航空股一飛沖天 機構分歧加大

每經編輯 每經記者 王一鳴    

每經記者 王一鳴

當美國消費者沉浸在“感恩節”的購物潮時，原油市場也經歷了難忘的“黑色感恩”。上周五，紐約原油期貨價格收盤暴跌10.23%，報每桶66.15美元，這一價格創下紐約原油期貨自2009年9月25日以來的最低收盤價，一時間令金融市場錯愕。

據《每日經濟新聞》記者觀察，自國際油價今年6月份見頂 （每桶107.68美元）以來，截至昨日（12月1日）盤中（徘徊于每桶64美元）已下跌40%左右，在整個11月份，紐約油價大跌18%，同時創下自2008年12月份以來最高單月跌幅。

油價持續下跌對燃油成本占總成本約四成的航空公司的影響可見一斑，A股航空股亦迎來騰飛，上周五及昨日，國航、南航、東航、海航均已連續錄得兩個漲停。事實上，在油價跌幅最大的11月份前后，相關航空指數漲幅已達48.37%。在此背景下，機構間的博弈亦明顯加劇。

航空指數5個月上漲九成/

對于國際油價再次急跌的原因，業內人士指出，主要由于歐佩克（OPEC）表示不會為保持國際原油價格而削減石油產量 （把產量目標維持在3000萬桶/日不變），這增強了市場有關原油供應過剩可能將持續下去的擔憂情緒。

就資本市場層面，最直接的反應便是資金搶籌以航空股為代表的交通運輸股。《每日經濟新聞》記者注意到，同花順iFind數據顯示，在油價跌幅最大的11月份前后，航空指數由10月27日的922點串升至11月28日的1368點，漲幅達到48.37%，而6月份該指數僅徘徊于713點，即5個月時間已上漲91.86%。

油價本輪調整對航空股的影響究竟有多大？航空公司曾進行過敏感性測算，10月下旬時，中國國航（601111，收盤價6.18元）董秘辦人士對《每日經濟新聞》記者透露，航油價格每下跌1%，國航可節省逾3億元的航油成本。

東方航空（600115，收盤價5.80元）則在2014年半年報中稱“2014年上半年，在其他變量保持不變的情況下，倘若平均航油價格上升或下降5%，公司航油成本將上升或下降約人民幣7.47億元。2014年上半年，公司未進行航油套期保值業務。

不過，東方航空董秘辦人士此前接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，航油成本下跌不能簡單等同于凈利潤相應增長，中間需考慮燃油附加費，比如油價下降，附加費也會隨之下降，一般燃油附加費可覆蓋航空公司六到七成燃油成本。同時，ICE布倫特原油與各地航油還存在區別。

有研究機構對凈利潤的測算更為直接，中信證券認為，油價成本作為航空、航運的主要成本（占30%~40%），其價格下行對行業形成利好。假設油價同比下降10%，航運公司運輸業務毛利率有望提升3~4個百分點。

機構博弈加劇/

航空公司基本面改善的預期，引來機構們的進場博弈。

上周五（11月28日）龍虎榜數據顯示，南方航空（600029，收盤價4.55元）買入前五席中，有三家來自機構，合計買入2.07億元，占到當日總成交比例的14.1%；其余三只航空股當日未上榜。

而在昨日，中國國航、東方航空及海南航空（600221，收盤價3.15元）均現身龍虎榜，機構間的博弈明顯加劇。

其中，海南航空僅一家機構買入4528.86萬元，占總成交比例1.37%，另有四家機構出現在賣出席位，合計賣出2.41億元，占總成交比例7.26%；東方航空則有兩家機構買入6652.11萬元，占總成交比例3.83%，賣出席位并無機構；中國國航多空力量較為相當，四家機構出現在買入席位，合計買入3.12億元，占總成交比例10.59%，兩家機構賣出2.43億元，占總成交比例8.25%。

近期重倉航空股的上海本地機構人士對 《每日經濟新聞》記者分析稱，本輪航空股上漲，除了油價催化，還有降息利好，航空股在交運板塊中負債率較高，截至今年三季度末，A股各航空 公 司 負 債 率 在70.89%~82.18%，降息對2015年凈利潤影響約在2%~3.5%。

“之前參與航空股主要是看跌油價。從今日開始，我們將降低航空股倉位，觀望一陣。”該機構人士表示，一方面是短期上漲過快已反映了利好因素，另一方面油價在經過一輪大跌之后，是快速見底還是繼續調整，以及人民幣升值等因素還需再評估。

就個股而言，已有機構觀點偏于中性，瑞銀證券在11月21日的研報中稱，東方航空是今年以來表現最好的中國航空股，主要得益于：1）其H股對A股折讓幅度大于國航和南航；2）上海迪士尼樂園（2015下半年開園）和上海自貿區有望給公司帶來積極貢獻利潤的預期。但該行同時認為，東方航空與國航估值的相當以及對南方航空的估值溢價基本上已經反映了正面情緒。