中國結算回應債券質押式回購改革：新老劃斷將以是否完成招標定價為準

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每經記者  張壽林 每經編輯 姚茂敦

針對市場上關于中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱中國結算）即將推出信用債質押式回購改革的消息，3月22日，在中國結算召開的媒體溝通會上，中國結算相關負責人表示，新老劃斷的標準，以是否完成招標定價為準。已完成招標，即便尚未上市，依然視為已發行債券項；未進入定價程序的，才視為新債。盡量減少對市場的影響。

3月21日，中國結算召集部分券商溝通信用債質押式回購改革，征求相關意見。

中國結算將擇時推出新的信用債質押式回購政策。按照新標準，只有主體達到AA及以上，債項達到AAA及以上才可入庫。

不過，政策實行新老劃斷，新政策發布時，已發行的債券，包括已入庫或者未入庫的可繼續做回購。“即使是AA或者AA+，照樣可以做。”3月22日，中國結算相關負責人在媒體溝通會上強調。

新老劃斷的標準將以是否完成招標定價為準。在政策公布時，已完成招標定價的，盡管還未上市，依然作為老債券項對待；尚未進入定價程序的，則視為新債。

“盡量減少對市場的影響。”上述中國結算相關負責人稱，這是2015年以來相關政策的延續。

2015年11月，中國結算發布了關于《進一步完善債券質押回購精細化動態調整風險管理機制》的通知。根據通知，中國結算綜合考慮回購債券的集中度、流動性和信用情況等相關因素，對部分回購質押債券標準券折算率予以動態調整，并逐步完善質押券差別化動態管理機制。

上述中國結算相關負責人稱，這方面工作研究了很長時間，從2013年便已開始，和各方主體做了大量溝通工作。

對于本次政策是否意在降杠桿，上述中國結算相關負責人告訴《每日經濟新聞》記者，并非降杠桿的舉措。“我們前期的‘風控指引’是針對杠桿的。這次是另一個點，針對信用債。針對點不一樣。”

該負責人提到的“風險指引”是2016年底發布的《中國證券登記結算有限責任公司、上海證券交易所、深圳證券交易所債券質押式回購交易結算風險控制指引》（以下簡稱《指引》），該《指引》規定，回購未到期金額與債券托管量的比例不得高于80%，AA、AA+級信用債入庫集中度不得超過10%。并要求證券公司把融資主體的信息數據向中國結算報送，實現穿透式監管。上述中國負責人表示，目前正在實施。

對于市場上流出的此項即將推出的政策發布時間為4月7日，上述中國結算負責人表示還不確定。“時間還涉及到相關監管部門的一些溝通，也要看市場反應，今年大事比較多，非常審慎，會找一個恰當的時點推出。會綜合判斷才能確定。”

市場也有聲音認為，這項政策的推出與去年國海證券代持事件有關，上述中國結算負責人表示，“和國海證券事件也沒有直接關系。這是長期的，多少年來的考慮。”

有機構人士表示，這個時點推出該項政策，也是為了配合限制地產融資。上述中國結算負責人表示，“并未太多考慮房產去杠桿、降風險等。不管是哪個行業，不符合這個入庫標準就進不來，沒有說按行業來區分。”