33家紡織服裝公司業績預喜 多條主線發掘后市

有券商分析師認為，由于終端需求仍然低迷，預計紡織服裝行業整體仍將維持低運行。不過，紡織服裝行業一直是并購重組的高發地帶，隨著A股行情有所恢復，并購重組活躍度有望恢復。 主業增長動力疲弱 首份公布三季報的富安娜三季報略顯平淡，公司1-9月實現營業收入12.98億元，同比下降0.08%；凈利潤2.50億元，同比增長2.67%；預計2015年全年凈利潤為3.77億元至4.52億元，同比增長0%至20%。 海瀾之家則保持了借殼之后的高業績增長，公司前三季度實現營業收入113億元，同比增長39.04%；凈利潤23億元，同比增長41.95%。 Wind數據顯示，在目前公布的56家紡織服裝公司中，預增11家，略增15家，續盈4家，扭虧3家，預喜公司達到33家，占比59%；業績報憂企業方面，預減7家，略減5家，首虧和續虧企業分別為5家和5家。 從業績報喜公司的業績預告內容來看，重大資產重組、剝離虧損資產以及投資收益等非經常性損益，往往是這些公司業績大幅增長的主要原因。 行業基本面仍然缺乏亮點。第三季度紡織服裝行業終端零售數據出現短期波動，規模以上紡織服裝批零總額數據略遜于第二季度。其中，百家大型零售企業服裝類零售額7、8月分別下滑2.6%與4.4%，50家重點大型零售企業服裝類零售額7、8月分別下滑2.8%與4.8%，均差于上半年數據。有券商分析師指出，這些波動與短期的天氣、國內經濟、股市波動等都有一定關系。 中國紡織工業聯合會副會長高勇近期表示，內需方面，國內紡織服裝消費品增速已經降至9%左右，較前兩年下降明顯，已經低于全國消費品增速。外需方面，則明顯受到日本、歐洲需求下降影響。 龍頭公司強者恒強 分子行業來看，各子行業分化明顯。 男裝方面，平價男裝仍然保持一定的增速，龍頭公司業績繼續高速增長。受益于高性價比的產品和扁平化的渠道體系，海瀾之家業績增速已多年維持在40%以上（2014年有并表因素）。 商務男裝仍然處于復蘇過程中，部分公司已經開始復蘇。如希努爾(002485)預計前三季度實現扭虧；報喜鳥(002154)預計前三季度實現凈利潤16503-20312萬元，變動幅度在30%至60%。報喜鳥稱，公司主品牌報喜鳥業務穩健發展，HAZZYS仍然較快增長，寶鳥業務略有改善；直營業務繼續增長，私人量體定制業務增長較快；同時，公司加大了商鋪、對外投資等資產的處理力度。 休閑服板塊整體趨勢轉好，但分化明顯。美邦服飾(002269)首虧，前三季度預計虧損1.5億-2.5億元。受益于童裝及休閑裝業務的持續發展，森馬服飾(002563)前三季度預計實現凈利潤67132萬元-87272萬元，同比略增。搜于特(002503)通過渠道和產品調整等轉型“快時尚”企業已初顯成效，前三季度凈利增長約35%-60%。 三家家紡上市公司均預計前三季度業績微增。受線下復蘇緩慢及線上增速放緩的影響，預計家紡行業仍將延續低增長。 以往增速居前的戶外用品行業增速較往年放緩。嘉麟杰(002486)預計虧損3500萬-5000萬元。探路者(300005)則預計前三季度凈利潤同比下滑18%，除主業戶外產品凈利增速下降外，公司收購并表的旅游服務標的出現計劃內虧損，也拖累公司的業績表現。 高端女裝仍處于探底過程中，商場中高端女裝銷售仍然繼續下滑。朗姿股份(002612)預計前三季度實現凈利潤3523萬元-6164萬元，同比下滑30%以上。公司繼續構筑“泛時尚生態圈”的戰略布局，但戰略轉型之效果尚未顯現。 紡織制造行業仍繼續分化，但棉價波動幅度小于去年，因此預計整體業績同比有所改善。 多條主線發掘后市 券商研究報告認為，展望后市，紡織服裝行業中，業績增長穩定的公司如奧康國際(603001)、海瀾之家及森馬服飾等高增長品種值得關注。 紡織服裝行業一直是并購重組的高發地帶，若大盤穩定性提升，市場對轉型預期的投資活躍度將會有所提高。