全球經濟增長今年恐迎“龜速” 專家稱中國金融市場最緊迫問題是改善企業債

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每經記者 李彪

全球經濟在2017年將以“龜速”前進。中國在結構性改革激發經濟效率回升之前，經濟下行恐仍未觸底。

3月25日，太和智庫召開“太和觀天下：2017年度全球經濟與金融市場展望”專題新聞發布會并發布研究報告。

張超、張家瑞、劉義華三位太和智庫研究員在對2016年全球經濟分析、總結的基礎上撰寫了《迎接“龜速”的全球經濟——2017年全球經濟與金融市場展望》（以下簡稱報告），分析2017年全球經濟和金融走勢。

《每日經濟新聞》記者從發布會現場了解到，雖然中國經濟的結構性改革遭遇債務和效率等問題的影響，但相對于歐美、日本等主要經濟體而言，中國的經濟發展形勢仍然較為樂觀。

今年中國加息概率較低

2016年全球經濟發展的差異性不斷擴大，周期不同步明顯加快，全球政策不確定性風險顯著提高。

對于2017年全球經濟走勢，報告認為，雖然較最困難的2015年有回升和復蘇跡象，但由于全球生產效率低位徘徊、龐大的貨幣刺激負面影響逐步顯現，以及全球范圍貧富分化不斷加劇等深層次矛盾并未緩和，全球復蘇將非常緩慢、波折，且金融市場的動蕩也會加劇。

全球經濟在2017年將以“龜速”前進，其中，中國在結構性改革激發經濟效率回升之前，經濟下行可能仍未觸底。

通過對債務問題影響投資、提高企業效率是破冰關鍵、國際貿易面臨挑戰、警惕PPI上漲“后遺癥”等方面進行分析，報告認為，中國經濟結構性改革需要找到一個平衡點，因此既不能太快，也不能太慢，2017年中國經濟的下行壓力會比2016年更大。

報告指出，許多其他客觀變量的變化也將越來越不利于中國宏觀經濟的調整。首當其沖的是原材料價格在2016年大幅上漲，雖然由此適當改善了上游行業的盈利能力，但隨著價格傳導機制的轉換，CPI上漲也可預期。由于大宗商品價格的上漲主要因為預防性補庫存，而生產端產能過剩的現實沒有改變，全球經濟也將相對低迷，所以這一輪PPI上漲不會持續太久。

報告強調，前期PPI的上漲已經造成成本推動型CPI上脹，這是目前中國經濟正在面臨的情況。

在對未來經濟表現、貨幣政策等作出預測時，報告認為，主要包括在生產效率和債務問題改善之前，中國經濟增長速度和質量難見起色；中國貨幣政策將穩中趨緊，2017年加息概率較低，但會通過更嚴格的監管和公開市場操作方式引導金融部門去杠桿；人民幣匯率在2017年下行壓力減小，年內下挫幅度預計小于3%。

鑒于此，報告在提出的投資策略中建議：中國債市仍將處于“陣痛期”，但不會出現系統性危機，中國債市信用利差確認前，建議選擇高流動性利率產品；中國A股市場將迎來機會，但“牛市”不可預期且須警惕踩到個股雷區，上半年經濟慣性上升期可參與。

中國企業債務規模存在風險

張超說：“（2016年中國）經濟數據在全球其他經濟體橫向來比較算是比較不錯的，但是我們經濟核心的問題還是客觀存在的。主要也是4個字：債務、效率。”

報告介紹，中國的債務問題集中于非金融企業債務和地方政府債務兩大塊。據中國社會科學院原副院長李揚撰寫的《中國國家資產負債表》，中國非金融企業部門2015年底負債率高達156%；國際清算銀行統計數據顯示，截至2016年6月，中國非金融企業債務規模118.8萬億元，為GDP的167.6%。即使按照156%的結果，中國的企業債務規模依然是全球第一，占全球企業債務規模的1/3左右。債務的快速累積已經嚴重拖累了企業的正常經營活動。

而在地方政府債務的規模上，今年3月，財政部部長肖捷在十二屆人大五次會議記者會上公布的數據顯示，截至2016年末，中央和地方政府債務余額約為27.33萬億元，依然在上升。

國泰君安固定收益部北京主管周文淵稱，根據2016年以前的統計，地方政府債和中央政府債務占GDP比例是60%，比較低。當時比較擔心的是企業類的債務，比例一直很高。到2016年以后，，結構上有了一些變化。因為有地方政府債置換之后，債務局面在改善。去年置換了差不多6萬億元，今年預期可能還會有5萬億~6萬億元的規模。

周文淵認為，當前金融市場最急迫的，金融機構、監管機構最緊張的債務問題還是在企業。除了總量上很高之外，最近幾年企業債融資增長非常快，每年都有約10萬億元的增長。