新能源車產業鏈爆發 12概念股詳解（名單）

新能源汽車板塊13大概念股價值解析

個股點評：

比亞迪2014年半年報點評：新能源車盈利能力遠超預期，并上調明年銷量預估

類別：公司 研究機構：光大證券股份有限公司 研究員：陳浩武 日期：2014-08-26

事件：

上半年整體收入小幅增長2.6%，歸屬凈利潤3.6億元，同比下滑15.5%，扣非后凈利潤9347萬元，同比下降29.4%。經營業績略低預期，原因是受外部環境影響，二次充電電池及傳統車銷量下滑幅度超預期。

點評：

新能源車毛利率遠超此前預期，上調預估值至28%(2014年)、30%(2015年)。此前考慮到電池、電機等折舊攤銷成本增加，預計比亞迪新能源汽車整體毛利率水平高出傳統車3到5個百分點(20%到22%)。但是根據上半年運營情況，我們預計上半年板塊毛利率已升至28%，預計隨著新能源車型的逐步上量，我們判斷新能源車板塊整體毛利率將進一步提升。

大幅上調明年新能源車銷量預測值。受電池成本下降、私人消費接受度提升等因素帶動，預計今明兩年新能源車銷量將持續大幅攀升，上調秦、K9等主力新能源車型明年預測值，我們預估新能源車整體銷量2.8萬臺(2014年)、10萬臺(2015年)，2015年銷量同比提升7萬臺以上，增量主要來源：秦3.5萬臺、唐2.4萬臺、E6/K9/騰勢分別增加2000到3000臺。

預計手機部件業務平穩增長，充電電池業務預計持續下滑。預計手機部件業務全年收入增長20%，主要受毛利率較高的金屬外殼配套量擴張帶動。考慮到全球鎳氫電池需求量正在收縮、公司整體戰略方向轉向動力電池等原因，下調二次充電電池業務收入預測，預計全年收入規模下降5%。

中長期觀點修正： 新能源汽車板塊的業務擴張速度及盈利能力遠超我們預期，上調板塊收入規模和板塊盈利能力預估。預計新能源汽車板塊業務在整體營收中占比將達15%(2014年)、32%(2015年)和39%(2016年)。公司整體盈利水平也將受較高盈利能力的新能源汽車業務帶動，未來三年整體毛利率年均提升1.5百分點，預計到2016年將提升至20%(2013年為15%).

估值與評級：調整2014-16年EPS至0.67元(下調)、1.75元(上調)和2.45元(上調)，公司作為國內新能源汽車龍頭企業，擁有電池電機電控及整車制造等全產業鏈生產能力，低成本運營、譜系化產品，我們認為公司將成為國內新能源汽車產業整車領域最大受益者，維持“買入”評級。

風險提示：新能源汽車政策發生變動，新車上市節奏出現調整。