近期，在大盤逐步轉暖之下，部分紡織服裝公司已發布相關公告。如山東如意(002193)近期公布調整后的定增方案，繼續推進收購如意科技服裝等資產事宜。公司表示，本次發行完成后，山東如意的業務范圍將從單純的服裝面料生產向服裝加工制造延伸，從而充分發揮上游紡織原料和下游服裝生產的協同效應，完善產業鏈，擴大公司經營規模，提升公司行業競爭力。此前因籌劃定增事宜停牌的羅萊家紡(002293)10月18日晚也發布公告稱，將繼續推動定增事宜。19日復牌，公司股價開盤即封死漲停板。 為對沖利空，目前已有百隆東方(601339)、魯泰A、華孚色紡(002042)和健盛集團(603558)等紡織服裝類上市公司在布局東南亞市場，且部分公司已經開始釋放產能。有分析師指出，受關稅優惠政策影響，東南亞紡織服裝行業整體成本要低于國內，隨著相關項目產能逐步釋放，前述公司有望從東南亞投資中率先受益。 另外，行業內那些市值小、現金和理財產品資產較多的公司，也值得關注。 富安娜:主營業績仍較穩健，拓展新業務進程加速 在經濟增速放緩、終端消費需求下降的影響下，公司第三季度業績稍呈疲態。公司線下銷售持續低迷，線上電商則繼續保持穩速發展，內部成本管控將加強力度，未來“大家居”業務將與老業務一起為公司打開增長空間、找到新的盈利點。公司相繼推出的回購計劃和員工持股計劃彰顯了公司對未來進一步發展的信心，有利于在市場環境惡化的現階段激勵公司員工、穩定投資者信心。預測公司2015-2017年EPS分別為0.49元、0.54元和0.60元，對應分別為22.5X、20.2X和18.4X，維持“推薦”的投資評級。 第三季度報告業績符合預期，預告全年同比增長0-20%:公司2015年前三季度實現營業總收入12.98億元，同比減少0.08%；實現歸屬母公司股東的凈利潤2.50億元，同比增加2.67%；實現扣非后凈利潤2.29億元，同比減少3.06%；實現EPS0.29元；凈利潤情況與中報預告的2.44-2.93億元、同比增長0-20%一致，符合預期。其中，第三季度實現營業收入4.36億元，同比下滑2.18%；實現歸屬母公司股東的凈利潤0.68億元，同比減少21.81%；實現扣非后凈利潤0.59億元，同比減少29.60%；實現EPS0.08元。公司同時預告2015年度實現歸屬母公司股東凈利潤3.77-4.52億元，同比增長0-20%。 新業務加速拓展，銷售費用有所增加:公司目前著力于加速拓展以家居為核心的新業務，而老業務方面受到終端消費壓力的影響，第三季度單季銷售費用率同比增加7.06pct，管理費用率同比增加0.18pct，公司第三季度單季營業收入同比減少2.18%，毛利率同比減少0.58pct，導致前三季度總營收同比下降0.08%；得益于公司上半年整體的內部管理和費用控制，前三季度管理費用率同比下降0.15pct，另外由于理財產品利息收入增加，財務費用率下降0.22pct至-1.20%，拉升前三季度凈利潤同比增加2.67%。公司未來會繼續加強對內部的精細化管理，費用率的降低將助力公司業績增長。 經營現金流狀況良好，報表整體較為穩健:第三季報資產負債表整體穩健，存貨的增加為秋冬旺季做準備，應付賬款和預收賬款均有所上升使得短期償債能力加強，應收賬款的減少和應付賬款的增加使第三季度的經營現金流明顯改善，單季凈流入2.32億元，現金流狀況良好。 回購計劃和員工持股計劃有利于提振信心:公司今年相繼推出回購計劃和員工持股計劃，彰顯公司對未來業務轉型的信心。員工持股計劃所涉資金總額不超過2億元，其中員工自籌資金不超過4千萬元，其余資金由控股股東提供借款。參加計劃的員工預計不超過497人，其中董事、監事及高管共計3人，認購份額占比1.81%，其他員工認購份額占比90.69%，預留份額占比7.50%，股票總數合計約2000萬股，占股本總額2%左右。