“雙十一”成交飆漲 把握投資機會（受益股）

羅萊家紡:公司營收增速提升明顯,關注直營化進程

羅萊家紡 002293 紡織和服飾行業

研究機構：東北證券 分析師：周煜斌 撰寫日期：2014-10-20

報告摘要:

2014年前三季度公司實現營業收入18.80億元,同比增長9.1%;營業利潤3.05億元,同比增長18.8%;歸屬上市公司股東的凈利潤2.77億元,同比增長16.7%;實現基本每股收益0.99元。公司預計由于加強渠道建設和管控,加大新品研發力度和市場推廣,擴大品牌影響力,2014年全年歸屬上市公司股東的凈利潤增長0-20%之間,對應凈利潤3.32億元到3.99億元。

受益于低基數和訂貨額增長,公司三季度單季度營收增長明顯。

2014Q3公司實現營業收入7.68億元,同比增長19.1%;歸屬上市公司股東的凈利潤1.19億元,同比增長19.2%,增長較為明顯。一方面,我們認為這主要得益于去年同期的低基數,2013Q3單季度實現營收6.45億元,同比下滑20.54%,歸屬上市公司股東的凈利潤1.00億元,同比下滑16.22%。另一方面,我們認為這還受益于公司過往兩年的主動調整,使得加盟渠道經營壓力有所緩解,加盟商訂貨和提貨都有所回升,2014年羅萊品牌的秋冬訂貨會增速在20%以上。

公司盈利能力持續回升,14年業績增速反轉可以確立。報告期內,公司整體毛利率提升了1.5個百分點至44.2%,三季度單季度毛利率提升1.3個百分點至43.3%。同時,2014年1-9月份公司銷售費用率同比上升0.4個百分點至21.6%,管理費用率同比上升0.1個百分點至6.7%,費用率同比整體僅上升了0.5個百分點至27.4%。由于毛利率提升,費用率合理控制,使得公司凈利潤率同比上升0.9個百分點至14.7%。總體來看,公司2014年業績增速反轉可以確立。

盈利預測與投資建議。公司目前正在持續推進加盟直營化,我們長期看好這項政策對公司零售能力和供應鏈水平的提升效應;同時近期公司還投資1億元成立全資子公司,尋找合適的投資和并購標的,借助資本市場做大做強公司業務。我們預計公司2014-2016年EPS分別為1.39元、1.66元和1.90元,目前股價對應的PE為16倍、14倍和12倍,估值仍具有安全邊際,繼續給予“買入”評級。

風險提示。終端市場持續低迷;單店提升和渠道拓展不及預期。