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通達股份:募投項目達產后盈利翻倍,但估值不具備優勢

通達股份 002560 電力設備行業

研究機構：中山證券 分析師：余寶山 撰寫日期：2013-01-16

事項:

通達股份1月16日公告,公司擬以不低于11.86元/股的價格向特定對象非公開發行不超過3200萬股,募資總額不超過3.79億元,用于新型節能特種導線生產線建設項目、年產8000噸新型銅合金接觸線及承力索生產線建設項目及償還銀行貸款。

主要觀點:

9921.54萬元投向新型節能特種導線生產線建設項目。該項目建設期12個月,建設完成后第一至第二年產能利用率分別為50%、80%,第三年完全達產。預計完全達產后,預計2014年~2016年分別能夠新增凈利潤1482萬元、2371萬元和2964萬元。項目投資回收期5.75年(所得稅后,含建設期),財務內部收益率24.68%(所得稅后)。

2.01億元投向年產8000噸新型銅合金接觸線及承力索生產線建設項目。本項目建設期12個月,建設完成后第一至第二年產能利用率分別為50%、80%,第三年完全達產,預計2014年~2016年分別能夠新增凈利潤1327萬元、2124萬元、2655萬元。本項目投資回收期6.8年(所得稅后,含建設期)。

募投項目達產后能夠提供相當于公司2012年全年的凈利潤。公司2012年三季度營業收入6億,凈利潤3900萬,與2011年持平,預計2012年全年收入9.6億元左右,凈利潤5400萬元左右。公司主營業務是電纜,目前輸變電建設高峰期已過,行業增長較為平緩,公司募投的新項目不屬于低水平重復建設,而是具有更高的科技含量和附加值,符合兩網對于提升輸電能力、降耗方面的性能需求,未來在堅強智能電網建設中能夠占有一席之地。2014年起,募投項目會產生凈利潤,到2016年時,募投項目能夠提供大約相當于2012年全年的凈利潤。

對公司股價短期維持謹慎態度。不考慮本次增發,預計2012-2014年公司實現每股收益0.58元、0.62元、0.69元,如若考慮本次增發,假設募投項目進度符合預期,那么2012年-2014年攤薄EPS為0.44、0.47、0.73元,對應動態市盈率為31.1倍,29.3倍和18.9倍,估值并不具備優勢,增發預案公布后的上漲其實已經透支了未來成長潛力。

風險提示:原材料及市場波動風險;募投項目建設進度不及預期的風險。