員工持股計劃表明公司對發展新業務充滿信心，為公司員工注入強心針，有利于長期激勵核心員工，與回購計劃共同形成正面催化作用。 風險提示:行業性壓力致使終端消費持續低迷，新老業務交替短期內影響銷售業績。 海瀾之家事件點評:三季度業績持續高增長，品牌力不斷提升 事件: 海瀾之家公告2015前三季度業績預增公告，預計公司2015年1-9月實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將增加35%到45%（歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤與上年同期相比將增加45%到55%）。 點評: 秋冬單品發布，有望為公司帶來新的業績增長點。今年9月公司新發布了三大“致+”秋冬單品，包括100%純棉牛津紡襯衫，搖粒絨外套和羊絨衫。在公司搭建了良好的品牌平臺后，有望提升公司各類產品的銷售，并不斷培育新的爆款單品。 終端門店布局持續優化，業績保持高速增長。今年上半年“海瀾之家”新開門店207家，期末門店總數3382家，公司主動調整終端門店結構，一方面提升門店質量，注重開店質量，抓住近年來優質店鋪拓展的黃金期，對不符合公司形象和戰略的門店進行主動的擴店、移店或關店，優化門店布局，提升單店面積，15年上半年店鋪數較14年上半年末增長6.89%，門店有效營業面積同比增加18.11%；另一方面，進駐核心商圈，與ShoppingMall合作，與萬達、上海百聯、南京新百(600682,股吧)等商業龍頭企業、購物中心展開全方位的戰略合作，為海瀾之家進駐核心商業圈打下基礎。15年上半年公司單店收入同比增長近30%，單店效率持續提升。 豐富品牌營銷，品牌價值提升。今年公司圍繞“中國男裝國民品牌”的定位，加碼品牌營銷，連續三季以獨家服裝贊助商得身份冠名《奔跑吧兄弟》，《奔跑吧兄弟第三季》將于10月9日開播，也有望帶來公司品牌影響力的進一步提升。根據今年9月17日胡潤研究院發布的《2015胡潤品牌榜》，有9家服裝品牌上榜，海瀾之家以110億元的品牌價值位列服裝品牌榜首。 維持“推薦”評級。我們預計海瀾之家2015-2017年每股收益0.71元、0.90元和1.12元，對應當前股價市盈率分別為18.9x、14.9x和12.0x，考慮到公司在行業中成長性高，經營模式優勢明顯，未來成長空間大，我們認為當前估值具備較高的安全邊際，維持“推薦”評級。 風險因素: （1）規模未能如期擴張的風險； （2）消費低迷導致產品嚴重滯銷風險。 希努爾:產品結構調整+營銷渠道優化營收規模穩步增長、凈利潤扭虧 事件描述 希努爾公布2015年半年度報告。主要經營業績如下:報告期內，公司實現營業收入為5.06億元，同比提高8.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.05億元，扭虧為贏；基本每股收益為0.02元/股，同比提高133.33%。 事件評論 產品結構調整+營銷渠道優化，營收規模穩步增長 2015年上半年，公司實現營業收入5.06億元，同比提高8.27%。在終端需求不振的情況下，公司根據市場需求調整產品結構。報告期內，休閑西裝、西褲以及針織衫的營收同比分別提高22.12%、30.83%和11.52%。分區域來看，境內銷售規模基本維持穩定（同比提高0.28%）、境外銷售收入同比實現較大幅度提升（27.77%）。公司調整線上渠道產品結構，改變了目前以庫存產品銷售為主的模式，轉而加強供應鏈合作，通過小批量投產、快速反單等方式控制產品投放節奏、有效控制庫存；新渠道擴展亦見成效，報告期內先后入駐唯品會、與蘇寧易購達成戰略合作。 營業成本致使毛利率小幅下跌控費得當凈利潤順利扭虧 2015年上半年，公司營業成本為3.51億元，同比提高9.48%。