2016投資：黃金、原油、有色的抄底機會在哪里

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每經記者 黃修眉

大宗商品市場迎來長達10年的超級周期后，在2015年陷入歷史低點。彭博大宗商品指數已從2008年的峰值降至現(xiàn)在的79.46點，下跌了2/3。

在眾多業(yè)內人士看來，2016年全球經濟復蘇仍將舉步維艱，2016年不是大宗商品的高投資回報期。但也有觀點認為，2017年、2018年將是發(fā)達經濟體經濟保持增長期、中國經濟筑底恢復期、印度基礎建設投資高峰期，“三期”疊加效應將推高大宗商品價格。目前大宗商品底部區(qū)域構筑明顯，縱觀未來三大全球經濟體的發(fā)展趨勢，2016年大宗商品價格若深跌，則不失為投資者的建倉良機。

21世紀以來，中國市場的需求造就了大宗商品的超級繁榮，市場迎來了長達10年的超級周期。

然而，2015年，衡量22種大宗商品價格走勢的彭博大宗商品指數已降至1999年以來的最低點，從2008年的峰值下降了2/3。同樣，涵蓋22種經濟敏感商品價格的美國商品調查局大宗商品指數也在近期創(chuàng)下13年新低。

在眾多業(yè)內人士看來，2016年全球經濟復蘇仍將舉步維艱，大宗商品市場的價格跌勢難以止住。

大宗商品經歷一年噩夢 整體價格進一步趨弱

2015價格跌破心理線

從2011年4月29日至今，彭博大宗商品指數從175.42點重挫54.6%，至79.46點，降至1999年以來的最低點。其中，2015年更是狂瀉不止。

“在投資拉動下，中國經濟連續(xù)高增長曾造就大宗商品的輝煌時刻，但如今中國經濟增速放緩，又面臨經濟結構從投資型向消費型轉變，因此全球大宗商品市場黯然失色。”多名期貨從業(yè)人士向《每日經濟新聞》記者表示。

根據國家統(tǒng)計局發(fā)布的數據，2000~ 2011年，中國每年的國內生產總值（GDP）都以至少8%的速度遞增，2006年與2007年的年度GDP增速甚至高達12.68%和14.16%，是名副其實的世界經濟增長引擎。而這個令世界矚目的經濟增長速度卻從2012年起不斷下降。至2015年前三季度，中國GDP增速首次破7，達6.9%。

如今，作為大宗商品市場風向標的原油期貨已經數度跌破價格心理線。2015年12月12日，紐約WTI油價跌破每桶36美元，當周跌幅超10%，創(chuàng)2015年以來最大單周跌幅。同日，倫敦布倫特原油跌至每桶37.76美元，這是2008年12月以來，倫敦布倫特石油期貨價格首次跌破每桶38美元。

2015年11月24日盤中，LME期銅（倫敦金屬交易所期銅）價格一度刷新近6年半的新低，2009年5月以來首次跌破每噸4500美元。2015年以來，以美元計價的銅價累計下跌25.14%。此外，LME期鎳自2015年1月以來已累計下跌超42%。截至11月24日，LME期鎳盤中一度下跌至每噸8145美元，為2003年7月以來最低。

2016供過于求積重難返

“如果說中國因素是從供求關系、即從商品屬性來影響大宗商品的價格，那么美元就是從大宗商品的金融屬性來影響其價格?！闭劦接绊懭虼笞谏唐氛w走勢的因素，第一創(chuàng)業(yè)宏觀經濟分析師李懷軍稱，由于美元承擔著國際大宗商品的主要計價貨幣的職能，美聯(lián)儲近10年來首次加息致美元走強，必然是影響大宗商品價格走勢的另一個關鍵性因素。

李懷軍表示，中國由于產能過剩，以及企業(yè)和地方政府的杠桿率都處于較高水平，使得投資意愿仍然不強。加之國際經濟復蘇緩慢，在投資和出口都不給力的情況下，唯有消費還保持穩(wěn)定。因此，大宗商品價格能否在2016年筑底回升仍需觀察。

值得注意的是，2015年10月，高盛高華共10名分析師發(fā)表題為《中國的再平衡過程對大宗商品意味著什么》的研究報告，報告第一分析師邁克·海因茲認為，長期以來，新興市場強勁的大宗商品需求推動了過去十年的價格上升。這個情況最終激勵了產能擴建以及科技創(chuàng)新，導致如今面臨供過于求的局面，價格一直尋求在較低水平達到新的均衡。

如今，從中國這一需求大國的經濟預期看，2016年大宗商品的整體走勢將持續(xù)低迷。但不同商品的需求會有不同。對處于經濟轉型的中國來說，資本支出型大宗商品（鋼鐵、水泥、鐵礦石）需求的減幅會遠超營運支出型大宗商品（能源和鋁等基于消費的金屬）需求。

