可轉債市場供需失衡 未來易漲難跌

2014年固定收益領域中可轉債表現亮眼，因而可轉債基金業績突出。天治可轉債基金經理王洋認為，按照去年底已經公布的報表情況，一、二級債基加可轉債基金按照保守的倉位計算，存續的投資者大約有1300多億元的可轉債配置需求。但目前市場上，剔除已觸發提前贖回條件的可轉債，總體只有1100億左右的容量。因此，在市場供需失衡的情況下，可轉債易漲難跌。 證券時報記者：您如何看待“新常態”下的經濟形勢？這種經濟形勢對債券市場有何影響？ 王洋：“新常態”下的經濟形勢可以用一句話概括，即傳統經濟的改革加上新興經濟的崛起。結合國際經濟，中國經濟發展趨勢將有所放緩，因為作為全球第二大經濟體，保持高速增長本身不現實，未來中國經濟將更加注重效率。我們預計今年經濟整體增速或許為7%，明年或許更低。但這并不代表不看好中國經濟，傳統經濟的改革，尤其是互聯網與傳統經濟相結合產生的能量將非常驚人。 對債市的影響，大致體現三個方面：首先，貨幣政策適度寬松。在經濟轉型期，不管是傳統混合所有制改革還是政府退出，或者是改變經濟增長的模式，在此期間貨幣政策會保持適度寬松的狀態，將有利于經濟轉型，因此流動性無憂。其次，債券市場系統性的信用風險在改革轉型期不會發生。產業債、中小企業私募債違約的個案或許時有發生，但發生系統性風險的概率會越來越低。此外，債券創新品種不斷出現，如可交換債，可轉債雖然出現很久但市場容量不大，未來市場空間將會打開。 證券時報記者：2015年股債市場會否出現蹺蹺板現象？ 王洋：股債“蹺蹺板”體現的是經濟周期規律。從目前的情況看，產生“蹺蹺板”現象的前提并不存在。目前正處經濟轉型期，通脹率較低，經濟境況欠佳，從傳統經濟變量上有利于債市；而在經濟轉型期，上市公司面臨提高生產效率的過程，在股指修復及對未來經濟形勢樂觀預期下，也利好股市，但“蹺蹺板”現象并不是說股市漲債券就一定不漲。股債雙牛的格局，從整體經濟格局來說，在經濟轉型期結束之前都會維持。具體到債市，在通脹上升前，債市基本面就會有支撐，會處于良好的狀態中，即“小慢牛”狀態。 證券時報記者：去年可轉債基金業績優異，您覺得今年可轉債市場將會怎樣？ 王洋：目前的可轉債市場特別有意思，因為近期股票市場出現大幅上漲，很多可轉債觸發了提前贖回條款，其實可轉債市場不是非常均衡的市場，100億以上規模的債券數目不多，但這些債流動性好，質押率也高；10億以下的可轉債，雖然數量比較多，但流動性不好。由于二級市場中不斷有可轉債提前贖回，可轉債雖然有增量，但增量有限，一時間很難補齊。按照去年底已公布的報表情況，一、二級債基加可轉債基金按照保守的倉位計算，存續的投資者總體大約有1300多億元的可轉債配置需求，這還只是存量需求，還沒有算增量資金。但目前的市場上，剔除已經觸發提前贖回條件的可轉債，加上已經公告新發的可轉債，總體只有1100億左右的容量。因此，在市場供需失衡的情況下，可轉債易漲難跌。