新“國九條”于無聲處響驚雷 三年三道“坎”

新“國九條”公布正值券商創新大會前夕，于無聲處響驚雷。

“期望創新大會能帶來更多的機會。”對于今年召開的創新大會，不少業內人士希望有更多的政策放松，更廣闊的業務空間。“2012年的創新給資產管理業務松綁，2013的創新大會讓信用業務大發展。”申萬首席經濟學家楊成長說，今年預計也將推動新的業務從創新到成熟發展。

從這幾年的創新歷程來看，券商各項業務有發展有成就亦有不足，有些創新業務貢獻了利潤，有些嶄露頭角，有些已經成熟，有些還游走在風險邊緣，有些賺足了眼球，有些還不為人知……在新“國九條”架起新的“支點”之后，券業發展前景更為廣闊，券商創新打開質變窗口。

資管業務遍地開花賺了規模更要賺錢

券商資產管理業務從2012年開展創新業務以來發展迅速，業務“松綁”讓證券公司有機會跑馬圈地。數據顯示，去年底券商受托資金規模突破5萬億元，達5.20萬億元,今年一季度已輕松突破6萬億元“大關”；縱向來看，2012年底，全國114家證券公司受托管理資金總額為1.89萬億元。橫向比較，中國基金業協會數據顯示，2013年底同期公募基金總規模為4.22萬億元，公募業務總規模為3萬億元。這是券商資產管理規模首次超越公募基金。

但不得不說的是，在券商資產管理業務中，定向業務和專向規模合計約4.8萬億元，占比超過90%，主動管理規模僅約10%。特別是該業務規模膨脹的同時并沒有獲得多少利潤。尤其是資產證券化業務很多項目擱置，去年市場上除了東方阿里小貸的一枝獨秀，其余多數券商并沒有太多進展，處于好項目找銀行等其他金融機構去了，不良項目不好做也不好賣的尷尬局面。

“券商的通道業務就是銀信合作的變種。”一位開始并不愿意接手通道業務的券商資產管理公司老總有點無奈地說，“通道業務靠的是有資源能拿項目，并不是資管的投資能力。說到底，通道業務其實是一種銀行曲線放貸，融資方不能通過銀行貸款的渠道得到資金，轉而采用銀證合作這種曲折的方式，最終使得融資方能得到需要的資金。但因為傭金很快就降低，券商并不賺錢。”對于這類技術含量低、收益率低的業務，這家公司開始根本看不上，沒想到最后成為燎原之勢，規模被數家小公司超越。不過，更多的人認為，雖然是通道業務，但也是在當前個人和中小公司銀行融資難的大背景下所產生，券商的信用業務應運而生，彌補了市場不足。

業內人士介紹，券商資管淪為信托資金騰挪通道始于2011年四季度，此前銀行主要以對接銀行理財產品的形式，通過信托公司實現信貸資產由表內轉表外，但在此后的政策打壓下，銀行開展轉向與券商合作。2012年證券公司借創新業務取代了信托成為銀行出表的新渠道，特別是2012年一季度之后，隨著經濟下行、票據貼現利率下降和貸款需求下降，銀行自有資金也逐漸通過券商通道出表。據悉，當前存在的通道業務主要有五類：定向票據通道業務、銀行信用證劃款通道業務、銀證信委托貸款業務、銀證債券類業務、銀證保業務。

截至2013年末，受托管理資金本金總額最大的中信證券(600030)，規模達到2508億元，但凈利潤僅1.98億元，利潤率不及千分之一。海通證券(600837)今年一季報顯示，其資產管理子公司管理的資金管理規模由2012年的350億元大幅擴大到2048億元，遠大于旗下兩家基金公司海富通基金管理規模888億元和富國基金管理規模1033億元的總和。其中，定向理財計劃規模1913億元，集合理財規模135億元。從收入來看，根據最新公布的季報，資產管理子公司的凈利潤為5330萬元，全年來看也達不到千分之一。大券商如此，小券商的業務收益率就更不會高。

僅規模高速增長給券商資管帶來的發展意義有限。“沒有可持續性，也不可能帶來真正的核心競爭力，反而可能埋下‘地雷’。”業內人士透露，在規模爆發之后，今年券商面臨的是主動管理能力的提高。