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鴻博股份：無紙化售彩護城河加深，增發項目積極拓展收入來源

類別：公司 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：黃薇 日期：2015-01-12

投資要點

北京數字印刷及瀘州包裝項目積極拓展新業務，明年擴張收入。

北京數字印刷基地是公司增發項目，業務方向是書刊雜志等印刷，由于書刊市場整體疲軟導致收入增長乏力，鴻博積極實施產品結構調整。計劃將由書刊雜志為主進一步拓展精品書刊、兒童書刊等產品，同時公司會靈活安排廠房及產能，預計明年收入來源有所增加。

瀘州酒包裝項目一開始定位高端，但高端酒受限酒令影響較大，公司逐漸調整業務半徑和產品結構。計劃將業務拓展到化妝品包裝、藥品包裝、電子產品包裝等，同時對業務人員也進行了相應調整進一步開拓市場。

獲取全國首批電話體彩資質，壁壘加強價值顯現。

體彩中心1月1日搶先公布2014全年體彩銷售情況，銷售額1764億增長32%，其中競猜型彩票在世界杯帶動下呈現爆發式增長共銷售615億元占比升至35%(2013年競猜型彩票339億元)；同時財政部網站公布的1-11月福利彩票機構銷售額1864億元，同比增17%。我們認為彩票行業的整體增長依然迅猛，行業景氣度處在高位。

鴻博11月末獲得了福建省體育彩票游戲、游戲平臺建設者及電話銷售體育彩票代銷者資格，這預示著移動互聯售彩獲得政策大力支持，并有望以此為基礎開展跨屏銷售、新彩種投放等多維度的拓展工作。考慮到無紙化售彩占比已超1/4，其中的移動端占據了一半，靜態的市場空間就將近500億。我們認為鴻博股份擁有牌照和研發雙重優勢，其長期投資價值得以凸顯。

盈利預測及估值。

鴻博自09年起在無紙化業務上前瞻性的布局使得公司享受到網絡購彩爆發的行業盛宴，而鴻博持續對彩種研發的投入是在該領域獨占鰲頭的保證，未來的前途不可限量。考慮到北京及四川兩個項目的拖累，我們下調2014年盈利預測至eps 0.11元，預計2014-2016年公司EPS 為0.11、0.14、0.23元/股，維持買入評級。