三大門檻擋了道 體弱的“獨角獸”需券商特別關照

每經編輯｜王硯丹    

每經記者 王硯丹 每經編輯 陳俊杰

自從去年10月17日新一屆發審委上任后，在保證新上市公司質量上下足了功夫。給企業和投行的反饋意見有時會多達十余條。

那么，若獨角獸IPO綠色通道開啟。除了將給四大行業日融資環境帶來重大變化，服務于擬上市企業的券商投行又會面臨哪些機遇和挑戰？這是一個值得探討的問題。

服務獨角獸企業上市是必然

先來看看目前券商投行所處的環境。

根據東方財富Choice金融終端數據顯示，2018年1月1日~3月5日，發審委共計審核了61家公司IPO申請，僅有25家過會，通過率低至40.98%。

也就是說，優質且無明顯瑕疵的公司，方能邁進A股IPO的門檻。但這只是一個方面。事實上，從去年開始，A股市場就初現擁抱新經濟、新技術的苗頭。

目前，證監會并未在行業分類中專門引入生物科技、云計算、人工智能、高端制造四大類。但2017年，IPO規模前十名的行業名單（證監會二級分類下）中，計算機、通信和其他電子設備制造業以290.21億元獨占鰲頭。醫藥制造、專業設備制造、軟件和信息技術服務業等也進入了融資前十名名單。

在獨角獸IPO綠色通道開啟后，新技術、新經濟類企業在A股IPO大概率還將呈現加速趨勢。

有業內人士對《每日經濟新聞》記者透露，目前擬IPO排隊等待上市的平均周期為1年左右；如果上述四大類獨角獸企業IPO可以實行即報即審的話，審核周期可能會縮短9~10個月，它們的IPO審核周期預計只有2~3月。

而3月8日即將上會的富士康更是開啟了火箭模式。這家公司2月1日遞交IPO申請，證監會在當天受理。2月9日招股書申報稿和反饋意見同時披露，從遞交材料到給反饋意見只隔了8天。

2月22日，證監會官網上預披露更新了富士康新的IPO申報稿。該份申報稿的報送時間是2月11日，也就是說富士康在2天內回復了證監會的問題并遞交了新的申報稿。從2月1日遞交材料到3月8日上會，只有36天時間，中間還隔了一個春節大假，不可謂不神速。

新股發行出現的悄然變化，與我國經濟結構新老轉換的背景密不可分。

中金公司在其最近一份研報中指出，到目前為止，將A股、港股及中概股算在一起，新經濟市值占比已達44%，遠高于2008年的24%。

國金證券相關負責人表示，過去幾年，新經濟成為中國經濟中增長最快的板塊，占到經濟總量的三分之一左右，對我國資本市場而言，破除障礙吸納更多優秀的創新企業，提高資本市場核心競爭力的改革已顯得迫在眉睫；在中國經濟由高速增長轉向高質量發展，經濟結構正在不斷優化的當下，創新驅動是大勢所趨，生物科技、云計算、人工智能、高端制造等高科技無疑是先進生產力，具有國家戰略意義，上述幾大新興產業也是未來證券化的中流砥柱。“由此可以看出，A股新股發行制度改革，服務獨角獸企業上市，是中國經濟發展的必然。而近期政策面對此頻吹暖風，對一級市場具備重要意義：第一、使中國資本市場的競爭力和吸引力不斷提高，有效促進優質企業選擇在國內上市，越來越多類似BATJ等具有世界影響力和競爭力的企業將登陸A股市場；第二、私募股權投資市場將對創業和創新的促進作用逐漸增強。”

三大門檻擋了道

實際上，券商投行在新技術、新經濟方面早有動作。

國金證券相關負責人對《每日經濟新聞》記者坦言，公司目前已經有一些生物科技和高端制造行業的儲備項目，而生物科技和高端制造行業一直是公司重點發展的行業，接下來公司也會加大工作力度積極承攬云計算、人工智能行業的項目。選擇“四新”項目（新技術、新產業、新業態、新模式）時，會考慮其盈利能力或規模，對于盈利能力弱的“四新”項目，重點在培育。

但他同時指出，從目前資本市場情況來看，四大類企業如果想要快速上市，還是存在一些普遍性的問題需要解決：
一是盈利門檻。《證券法》對公司上市設定了明確的盈利門檻，如A股主板上市需要連續三年凈利潤超過3000萬元等。不過，由于互聯網行業特殊的業態以及強競爭環境，很多企業在上市融資之時難以滿足證券法所規定的盈利門檻要求。
二是同股不同權問題。《公司法》第一百零三條規定，股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權，該規定是同股同權的法律基礎。

三是股權的VIE架構。一些企業已赴海外上市后沒有拆除VIE架構，就目前IPO的審核標準來看，VIE架構是企業在境內上市的直接障礙。

國金證券相關負責人表示，作為投行會和企業積極配合監管部門的調研工作，并向監管部門積極獻言獻策，為完善資本市場建設作出應有的貢獻。此外，選擇項目上會優先選擇上述四大類企業的項目，在繼續更好服務客戶的同時會嚴把質量關，積極輔導和規范企業，不讓企業帶病申報。