由于營業成本增幅大于營收增幅，報告期內毛利率小幅降低0.76個百分點。公司費用控制收效明顯，期間費用規模同比減少9.67%，期間費用率同比降低5.62個百分點。其中，銷售費用和財務費用同比分別減少13.25%和23.78%。由于成本費用控制得當，2015年上半年公司凈利潤順利扭虧，由去年上半年虧損1，877.90萬元轉為盈利522.55萬元。 庫存商品和周轉材料減少使存貨規模顯著降低，應收賬款占總資產的比重小幅提升、集中度有所降低 截至報告期末，公司存貨賬面價值為3.38億元，同比減少6.11%，較期初賬面價值減少4.47%。除在產品和委托加工物資分別較期初提高14.08%和99.62%外，原材料、庫存商品和周轉材料分別減少0.81%、14.60%和39.97%。報告期末，公司應收賬款賬面價值為5.02億元，同比減少0.90%，并未隨營收規模擴大而增加；應收賬款占總資產的比例為19.12%，較14年底18.34%的水平小幅提升。應收賬款集中度較低，按欠款方歸集的期末余額前五名占應收賬款總額的比例為10%，較14年底10.98%的水平進一步降低。 維持“增持”評級在國內零售業復蘇進度低于預期，新商業模式、新技術應用不斷崛起的背景下，傳統行業轉型升級的形勢緊迫。在此背景下，公司作為國內規模最大的男士正裝生產基地，積極加強營銷渠道建設，在加大對重點加盟商培訓的同時通過遷址、出租等方式整合直營渠道。在品牌建設方面，一方面強化希努爾和美爾頓等高性價比品牌研發生產，另一方面推出普蘭尼奧高端品牌以發展定制業務，實現高、中、低三檔產品合理布局。近期，公司控股股東新郎希努爾集團及其一致行動人分別向華夏人壽及自然人陳濤轉讓了公司股份，我們預計公司2015-2016年EPS為0.07元、0.05元，對應目前股價估為224倍、296倍。維持“增持”評級。 報喜鳥:轉讓股權短期增厚業績，集中資源全面轉型互聯網化 事件描述 2015年9月15日發布公告，公司將持有的大商集團19%股權以人民幣7，283萬元轉讓給前關商貿，轉讓完成后公司不再持有大商集團股權。 事件評論 轉讓大商集團股權 短期增厚業績在堅持服裝為主業、互聯網金融為副業的發展戰略下，報喜鳥將持有的大商集團19%股權以人民幣7，283萬元轉讓給前關商貿。大商集團2014年實現營業收入397億元，歸屬凈利潤6.38億元，截至2014年底歸屬于母公司所有者權益3.45億元；股權受讓方前關商貿系大商集團全資子公司。轉讓價格系公司考慮自身戰略調整與標的所處行業發展趨勢，經洽談協商所確定。由于公司以互聯網金融為副業，此次股權轉讓將實現營業收入7，283萬元，扣除企業所得稅和印花稅后實現凈利潤1，604.06萬元，占2014年凈利潤的11.96%，短期內將增厚公司業績。 減少傳統渠道投入 集中資源推進“一主一副”戰略實施在傳統服裝產業發展受阻的背景下，公司積極向互聯網轉型，提出“一主一副、一縱一橫”的戰略思路，即堅持服裝為第一主業、互聯網金融為第二主業的發展戰略；著眼于服裝版塊，縱向做深全品類私人定制、橫向做廣多品牌。2015年7月28日，報喜鳥正式召開“智能制造暨戰略轉型新聞發布會”，介紹轉型背景下的全新戰略思路，積極打造智能化生產，實現智能化制造的轉型升級戰略。此次轉讓大商集團股權是處理與戰略規劃無關的對外投資資產的第一步，未來有望繼續減少傳統渠道投入、集中資源推進戰略實施。 轉型期業績平穩增長 集中資源全面向互聯網化轉型轉型期內公司業績平穩增長，2015年上半年實現營業收入10.04億元，同增0.56%；歸屬凈利潤0.75億元，同增12.08%。在“一主一副”新戰略指引下，公司將集中資源全面向互聯網化轉型。公司率先實施應用先進的信息化系統、通過智能化生產，克服服裝個性化生產品質和生產效率下降的風險，支持服裝業務向縱深發展。公司快速推進全面互聯網化，成為工信部2015年互聯網與工業融合創新試點企業。 