年末總結：2017年的高盛十問答對了多少？

高盛首席經濟學家Jan Hatzius每年都會對未來一年美國經濟提出10個問題并作出判斷，在年末之際，回顧2017年初的十問，高盛答對了多少呢？正確率60%！

1.經濟增長會保持在趨勢水平以上嗎？

年初的回答：是的

評論：對這一問題的判斷是正確的。

2017年美國實際GDP增長非常接近高盛預測的2.3%。而經濟增長的動能還比高盛預計的更強一些。現在高盛的現行經濟活動指標（CAI）平均為3.4%。美國失業率下降速度比高盛預計的快，目前失業率為4.1%，高盛此前預測的是4.4%。

2.接下來的特朗普政府是否將頒布稅收改革政策？

年初的回答：是的

評論：這一問題也判斷正確。

關于稅改的進程，今年經歷了幾次轉折，但目前看來雖然沒有最后簽署，但也基本已無懸念。高盛預計特朗普稅改能夠在2018、2019兩年推動美國實際GDP每年多增長0.3%。

3.房地產復蘇能持續嗎？

年初的回答：是的，增長速度適中

評論：判斷正確。

雖然房地產復蘇的信號不是那么顯而易見，但大體上符合“持續擴張”這一狀態。今年前三個季度，按凈計算實際住宅投資占GDP比例略有下滑，但獨棟住宅新屋開工和新屋銷售都有所上升。而且，開發商指數全年保持在50以上，意味著一直處于擴張狀態，目前該數據為74，接近歷史最高水平。同時，房價也在持續上漲，2017年9月凱斯席勒指數（Case-Shiller index）增長至6.2%，2016年12月該數據為5.4%。

4.消費會繼續超過資本支出嗎？

年初的回答：不會

評論：判斷正確。

2016年后期以來，資本支出就一直在加速增長，2017年前三季度年化平均增長6.2%。相反，個人消費的增長卻有所放緩，2017年前三個季度的絕對增長幅度為2.5%，不過這個速度也相當不錯。

5.勞動力市場會過熱嗎？

年初的回答：是的，會輕微過熱

評論：判斷正確。

失業率下降的速度是高盛預測的兩倍，目前略低于高盛預測的完全就業狀態下的水平。一些其他的勞動力市場利用率指標，比如U6失業率、新增工作崗位、離職率等都顯示就業市場有輕微的過熱現象。

6.工資增長是否會達到對于充分就業3.0%~3.5%的預估？

年初的回答：是的

評論：判斷錯誤。

數據顯示，工資增長仍然緩慢。高盛工資追蹤指數今年在2.6%的水平停滯不前，較此前預測的低0.5%。所以說，趨勢信號并不是決定性的，部分原因是因為完全就業狀態下的工資增長水平取決于長期生產力趨勢和邊際利潤的結構性預期。值得一提的是，可以關注一下美聯儲主席耶倫引薦的一個工資增長模型，該模型中，完全就業狀態下的工資增長略低于2.5%。

7.通貨膨脹能否達到美聯儲2%的目標？

年初的回答：是的

評論：判斷錯誤。

今年1月核心PCE通脹指數調整后數據曾達到過1.9%，之后就一直下行，11月預期為1.5%。造成這樣現象的原因包括醫療領域通脹走弱、商品價格傳導作用減弱、美元走弱以及電話服務價格數據統計方式的改變。

展望未來，我們預計核心通脹率會逐步上升，勞動力市場趨緊、進口價格上升都會成為推動因素。但要達到2%的目標還要等到2019年中期。

8.美聯儲的加息會比市場定價所暗示的還要快嗎？

年初的回答：是的

評論：判斷正確。

2016年底，市場預計2017年美聯儲僅加息2次，高盛當時預計是3次。3次的預測被證明是對的，但高盛當時也沒有預料到美聯儲會開始縮表。

9.市場的利率中樞會繼續上升嗎？

年初的回答：是的

評論：判斷錯誤。

遠期隔夜指數掉期利率(OIS)目前仍然只有2%。市場對未來短期利率的定價由兩個部分組成：1.未來利率的風險中性預期；2.期限溢價。根據高盛利率策略團隊的模型，期限溢價有所下降，但長期利率預期有所上升。

10.美聯儲是否會開始收縮資產負債表？

年初的回答：不會

評論：判斷錯誤。

年初的時候高盛還認為美聯儲今年不會縮表。美聯儲在縮表行動上跟市場的溝通明確而慎重，市場對這一消息的接受也比較泰然自若。

（來源：華爾街見聞 作者：張澄 圖片來源：攝圖網）