特朗普新政遭質(zhì)疑 美股大牛市面臨夭折

每經(jīng)編輯 余冬梅

每經(jīng)記者 黃修眉

投資者對美國新總統(tǒng)特朗普各項刺激政策執(zhí)行度的質(zhì)疑由來已久，卻似乎從未像現(xiàn)在這般緊張。上周五（3月24日），特朗普提出的美國醫(yī)保法案流產(chǎn)后，投資者對新總統(tǒng)承諾推行的經(jīng)濟日程擔(dān)憂加重。本周一（3月27日）全球市場連續(xù)下挫，美元大跌、黃金大漲。

法國興業(yè)銀行全球經(jīng)濟主管麥嘉拉·馬庫森（Michala Marcussen）認(rèn)為，金融市場似乎越來越懷疑特朗普能否兌現(xiàn)他所作出的承諾，而正是這些承諾推動美國股市從去年11月以來漲勢巨大，因此，美股后市高位震蕩的可能性較大。

醫(yī)保改革受挫 市場愈發(fā)質(zhì)疑特朗普行情

雄心勃勃的美國總統(tǒng)特朗普在推行新政策上遭遇了第一道坎。特朗普上臺后，曾提出一項取代奧巴馬醫(yī)保法案的項目，然而，在上周五（3月24日）的國會討論中，該項目被眾議院共和黨領(lǐng)袖撤回。這也成為特朗普上臺以來第一次，也是非常嚴(yán)重的一次挫敗。

面對醫(yī)保議案的挫敗，市場的反應(yīng)直接而劇烈。3月24日當(dāng)天，美國股市延續(xù)了此前多日跌勢，三大股指紛紛下滑。周一（3月27日），市場延續(xù)對特朗普無力推行改革議案通過的焦慮，全球多個股市下跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)更是八連跌（3月16日~27日），創(chuàng)2011年來最長連跌天數(shù)。歐洲三大股指在當(dāng)天（3月27日）全線下跌，基本金屬礦業(yè)股和銀行股領(lǐng)跌。亞太股市收盤全線下挫，日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)天收挫1.44%。

在3月28日舉行的媒體交流會上，全球最大的資產(chǎn)管理公司之一的富蘭克林鄧普頓投資（Franklin Templeton Investments）新興市場團隊及富蘭克林本地資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理兼首席投資官史蒂芬·多佛（Stephen H. Dover）表示，市場之所以有這樣的反應(yīng)，是因為這件事讓大家看到特朗普出臺刺激經(jīng)濟，譬如通過公司減稅的辦法，以及增加基建支出的辦法刺激經(jīng)濟的概率降低。

“醫(yī)保議案被擱置，暗示了特朗普沒有能力使改革議案在國會通過，抑或這暗示特朗普可著手其他工作，接著進行稅務(wù)改革，”法國興業(yè)銀行全球經(jīng)濟主管麥嘉拉·馬庫森（Michala Marcussen）就表示，多個金融市場似乎越來越懷疑特朗普能否兌現(xiàn)他所作出的許多承諾，而正是這些承諾推動美國股市從去年11月以來的巨大漲勢，因此美股后市高位震蕩的可能性較大。

企業(yè)預(yù)期盈利恐下降 美股牛市動力或不足

值得注意的是，受特朗普承諾的新政策刺激，美國三大股指從去年11月以來飆升。然而，近一段時間以來，卻在投資者對特朗普政策的懷疑中不斷下滑，過去四周美股已回吐了特朗普當(dāng)選以來約十分之一的漲幅。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)距離3月1日創(chuàng)下的歷史新高已下挫2.67%；標(biāo)普500指數(shù)從3月1日創(chuàng)下的歷史新高已跌去2.27%；納斯達克指數(shù)也在同一時段下跌1.08%。

而這或許僅僅是“特朗普行情”反轉(zhuǎn)的序幕。加拿大財富管理公司Gluskin Sheff首席經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)·羅森博格（David Rosenberg） 在最新評論中表示，“特朗普行情”缺乏基本面的支撐，更多的是對特朗普推出的刺激政策的預(yù)期。如今刺激政策執(zhí)行度首度受挫，市場對未來政策利好的預(yù)期也會大幅度下降。

早在特朗普剛剛當(dāng)選時，羅森博格就曾警告稱，歷史上即使是最有效率的總統(tǒng)也只能勉強實現(xiàn)一半的競選承諾，市場不應(yīng)該對特朗普承諾抱有太大希望。即便是善于促進兩黨合作的前總統(tǒng)羅納德·里根也花了五年時間來實現(xiàn)1986年的歷史性改革，而特朗普在醫(yī)保法案上只花了17天的時間。

在大衛(wèi)·羅森博格看來，基于特朗普新政策刺激的這波美股牛市高潮，基礎(chǔ)不夠穩(wěn)健，“由于全球不確定性陡增，資本市場本應(yīng)該處于避險模式，‘特朗普行情’是一個基于一堆假設(shè)的逆周期行情。”

在特朗普行情不夠穩(wěn)健的情況下，美國股市將要面臨未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)不夠利好的威脅。大衛(wèi)·羅森博格指出，首先，市場在過去6個月中，已經(jīng)充分享受了不斷向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來的紅利。而策略師和經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)測，未來一年標(biāo)普500指數(shù)成分企業(yè)盈利數(shù)據(jù)將降至2016年3月以來的最低點，加上特朗普政策的刺激減弱，美股維持了八年的牛市動力“稍顯不足”。值得一提的是，2016年至今，美股牛市的動力之一就是美國企業(yè)盈利表現(xiàn)不俗，刺激投資者看好股市前景，股價上漲。