上海證券報 2016-03-16 16:05:44
在市場環境不甚明朗之際，保本產品規模不斷攀升，操作難度進一步加大，此時該如何撥開迷霧？記者就投資者關心的問題，專訪了招商安德保本基金的基金經理馬龍。
時下保本基金持續火熱。招商基金旗下2月24日公開募集的招商安元保本基金僅用兩日時間就提前宣告結束募集，成為繼招商安德保本兩天募集20億后的又一案例。至此，招商基金旗下匯聚了8只保本產品，保本基金資管規模突破200億，躋身第一梯隊。
在市場環境不甚明朗之際，保本產品規模不斷攀升，操作難度進一步加大，此時該如何撥開迷霧？記者就投資者關心的問題，專訪了招商安德保本基金的基金經理馬龍。
《基金周刊》：如何看待中國債券市場的發展前景？連續兩年的牛市之后，后續有何新特點？
馬龍：年初以來，因為穩增長論調增多以及大宗商品價格的全面反彈，市場對基本面預期出現暫時修復。資金面依舊充裕，匯率貶值和資金外流的壓力也有明顯緩解、但CPI超預期上升，房價上漲壓力加劇以及貨幣增速偏高，給央行的放松制造了新的制約因素，此前的降準被公開市場回籠對沖，暗示央行仍不想全面放松。因為以上兩方面的變化，2016年以來，債券收益率并未延續2015年持續下行的趨勢。長期來看，經濟恢復和商品價格上漲難以持續，衰退格局并未發生本質改變，基本面仍支撐債券市場處在牛市格局之中。但央行放松確實面臨制約，引導利率下行將面臨一些障礙，短端利率乃至整體市場收益率降幅將不及往年，回報預期需要調整。
《基金周刊》：未來股市的情況如何判斷？在供給側改革的推動下，有哪些機會可以把握？
馬龍：從影響市場的核心要素來看，美國加息預期減弱，日本、歐洲的寬松加碼，人民幣匯率壓力短期有所緩解，貶值造成的恐慌可能暫高一段落。兩會前后，穩增長、促改革的政策將陸續出臺，注冊制進程并不明朗，整體政策環境穩定偏暖的時間窗口仍在。但短期內，股市缺乏大量的資金流入，市場人氣仍然低迷，難有持續上行的行情，行情更多以震蕩分化的方式展開。
受益于供給側改革的行業如鋼鐵、煤炭等，未來仍有一些政策催化劑，但行業難有反轉之勢，更多以交易思路對待。
《基金周刊》：如何看人民幣匯率走勢、以及央行貨幣政策取向？
馬龍：經濟不景氣需要貨幣寬松給以配合，但是人民幣匯率貶值的壓力又制約央行貨幣政策的放松空間。隨著外匯儲備的不斷消耗，不可能三角的制約會逐漸顯現，央行將面臨匯率和利率之間的兩難抉擇。后續視經濟情況，美聯儲等海外央行政策調整，相信央行有能力采取措施應對，權衡匯率與利率的基本穩定。
《基金周刊》：您管理的保本基金在債券資產和權益資產分別如何進行投資？
馬龍：在股票市場方面，目前市場走勢已經在一定程度上反映了投資者的悲觀預期，隨著政策環境逐漸偏暖，投資者信心企穩，市場進一步大幅下行的空間不大。投資操作方面，在控制倉位的同時，重點關注現金流良好、有持續良好業績表現的藍籌股，同時關注轉型、改革政策支持的成長股，關注的行業包括部分周期性行業、養老、醫療、文化傳媒、體育、教育、新能源和節能環保等，我們將根據A股市場情況，靈活調整藍籌股和成長股在權益倉位中的比重。
在債券投資方面，目前債券市場處在風險較低但收益也同樣有限的狀態，支撐債市的因素包括經濟基本面和供求關系。經濟仍有下行壓力，政府穩增長訴求雖有上升，但各項因素制約意味著政策只是短期托底。通脹難以形成趨勢，長期仍有降低空間，基本面決定了貨幣政策仍在放松通道之中。從供求關系來看，寬貨幣與實體經濟去杠桿的組合，結合風險偏好的趨勢性降低，意味著債券市場仍是資金的主要出口，需求旺盛的局面有望延續，從而對債券市場形成支撐。對2016年上半年債券市場持謹慎樂觀的態度，重點關注中短久期、中高等級的券種，以及利率債的交易性機會。
《基金周刊》：保本型基金的規模越發越大，對管理和操作的難度也在加大，如何應對這樣的挑戰？
馬龍：一是靠專業投資團隊分工合作，以及豐富的保本基金管理經驗。二是維護本金安全為綱，嚴守風控紀律，以恒定比例組合策略與套期保值策略應對風險。三是以債券投資為本，盡力挖掘股票市場的投資機會，為持有人創造更多的回報。
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