融資“拉黑”標的過的咋樣？ 逾六成跑贏指數

作者：證券時報 張欣然

近期，券商相繼加大對兩融業務的風險控制，先是中信、海通、廣發、長江、西南、財富證券等多家券商紛紛下調兩融標的擔保品折算率以及融資保證金比例；后是南京證券提出投資者有未到期的融資融券負債，所持有的單一證券市值占信用賬戶證券總市值的比例不得超過70%。

緊接著南北車調出兩融標的范圍后，近期又有部分券商暫停了中國平安、中信證券、興業銀行個股的融資融券買入。而今日，國盛證券更是將所有創業板股票集體調出融資買入標的。

這一舉動對被調出標的股票到底有哪些影響？

對于券商為何紛紛調整標的股，業內人士普遍看法大致可分為三點：

一是券商融資額度正逐步接近上限，剔除融資融券余額較大的標的股，有效緩解兩融資金不足的問題。二是有效控制杠桿、降低單一股票集中度。三是被剔除的兩融標的股多為前期漲幅過大，估值虛高的股票，具有較大風險隱患。

“被調出的幾只標的券看來，調出的原因一是前期漲幅過大、具有較大風險；二是個券兩融余額觸及高位。”財富證券研究所研究員楊菀茜表示，據顯示中國南車、中國北車公布完合并計劃后，年初至今漲跌達到了361.6%、322.25%；中國平安、中信證券、興業銀行兩融余額在市場中排名第一、二、四位。

下圖數據最能說明問題，融資融券業務自2010年3月31日正式推出以來，至6月1日標的證券累計融資融券余額前十名分別中國平安、中信證券、海通證券、興業銀行、中國重工、浦發銀行、中國建筑、京東方A、中國銀行、華泰證券。其中，中國平安兩融余額達509.02億元，高出第十位華泰證券387.41億元。

上述前十標的證券累計融資融券余額占比已高達10.59%。“之所以剔除這些股票，就是為了控制單一股票集中度。”西南證券非銀分析師王鳴飛表示。

“部分券商融資額度達到上限，個別券商甚至超過上限。因此會將融資余額最大的標的提出，從單個股票控制杠桿、降低集中度，核心目的是為了控制風險。”英大證券研究所所長李大霄認為，兩融標的股被剔除，從某種程度上來說會影響標的股成交量或股價，但影響是有限的。

統計數據顯示，2015年1月以來共有117支個股調出兩融標的范圍。其中1月有中國北車、中國南車2支；4月份有古井貢酒、九安醫療、南風化工、中銀絨業4支；5月有大智慧、華泰證券、雙良節能、山東黃金等共計108支股票；6月有興業銀行、中國平安、中信證券3只。

從數據分析上看，調出兩融范圍后的個股第二天平均漲跌為3.20%，共有56支約占47.9%的標的證券跑贏指數；而調出后1周，平均漲跌幅6.35%，共有72支約占61.5%的標的證券跑贏了指數。

除大智慧調出后第二天大幅下跌了18%，南、北車下跌了7%以外，其他調出標均未出現較大程度影響。6月2日，在中國平安、中信證券、興業銀行公布被調出兩融標的范圍后第二天，當天上漲1.1%、5.43%、3.2%。

“證券公司調整兩融標的背后，與自身業務開展情況及風控制度密切相關。”財富證券研究所研究員楊菀茜稱，兩融業務額度觸頂、單一證券融資余額過高、持有集中度過高以及對個股市場風險的判斷均可能導致證券公司暫停該股票融資買入。

楊菀茜認為，個別證券公司調整兩融標的，我們認為并不會對市場造成太大影響，以及出現個股恐慌式下跌的局面。

截至2014年月5日末，市場上融資融券余額達到20795.47億元，環比增長2397億元，增速持續放緩，較前3個月平均18%的增速下降至13%。

根據證監會兩融余額不超過證券公司凈資本4倍的規定，最新2015年3月底的數據顯示，證券公司凈資本為7734.68億元，對應兩融余額上限30938.72億元，目前還有1億元左右的空間。

“今年以來證券公司大規模補充資本金，用以擴大業務規模，至年底兩融業務天花板仍有抬升空間。”楊菀茜稱，考慮到去年至今年以來，已經有西南證券、太平洋、東吳證券、西部證券、國金證券、國海證券、光大證券、長江證券等10多家證券公司陸續公布了增發、配股計劃，預計增發金額超800億元；以及海通證券、中信證券、華泰證券、廣發證券這4家券商H股發行預計募集資金將超4000億港元。

來源：證券時報微信公眾號 券商中國