大宗商品發(fā)展研究中心秘書長、生意社總編劉心田也表示，“產業(yè)鏈還沒有出清的工業(yè)品還是有下跌空間，只有價格才能讓倒閉企業(yè)出清，也才能完成供需格局新的平衡?！?/p>

全球經濟體“三期”疊加 大宗商品迎投資建倉機會

每經記者 黃修眉

混沌天成期貨研究所所長葉燕武曾表示，2016年，大宗商品會延續(xù)2011年以來的熊市模式。

近期，麥格理銀行發(fā)布2016年市場展望報告稱，2016年全球經濟將繼續(xù)找不到引擎，貿易萎縮、美元短缺、市場波動，貿易商、大宗商品生產商將異常艱難。

在眾多業(yè)內人士看來，全球經濟2016年仍將舉步維艱，還不是大宗商品的高投資回報期。但格林大華期貨研究中心負責人俞佳松撰文指出，縱觀未來三大全球經濟體的發(fā)展趨勢，2016年不失為投資者的建倉良機。

供給側改革倒逼去產能

俞佳松撰文指出，目前，全球經濟體經濟增長極不平衡，美國經濟增長勢頭良好，開啟了新一輪加息周期；歐元區(qū)經濟在筑底后有所復蘇；中國經濟增速仍逐年下降。在影響大宗商品中后期因素中，宏觀經濟的變化將直接影響大宗商品的價格趨勢。

業(yè)內預計，2017年、2018年將是中國經濟由底部向上運行的時期。國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師祝寶良也曾向記者表示，未來兩年時間里，中國房地產下行還沒有到位；制造業(yè)投資增長速度還會繼續(xù)下降；兩個因素結合在一起，工業(yè)增長速度繼續(xù)放緩的趨勢也沒有到位，如果要到位可能在2017年左右。

大宗商品發(fā)展研究中心秘書長、生意社總編劉心田也指出，除了中國經濟增速將在未來兩三年趨穩(wěn)外，目前中國正進行的供給側改革或為國內大宗商品長期價格見底提供條件?！澳壳耙呀浛吹骄植康墓獪p少，而隨著改革的不斷推進，產能過剩的局面將會發(fā)生改變，到時候商品價格自然就企穩(wěn)了?！?/p>

記者了解到，2015年下半年，國內現(xiàn)貨商減產聲四起。2015年10月以來，六大稀土集團宣布減產。其中，中國南方稀土集團計劃2016年原礦開采和冶煉分離產品生產量，將較工信部下達給該公司的2015年稀土總量控制計劃指標減少12%左右。11月底，江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等10家主要銅生產企業(yè)發(fā)布聯(lián)合倡議，計劃2016年減少精銅產量35萬噸，而參與此次銅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合減產的10家銅企產量占到了全國總產量的70%。國內主要的鋅冶煉商已于11月20日發(fā)布倡議書，計劃減少2016年精鋅產量50萬噸。事實上，受減產消息刺激，11月20日LME期鋅3個月期鋅收盤報1566美元/噸，上漲4.02%，創(chuàng)10月9日來最大漲幅。

美歐復蘇印度需求上升

記者注意到，2017年、2018年將是美國經濟進入擴張期階段。而歐元區(qū)經濟經過債務危機后的量化寬松也逐步見底復蘇，2017年、2018年也將是歐元區(qū)經濟筑底完成、向上增長的恢復期。

格林大華期貨研究中心負責人俞佳松就認為，由于歐元區(qū)和美國都是制造業(yè)大國，經濟的上升無疑將對大宗商品的需求產生推升作用，而需求恢復的預期也將提前反映到價格上。

“除了美國和歐元區(qū)外，印度是另一個影響大宗商品未來趨勢的因子?！庇袠I(yè)內人士向記者表示，目前，印度經濟正經歷中國經濟一樣的發(fā)展進程。世界銀行數據顯示，印度2013年、2014年的GDP增速分別為6.9%與7.4%。國際貨幣基金組織（IMF）預計，2015年印度經濟增速將攀升至7.5%。印度的基礎設施投資和推動制造業(yè)發(fā)展將直接拉動大宗商品需求，尤其是包括銅在內的工業(yè)品；印度的發(fā)展是中國促進結構轉型、轉移過剩產能極好的機會，相應也會拉動中國工業(yè)品的消費。也就是說，印度經濟發(fā)展將是下一波大宗商品上漲的動力和源泉。

記者注意到，2015年7月，世界銀行發(fā)布《大宗商品展望報告》預計大宗商品市場的真正復蘇要到2016年。

中國和印度的人口以及GDP在全球的占比之高人盡皆知，兩國的大宗商品需求究竟對未來的價格有多大影響？“如果兩國能趕超OPEC國家的人均大宗商品消耗水平，或是印度增長進一步向工業(yè)轉型，金屬、原油和煤炭需求料將持續(xù)強勁。”上述報告預計。

