中國(guó)國(guó)旅擲15億收購(gòu)日上上海51%股權(quán) 國(guó)內(nèi)免稅業(yè)“一超多強(qiáng)”

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每經(jīng)記者 張韻 每經(jīng)編輯 宋思艱

國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)巨頭中國(guó)國(guó)旅（601888，SZ）在去年連續(xù)獲得香港和北京機(jī)場(chǎng)免稅店項(xiàng)目后，掌控了國(guó)內(nèi)大多數(shù)城市免稅店的經(jīng)營(yíng)權(quán)，如今又將目光投到了擁有國(guó)內(nèi)最大國(guó)際機(jī)場(chǎng)之一的上海市場(chǎng)，進(jìn)一步開(kāi)展免稅業(yè)務(wù)的重點(diǎn)布局。

2月26日晚間，中國(guó)國(guó)旅的全資子公司中國(guó)免稅品（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中免公司）擬以15.05億元收購(gòu)日上免稅行（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱日上上海）51%的股權(quán)。交易后，中免公司取得上海機(jī)場(chǎng)的免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)。

收購(gòu)日上上海51%股權(quán)

作為旗下的核心業(yè)務(wù)，中免公司為中國(guó)國(guó)旅貢獻(xiàn)了約四成的業(yè)績(jī)。根據(jù)中國(guó)國(guó)旅最新發(fā)布的2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)分別285.57億元和25.13億元，同比分別增長(zhǎng)27.55%和38.97%，

上述報(bào)告表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的原因是，報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)收購(gòu)日上免稅行（中國(guó)）有限公司和鞏固優(yōu)化現(xiàn)有離島免稅業(yè)務(wù)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入增量達(dá)56.90億元。

中國(guó)國(guó)旅在公告中稱，為進(jìn)一步擴(kuò)大公司免稅業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，快速提升公司免稅業(yè)務(wù)的招商采購(gòu)、零售運(yùn)營(yíng)、信息管理、物流配送、市場(chǎng)營(yíng)銷等能力，中免公司擬通過(guò)支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)日上上海51%股權(quán)。

值得注意的是，在中免公司完成國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)的戰(zhàn)略性布局后，便形成以北京機(jī)場(chǎng)免稅店、上海機(jī)場(chǎng)免稅店、海棠灣免稅城、香港機(jī)場(chǎng)免稅店為主線的9大類型200多家免稅店的市場(chǎng)格局，躋身世界免稅運(yùn)營(yíng)商前5強(qiáng)。

零售行業(yè)專家、縱橫資本合伙人陶文盛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本次收購(gòu)項(xiàng)目標(biāo)的當(dāng)年即可產(chǎn)生8億元利潤(rùn)，中免公司按照51%一般也可以獲得4億元利潤(rùn)。后期通過(guò)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)提升，內(nèi)部利潤(rùn)將會(huì)持續(xù)提升。

根據(jù)Moodie Report數(shù)據(jù)及公司公告，2016年日上免稅行毛利率達(dá)到60%，而中免集團(tuán)為45%，隨著中免日上采購(gòu)渠道統(tǒng)一、規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，公司綜合毛利率有望持續(xù)提升。

“一超多強(qiáng)”格局確立

數(shù)據(jù)顯示，上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)和虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客吞吐量2017年達(dá)到3794萬(wàn)人次，且經(jīng)營(yíng)水平居全國(guó)機(jī)場(chǎng)首位。日上上海免稅店分別位于虹橋機(jī)場(chǎng)、浦東T2及浦東T1，2016年日上上海營(yíng)收為63.30億元，2017年日上上海凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到5.47億元。

從中國(guó)國(guó)旅2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，免稅商品銷售不僅是營(yíng)收最高的業(yè)務(wù)，而且也是毛利率最高的業(yè)務(wù)。2016年中國(guó)國(guó)旅在免稅商品銷售業(yè)務(wù)上營(yíng)收達(dá)87.8億元，毛利率則達(dá)46.59%，公司其他業(yè)務(wù)的最高毛利率僅為25.51%，相較于旅游行業(yè)，這一業(yè)務(wù)堪稱暴利

陶文盛表示，將免稅行業(yè)的毛利率相比于跨境電商和跨境消費(fèi)就可以說(shuō)明問(wèn)題。這幾年，全面免稅市場(chǎng)發(fā)展較快，尤其在中國(guó)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的促進(jìn)下，免稅市場(chǎng)更是被看好。

在目前的中國(guó)免稅品市場(chǎng)中，中免集團(tuán)、珠免集團(tuán)、深免集團(tuán)、中僑免稅以及日上免稅行是行業(yè)主要企業(yè)。申萬(wàn)宏源證券分析師王立平認(rèn)為：中免集團(tuán)與日上合計(jì)市場(chǎng)份額超80%，行業(yè)“一超多強(qiáng)”格局已確立，中免作為行業(yè)龍頭，一方面不斷取得新的免稅標(biāo)的，進(jìn)一步提高行業(yè)集中度，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)下毛利率也將得到有效提升。

對(duì)于此次收購(gòu)，陶文盛表示，上海市場(chǎng)之前相對(duì)獨(dú)立，很多地方企業(yè)都在獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，地方政府也不愿意將這一塊經(jīng)營(yíng)給到外地企業(yè)。中免公司目前處于明顯的優(yōu)勢(shì)地位，擔(dān)負(fù)消費(fèi)者回流責(zé)任，做大免稅商場(chǎng)規(guī)模，國(guó)內(nèi)也必須要有一家有國(guó)家級(jí)別的免稅企業(yè)擔(dān)當(dāng)。

另外，在收購(gòu)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，陶文盛認(rèn)為，海南免稅政策開(kāi)放，有利于免稅商場(chǎng)的推廣。今年春節(jié)，三亞免稅店表現(xiàn)搶眼，加之2017年中免公司陸續(xù)中標(biāo)香港機(jī)場(chǎng)煙酒產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)牌照、首都機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，以及6家國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)進(jìn)境免稅店，疊加原有免稅業(yè)務(wù)，公司收入規(guī)模增長(zhǎng)或?qū)⒂诮曛鸩斤@現(xiàn)。