股市導讀

央企巨虧倒逼國資改革

上海證券報 2015-02-03 08:32:58

在目前已披露2014年業績預告的145家央企上市公司中，業績預虧的超過30家。掌握資源優勢的央企為何頻頻成為虧損大戶？據記者了解，這與行業環境、公司經營、甚至監管制約等多重因素有關。

2014年預虧163億元，“吃”掉2007年以來的所有盈利之和，中國鋁業的一紙業績預告令人大跌眼鏡。據上證報資訊統計，在目前已披露2014年業績預告的145家央企上市公司中，業績預虧的超過30家，占比20%。其中，近半數集中在有色、煤炭等產能過剩行業。

從2012年中國遠洋虧損95億，到2013年*ST二重虧損32億，再到2014年中國鋁業預虧163億，每年都有央企巨虧，這既有行業因素所致，亦有國資監管痼疾在作祟。有國資研究專家認為，在經濟新常態下，這些虧損的央企將成為下一步重組合并的首選單位，同時他們的困境也會促使國資委簡政放權，讓企業按市場規律經營。

巨虧邏輯

中國鋁業1月31日公告，預計2014年度經營業績將出現虧損，實現凈虧損為163億元左右，公司經營活動產生的現金流量凈額預計為130億元左右。此前，中國鋁業剛于2013年扭虧為盈，實現盈利9.48 億元。公司解釋稱，2014年巨虧主要緣于對部分長期資產計提大額資產減值準備55億元左右；電解鋁平均價格下降幅度大于成本下降幅度；以及對內部退養及協商解除勞動關系人員計提辭退福利費用等三大原因。

這份巨虧預告令中國鋁業2日的股價大跌7.05%，在業內人士看來，“公司的上游資源壟斷被打破；前期盲目并購，資產質量和效益低；相比于民企，公司不具備成本優勢；再加上鋁行業不景氣，以及內部管理等問題，這樣的巨虧并不令人意外。”

實際上，有色行業的央企上市公司2014年業績普遍表現不佳，除中國鋁業之外，東方鉭業預計2014年虧損3.6億元至2.5億元，同比下降7160.15%-10266.62%；五礦稀土預虧8400萬元至5400萬元。

“從宏觀來說，前些年央企規模擴張過快的后遺癥正陸續出現，并且在經濟新常態下，增速放緩產業結構升級也使得部分傳統行業央企盈利困難。”昨日，中國企業研究院首席研究員李錦在接受上證報記者采訪時表示。

不過，中國鋁業的巨虧還有更深邏輯。有分析人士認為，在公司領導班子剛完成新舊交換背景下，如此巨虧或有“財務洗澡”嫌疑。公告顯示，2014年12月，熊維平因工作變動辭任中國鋁業董事長一職，執行董事羅建川代行董事長職權。在中鋁集團層面，接替熊維平的是成都市市長葛紅林 .

有分析人士認為，中國鋁業的部分重組成本在2014年集中計提有利于公司在2015年輕裝上陣。從最近中國鋁業非核心資產出售及新董事長提出的“加/減/乘/除”調結構計劃看，管理層對2015年扭虧志在必得。“新領導上任，通常都要把公司上年業績做個大清理，充分計提擠干水分，為日后的業績增長奠定基礎。”有上市公司高管告訴上證報記者。

還有觀點認為，從2015年1月1日起執行的央企負責人薪酬改革或也是部分央企領導做低2014年業績的動因。“根據改革方案，對于考評不合格的央企負責人，不得領取績效年薪和任期激勵收入，而央企負責人考核又與公司業績情況掛鉤，不排除有些央企領導有做低上年業績以降低考核基數的想法。”李錦稱。

倒逼改革

據上證報資訊統計，在目前已披露2014年業績預告的145家央企上市公司中，業績預虧的超過30家。掌握資源優勢的央企為何頻頻成為虧損大戶？據上證報記者了解，這與行業環境、公司經營、甚至監管制約等多重因素有關。

“在行業環境上，煤炭、有色金屬、鋼鐵、水運、機械制造、造船等企業多陷于產能嚴重過剩格局，在一段時期內很難擺脫增產不增收、增收不增利的困境，少數虧損企業可能處于困難長期化。在央企自身，也存在著企業發展不夠平衡、發展方式比較粗放、治理機制不夠健全、管理不夠精細、經營效率不夠高、歷史包袱比較重等方面的問題。”剛剛卸任國資委副主任的黃淑和曾公開表示。

另有央企高管對上證報記者直言，央企巨虧與監管部門管得太死不無關系，此前有關部門往往鼓勵企業在行業景氣度比較高的時候擴產，而不鼓勵逆周期擴張。結果一些央企在行業最高峰的時候大肆擴張，周期下行后，巨虧就自然難免。

“其實，在本輪國企改革中，關于組建或者改組國有資本投資運營公司、以及董事會改革等內容正是為了國資委放權，將企業經營決策權交給企業董事會，讓企業真正實現市場化運作，這一定是大方向。”李錦對上證報記者表示。

李錦還認為：按照國資委在年度工作會議上提出“授權一批、下放一批、收縮一批、移交一批”的存量國資調整思路，即大央企管小央企，國務院國資委將部分央企移交給地方國資委管理等，那些在2014年虧損嚴重且處于產能過剩行業、很難扭虧的央企上市公司，將成為下一步央企重組合并的首選單位。

而在二級市場上，很多績差央企已經成為資金追捧的標的。例如黑化股份、中航黑豹、國投新集、彩虹股份等央企公司，都預計2014年業績將虧損，但其股價卻節節攀升。事實上，已經有部分央企績差公司停牌開展重組。例如，國投中魯將重組變身醫療服務商；黑化股份目前正處于重組停牌期，擬出售公司全部資產及負債，變身集裝箱物流公司，該公司股票自2014年下半年以來上漲近八成后，于2014年12月初停牌。

2014年部分央企預虧情況

名稱預告凈利潤最大變動幅度

中原特鋼 -1,827.75

中國一重主營業務可能出現虧損

*ST二重 -143.18

美利紙業 -144.57

五礦稀土 -137.47

東方鉭業 -10,266.62

中國鋁業 -1,819.61

國通管業 -809.70

石油濟柴 -1,318.94

中海海盛 -1,118.35