氣的情況下，該基金的表現也不盡如人意，今年以來的累計凈值收益率為-16.01%，近三年以來，在同類型基金中排名在后二分之一之列。

南方基金旗下一共有三只傳統封基實現“封轉開”，除了南方開元，另外兩只分別是南方金元、南方隆元，兩只基金分別轉型成為南方成份精選股票和南方隆元產業主題股票。“封轉開”以來的累計凈值收益率分別為-17.53%和-58.27%，最近三年的表現均排在同類基金的后四分之一。

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代表產品

失意典型：

國投瑞銀融鑫和南方隆元產業主題股票

國投瑞銀融鑫封閉，這只封閉了5年多的基金，取得的累計凈值收益率為434.49%，以高達29.42%的年化收益率成為傳統封基之最，然而自其2008年轉為國投瑞銀成長優選股票之后，業績表現大不如從前。自轉型以來，國投瑞銀成長優選股票的凈值下跌了15.07%，年化收益率為-0.26%，過去三年的表現位于同類型基金中游。

說到轉型后最“失意”的“封轉開”基金，非南方隆元產業主題股票莫屬，其最近三年的表現在同類型236只基金中排名第235位，自轉型以來的年化收益率為-12.58%。這只在2007年11月份“封轉開”的基金已經歷4位基金經理。今年一月份，南方隆元發布變更基金經理的公告，隨之，基金的風格也發生重大變化，該基金原本投資目標集中績優大盤股上。但變更基金經理后，根據一季報數據，其前十大重倉股中有8只為中小板和創業板股票。然而就是從今年開始，創業板指數一路下跌，重倉創業板基金的凈值也隨之暴跌。截至4月25日，南方隆元產業主題股票今年以來凈值跌去16.57%，在355只基金中表現墊底。

成功范例：

華夏穩增混合和易方達科匯混合

根據記者統計出來的年化收益率，表現最好的當數在2006年8月份轉型的華夏興業封閉，“封轉開”后，累計凈值收益率為150.02%，年化收益率超過12%；2008年11月份“封轉開”的易方達科匯混合，自成立到現在獲得了56.94%的收益，折算下來的年化收益率為8.5%。

此外，表現不俗的還有2007年2月份“封轉開”的長城久富基金，轉型成為長城久富股票，轉型后的年化收益率為6.80%；富國漢鼎封閉了8年，累計凈值收益率101.01%，年化收益率約為8.07%，轉型成為富國中證紅利指數增強之后，五年半的時間收益率為31.65%，近三年以來，其業績在15只可比基金中排名第一。

值得一提的是，寶盈鴻飛在封閉了六年半之后，轉為寶盈資源優選，封閉期內累計凈值收益率233.85%，年化收益率為20.38%。轉型之后的六年時間里，累計凈值收益率達到了46.43%，近三年的凈值表現排在236只同類型基金中的第11位。數據顯示，該基金在今年以來的收益率為2.94%，查看其一季度的前十大重倉股，可發現8只為創業板和中小板股票，可見其在成長股中的選股能力。