維持“買入”評級 在宏觀經濟增速放緩的大背景下，公司及時調整戰略思路，大力促進轉型升級，提出“一主一副、一縱一橫”的戰略思路。在傳統服裝主業方面，實施智能化生產、推進私人定制業務向縱深發展；在互聯網金融業務方面，先后投資仁仁分期、永嘉恒升村鎮銀行、溫州貸、口袋理財等，初步形成互聯網金融生態圈。我們看好公司的長期發展，預計公司2015年、2016年EPS分別為0.17、0.21，對應目前估值30倍、24倍。維持“買入”評級。 美邦服飾:加盟渠道調整滯后拖累營收，公司積極拓展互聯網業務 報告要點 事件描述 美邦服飾公布2015年半年度報告。主要經營業績如下:報告期內，公司實現營業收入為27.77億元，同比減少7.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-0.95億元，同比減少152.98%；基本每股收益為-0.04元/股，同比減少157.14%。 事件評論 直營渠道率先扭轉下滑局面、加盟渠道調整滯后拖累營收 2015年上半年，公司實現營業收入27.77億元，同比減少7.24%；營業成本15.08億元，同比減少1.18%。報告期內，公司加強對傳統渠道的優化管理，直營渠道實現銷售收入16.08億元，率先扭轉下滑局面、同比提高5.09%；受終端需求不足影響，加盟渠道零售規模持續承壓，實現銷售收入11.38億元，同比減少20.51%。其中，二季度，公司實現營業收入10.23億元，同比減少11.22%、環比減少41.65%。 受折扣力度提高和加價率下調雙重影響毛利率有所下降 報告期內，公司為促進終端零售增長，提高折扣優惠力度、降低產品加價率，直營和加盟渠道的毛利率同比分別減少3.96個百分點、4.01個百分點。整體上，2015年上半年，公司毛利率為46.11%，同比減少3.08個百分點。 互聯網轉型投入增加影響管理費用凈利率同比大幅減少轉負 報告期內，期間費用規模為12.66億元，同比增長5.31%。銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長3.03%、36.29%和-10.12%。公司為支持互聯網轉型發展而增加的費用支出是導致管理費用大幅增長的主要原因。期間費用率為45.60%，同比提高5.43個百分點。受營收減少、費用增加等因素影響，2015年上半年實現凈利潤虧損0.95億元，凈利率為-3.41%、同比減少9.39個百分點。 庫存去化效果明顯應收賬款集中度較14年顯著提升 截至報告期末，公司存貨賬面價值為10.62億元，同比減少27.46%，較期初減少26.02%。其中，期末賬面價值占比達98%的庫存商品規模 較期初減少26.01%，原材料和周轉材料分別較期初減少28.61%和4.95%。應收賬款規模為2.22億元，同比減少8.85%；應收賬款占總資產的比重為3.54%，較2014年底3.36%的規模基本持平。此外，按欠款方歸集的期末余額前五名占應收賬款期末余額的比例為31%，與2014年底14%的水平相比，集中度顯著提升。 維持“買入”評級。 受終端需求不振、勞動力成本持續上漲影響，國內休閑服飾行業的整體發展情況并不樂觀。現階段國內市場上休閑服飾零售業品牌眾多，競爭激烈。在前期業績持續下滑的背景下，公司加大對傳統渠道的精細化管理及價值挖掘，其中直營渠道營收率先扭轉下滑局面、實現正增長。報告期內，公司去庫存收效顯著，存貨規模進一步降低。在行業整體表現趨弱的背景下，公司積極推動互聯網化轉型，計劃通過定增募資投入“智造”產業供應鏈平臺、O2O全渠道平臺及互聯網大數據云平臺中心等項目建設。目前，公司非公開發行股票申請已獲中國證監會受理。我們預計公司2015-2016年EPS為0.08元、0.09元，對應目前股價估為92倍、79倍。維持“買入”評級。