歐央行可能降息 歐元大幅滑落

每經編輯 陳小雨

每經記者  鄭步春

因歐央行意外暗示將于6月降息，歐元大受打擊，由兩年半高點連續大幅下滑，美元走勢因此轉危為安。在歐央行6月利率會議之前，歐元弱而美元強的格局一般很難改變，只是操作上不宜過度追漲美元，因美元自身的上漲動能存疑。

歐央行唱落歐元

上周四（5月8日），在創出兩年半最高點1.3993美元后，歐元忽然大幅殺跌，上周五繼續下跌，本周一（截至5月12日19：08）暫企穩于1.3757美元，造成歐元大幅殺跌的主要原因是市場對歐央行降息預期陡然上升。

歐央行上周四舉行了利率會議，會議宣布維持基準利率于0.25%不變，亦未推出數量型政策工具，這些均在市場意料之中，然而在歐央行隨后召開的新聞發布會上，歐央行行長德拉吉以近乎明示的口氣表示或將于今年6月份降息。

在新聞發布會的前半場，德拉吉口氣仍偏硬，但后半場忽然轉軟，這種“前言不搭后語”使得歐元出現“前倨后恭”的走勢。

德拉吉在發言前半段表示，歐元區經濟復蘇得到部分確認。該言論之后，歐元沖到兩年半最高點1.3993美元。然而，德拉吉在發言后半段稱，低通脹及歐元升值令人嚴重關切，歐央行已做好準備，將在下月“采取行動以刺激歐元區經濟”。隨后，歐元當天最低殺至1.3832美元，上下落差高達1.16%。

上周五歐元繼續殺跌，除下跌慣性外，這也與一些新的利空歐元消息相關。當天意大利公布的工業產值異常低迷：意大利3月工業產值降0.5%，這與預期的增0.3%南轅北轍。十分湊巧的是，同日美國公布的3月批發庫存月率增1.1%，遠優于預期的增0.5%。美國與歐元區經濟指標出現反差，歐元自然受到進一步壓制。

市場對歐央行未來或將實施某種手段刺激經濟存在預期，但猜測的版本多樣，且時間各不相同，很少有人能猜到歐央行降息近在眼前，因而德拉吉的言論引發歐元大幅走弱。

降息暗示出人意料

應該說市場猜不到歐央行即將降息情有可原，因為歐元區目前也只有通脹較低，經濟層面其他情況大多不錯，如經濟增長良好，二線債務國已幾乎見不到危機跡象。預計本周將發布的數據亦可能顯示歐元區一季度GDP增速或是去年四季度的兩倍，且將創下2011年初以來最快水平。

那么，單獨一個通脹因素就使得歐央行可能不得不降息，這多少有些令人意外。當前歐元區通脹不到歐央行目標值2%的一半，且這種情況已持續較長時間，照理說要降息也早該降了，何必等到經濟進一步回升時再降？從這個角度看，歐央行行為確實有點不可理喻。

如果一定要解釋歐央行降息原因，可能得從匯率角度觀察，歐元前期一路走高，勢必使得歐元區出口受損，并使進口物價下降，所以匯率因素應該是歐央行考慮降息的極重要因素之一。

本周一稍晚，歐央行副行長VitorConstancio和歐央行管理委員會成員EwaldNowotny將出席在維也納舉行的經濟會議并將分別發言。市場對此比較關注，因央行官員口誤及前后矛盾情況在各國央行中也較為常見，如今年稍早美聯儲主席耶倫被疑曾有過口誤。

假如周一或更晚，歐央行其他委員均未發表與德拉吉嚴重分歧的言論，一般情況下歐元這波跌勢還會延續，至少應延續至6月份歐央行利率會議前后。就當前情況看，歐央行顯然已不太關心除物價外的其他經濟指標，故這段時期經濟指標其實已可弱化。

美元絕地反擊

上周四美元指數盤中一度下探至78.906點這一半年來的低位，但其后因歐元大幅回落而回升。至周一同上時間，美元指數暫報79.811點。

自2012年來，美元已有許多次下試79點大關，但每回均能守住，或跌破沒多久即收復。這次美元指數似乎仍然如此，故技術上已稍轉有利。不過，美元這波大幅反彈顯然更受益于歐元下跌，故美元雖然形態趨于好轉，但中線走勢的強弱度仍不易判別。

除歐元外，未來或能明顯左右美元的一大關鍵因素是美國公債收益率情況，因前期美元弱勢與該國國債不斷上升、收益率不斷下滑相關，變相地驅趕了境外資金。

上周美聯儲主席耶倫連續兩天在國會作證詞，整體言論進一步削弱了投資者對美聯儲未來加息的憂慮，基本面仍利多債市。然而債市超漲比較嚴重，如債券未來回落，美元強勢當可維持；如果債市在震蕩一段時間后延續原先升勢，那么美元這波漲勢隨時可能終結。

美國五年期國債收益率上周降4個基點至1.63%，10年期債升4個基點至2.62%，30年期國債收益率升10個基點至3.47%。

除美債因素外，英國經濟前景波動、與烏克蘭相關的地緣政治格局及相應的日元、瑞郎等波動均可能影響美元。如果英國經濟好轉情況出現反彈，或烏克蘭局勢緩和，美元走強機會將更大。