回顧2000年以來的十幾年，全球大宗商品價格經歷了持續(xù)的強勁上行周期。更有研究人士表示，這是過去150年間的第四個“超級周期”。新興市場，尤其是中印的強勁需求則扮演了主角。其中，中國的金屬、煤炭消耗量同期上漲50% (印度為3%和9%)。報告分析稱，兩國的人均消耗量走勢、經濟增速和人口變化可能是主導過去和未來大宗商品價格的主要因素。

因此，格林大華俞佳松認為，2017年、2018年將是發(fā)達經濟體經濟保持增長期、中國經濟筑底恢復期、印度基礎建設投資高峰期，“三期”疊加效應將推高大宗商品價格。大宗商品價格將提前在2015年底或2016年中體現(xiàn)未來需求恢復的預期?？偟膩碚f，目前大宗商品底部區(qū)域構筑明顯，對于采購大宗商品的投資者、投機者及企業(yè)套期保值者來說，都是數年不遇的良機。

油價陷僵局 黃金、礦業(yè)現(xiàn)階段性反彈

◎每經記者 黃修眉

2016年的大宗商品市場、石油以及包括黃金在內的礦業(yè)值得關注。

展望2016年石油價格，受全球經濟放緩、原油需求下降、美國頁巖氣革命影響，國際原油市場供應將持續(xù)過剩，局勢并不樂觀。分析師認為，包括黃金在內的礦業(yè)階段性反彈有望延續(xù)。

明年油價頹勢難改觀

《每日經濟新聞》記者注意到，在各大宗商品中，原油的供過于求情況較為嚴重。國際能源署（IEA）曾表示，全球原油庫存都創(chuàng)出歷史新高。

“全球原油供應過剩局面料將至少持續(xù)至2016年底，主要因需求增長放緩，以及歐佩克原油產出增加，原油價格將因此而面臨更大壓力?！眹H能源署在2015年12月11日公布的月度報告中稱。此外，國際能源署指出，預計2016年全球原油需求增幅將放緩至每日120萬桶，供應過剩的局面可能進一步加劇。

記者查詢國際能源署報告發(fā)現(xiàn)，盡管兩個原油指標價格從2014年6月以來下跌逾65%，但全球原油庫存仍達到了近30億桶的歷史高位。

美國能源信息署(EIA)2015年12月9日公布的最新數據顯示，截至12月4日當周，美國原油庫存仍維持在總共11.81億桶（包括戰(zhàn)略石油儲備SPR在內）的近30年歷史高位。

除了美國保持供應力度外，石油輸出國組織（OPEC）未在12月初的會議上規(guī)定OPEC國家產油量上限，令市場預期悲觀。

OPEC 最新月度報告顯示，OPEC成員國原油日均總產量已達到3169.5萬桶，創(chuàng)2012年4月以來新高，同時表明OPEC近期公布的3150萬桶的產量上限已經被打破。

這被外界解讀為2016年OPEC將不會減產。消息公布當天，WTI油價和布倫特原油紛紛暴跌。

黃金、礦業(yè)存短線機會

美元指數從2015年10月中旬起強勢反彈，10月15日至今已上漲3.86%。COMEX黃金從11月底開始震蕩反彈。12月11日，COMEX黃金期貨價格收報1076美元/盎司，上漲0.32%，近10個交易日的漲幅達到1.9%。

盛寶銀行商品策略主管歐勒·漢森稱，“我認為黃金市場的拋售已經都完成了，那些想要離場的已經離場了。”

業(yè)內人士并不認為黃金在2016年出現(xiàn)反轉，但有幾個利好因素值得關注。

“首先，中國方面對于黃金的投資需求，以及各國央行繼續(xù)購買黃金儲備的情況將會在2016年繼續(xù)出現(xiàn)小幅好轉，這將對黃金產生一定程度的支撐作用?！被ㄆ煦y行分析師大衛(wèi)·威爾遜預計，2016年黃金均價在995美元/盎司，金價會在2017年實現(xiàn)回暖，達到平均1025美元/盎司，并在2018年重回1200美元。

《每日經濟新聞》記者注意到，金價低迷之際，中國央行正在越跌越買。2015年12月8日，央行公布的數據顯示，截至11月底，中國黃金儲備為5605萬盎司（約合1743噸），較上月末增加了67萬盎司（約合21噸），是7月開始公布黃金儲備以來的連續(xù)第五個月增持，并至少是5個月來最大增持幅度。

此外，厄爾尼諾現(xiàn)象造成的氣候異常對農產品的產量有顯著影響，進而影響其價格變動，同時，厄爾尼諾現(xiàn)象還使太平洋兩岸有色金屬生產國的開采活動受阻，有色金屬產量下降，推動同時期國際有色金屬的價格上漲。從歷史經驗看，厄爾尼諾發(fā)生時，低迷的大宗商品價格可能突然直線走高。