地方債進入發行高峰 新疆發行利率水平低于預期　

每經編輯 金微    

每經記者金微　發自北京 

繼江蘇發行522億元地方債后，新疆于5月21日完成了59億元的地方債招標。

中國債券信息網數據顯示，新疆此次發行三年期11.8億元、五年期17.7億元、七年期17.7億元、十年期11.8億元一般債券利率分別為2.84%、3.07%、3.37%、3.41%，招投標倍數分別為2.93、2.87、2.81、2.74。相比江蘇地方債，新疆各期債券中標利率稍低，投標倍數也高出很多。

中信證券固定收益分析師鄧海清在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，無論是江蘇還是新疆，其發行債券的本質上都是一樣，基本上以債券市場五日均值作為定價下限；各省首發債券大多是讓本地的銀行來招投標，“利率高低都是按之前的定價模式來的，不是由債券本身內在驅動力決定。”

債券利率低于市場預期

由于此外江蘇首發債券的利率緊貼國債，且低于市場預期。市場分析人士普遍認為，江蘇確立了地方債券的基準利率水平，起到定價錨的作用，其他省的發債利率應在此基礎上向上走。

然而，以新疆３年期債券為例，中標利率僅2.84%，比江蘇同期限債券利率還低了0.1%。

《每日經濟新聞》記者了解到，參與新疆地方債投標的承銷商共17家，其中主承銷商9家，除了四大行商業銀行，還有新疆天山農商行、烏魯木齊商業銀行等本地銀行。新疆方面稱，此次成功發行地方政府債券，有利于支持地方經濟發展，有利于規范地方政府舉債融資機制，有利于劃清中央和地方政府的償債責任，做到責、權、利相統一。

鄧海清認為，地方債利率會比國債略高，但這并不能反映市場的真實水平。從銀行來看，地方債券存在風險撥備至少要比國債高30個BP（基點）；如果地方債發行利率過高，會給外界造成本地經濟水平不如他省的印象，所以地方債券比場預期要低。

按三部委通知，第一批債務置換完成的期限為2015年8月31日，這意味著6、7月份將迎來地方債券發行的高峰。中國債券信息網顯示，山東、湖南等地均已披露地方債發行計劃，其中湖南將于本月27日啟動招標。此外，廣東、廣西等地的地方債發行籌備工作也在緊鑼密鼓地進行。

在央行多次降息降準的推動下，銀行間利率水平大幅下降也為地方債的集中發行作好準備。數據顯示，自3月21日以來，3月期Shibor下跌近200個基點。對此，鄧海清告訴《每日經濟新聞》記者，地方債利率走低是多方博弈的結果，而央行降準降息起到了很重要的作用。“現在銀行的資金利率低到沒處使，資產配置存在很大缺口。”

地方償債仍存較大缺口

審計署數據顯示，2015年政府債務到期規模約2.8萬億，而Wind數據則顯示，地方政府到期量約為3.8萬億~4萬億，其中二季度正是債務到期高峰。與此同時，財政部推出了萬億的地方政府債務置換計劃，以長期低息的方式置換高息短期的銀行貸款、城投債以及信托。

據財政部估算，置換計劃每年能夠為地方政府削減400億~500億元的利息償付，也有利于給地方政府騰出空間來穩增長。

不過，《每日經濟新聞》記者從披露的材料來看，第一批次的債券發行規模距到期債券量還存在較大的空間。以新疆為例，招標文件顯示，截止2013年6月末，新疆自治區政府負有償還責任的債務為1642.35億元，該部分存量債務在2015年底需要還本252.4億元，而此次發行的置換債券僅為59億，存在較大缺口。此外，截止2013年6月底，湖北各級政府負有償還責任的債務為5151億，2015年湖北需要償還的債務為1114億。

宏源證券首席債券分析師范為對《每日經濟新聞》記者表示，從償債資金面來看，總計1.6萬億的債券規模遠不能滿足到期債務償還的任務，地方債券的償還需要有其他的渠道。由于債券發行已延后，可以預計，今年地方債的發行速度會加快。

在經濟下行的背景下，國家層面對地方政府的支持政策也在不斷出臺。5月15日,國務院辦公廳公開發布《關于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續融資問題的意見》，要求融資平臺公司在建項目貸款銀行業不得盲目抽貸、壓貸、停貸。

此外，繼4月推出養老等四類專項債之后，國家發改委擬對企業債發行再次松綁，以支持重點領域和重點項目融資，而這些政策均被視為在地方債壓力、經濟下行壓力等背景下的非常之舉。